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海外并购是企业资本向外扩张的重要手段之一,也是实现全球资源优化配置的有效方式。金融危机给世界经济带来灾难的同时,也掀起了全球企业并购的新浪潮。在危机时期社会的整体资产价格大幅度缩水,从而降低了企业并购的成本；各国政府为了稳定和恢复本国的经济,也放松了对并购的管制,这样就大大降低了并购企业进入的产业门槛；而且人民币的升值使得我国企业能以更少的钱完成并购活动,所以金融危机在一定程度上为我国企业进行海外并购提供了很好的国际环境。
然而回顾过去20年里全球大型企业的兼并案可以看出,取得预期效果的比例低于50％,而中国则有67％的海外收购不成功。根据商务部的统计数据显示,目前中国境外兼并收购的企业只有1／3处于盈利和持平状态。这几年若干起看似便宜的海外并购案结局都不太顺利,像中铝收购力拓、平安投资富通、TCL收购汤姆逊、中海油并购优尼科、上汽控股双龙、腾中收购悍马,都以不同程度的失败告终。
总结以往的经验,海外并购的财务风险是并购失败的一个重要因为。因此,本文试图从财务角度来透视中国企业海外并购的风险,揭示海外并购财务风险的成因,并提出相应的防范与控制对策,为我国海外并购的实践活动提供理论指导。
本文在已有的研究基础上,站在财务的角度对金融危机背景下的中国企业海外并购活动进行了系统分析。阐述了我国企业海外并购的现状及特点并对金融危机下海外并购的复杂性进行了分析。海外并购财务风险是指在进行海外并购过程中由于并购定价、融资、支付、整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性,是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。本文认为我国企业海外并购财务风险的产生主要是由于过程的不确定性和信息不对称所导致的,不确定性因素往往导致企业并购的预期与结果发生偏离。按整个并购过程的三个阶段(并购准备阶段、并购实施阶段和并购整合阶段)归纳了金融危机下的几类并购财务风险。并购的准备阶段主要是在确定目标企业之后,以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值,因此该阶段的主要风险是对目标企业的估价风险。并购实施阶段的主要风险包括融资风险、偿债风险、支付风险和外汇风险等,该阶段是风险内容最多的一个阶段,也是最为重要的一个阶段。整合阶段的财务风险是指由于对目标企业和新企业的实际经营存在主观估计的问题,不可避免的会产生达不到预期盈利目标导致错误的判断,从而产生了绩效预测风险。为了提高我国企业海外并购的成功率应该定量地衡量财务风险,因价指标分析法和期权定价理论。文章还借助TCL海外并购的失败案例,详细分析了其财务风险逐年加大的因为,由于并购策略的失误,没有进行充分调查以及融资结构不合理等因为,导致TCL的财务状况从并购之前的高盈利与充裕现金流,发展为并购后的盈利能力、偿债能力下降,融资、营运风险加大,资金陷入困境的不良状态。盲目的迅速并购给TCL带来了惨痛教训,本文总结了其失败并购的教训,为我国企业进行海外并购提供了借鉴和参考。最后,本文有针对性地提出了我国企业海外并购中防范财务风险的若干策略,包括改善信息不对称状况,选择合适的价值评估方法,保持合理的资本结构,灵活选择支付方式和降低外汇风险等。
本文的创新性在于站在金融危机这一特殊的现实环境下,针对性地研究财务风险管理问题,同时引入了经典案例—TCL失败并购案,为我国企业海外并购提供了借鉴基础,并对各阶段的财务风险防范提出了建设性意见。本文的不足之处在于相关资料准备不是很充分,可供参考的海外并购财务风险理论还不太健全。