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流动性溢价指投资者持有缺乏流动性的资产而获得的收益补偿。在众多关于资产流动性的研究中,流动性溢价效应研究一直受到普遍关注,对流动性溢价问题的研究无论对理论还是实务都具有重要意义,然而关于我国银行间债券市场流动性溢价的研究却很少。近年来,银行间债券市场交易规模不断扩大,提升价格发现能力、市场定价能力成为重要命题。而流动性溢价反映了流动性风险对资产价格的影响,是资产定价的重要方面,因此具有深远的意义。与此同时,银行间市场做市商制度的发展也为流动性指标的测度提供了良好的现实基础。本文选取了银行间债券市场中所占交易量份额过半的国债和政策性金融债作为本文的研究对象,具有一定的代表性。本文基于买卖报价价差、换手率衡量债券流动性,使用了两种方法试图检验流动性溢价效应的存在。其一,将债券区分为流动性充足与流动性不足两类(本文选择的分类标准包括基准债券或样本债券、国开债或非国开政策性金融债),计算相同代偿期流动性不足债券与相应流动性充足债券到期收益率差值,得到流动性溢价的代理,再计算流动性不足债券与流动性充足债券的流动性之差,以寻找两个差值之间的关系,证明流动性溢价效应确实存在。其二,计算债券实际收益率与Nelson-Siegel模型计算所得理论收益率的差额作为流动性溢价方程的因变量,将流动性变量作为解释变量,将税收变量作为控制变量,进行多元线性回归,并证明流动性变量对实际收益率与理论收益率的差额有较强的解释力度,流动性溢价效应存在。实证发现我国银行间债券市场中国债和政策性金融债均表现出流动性溢价,且进—步发现流动性溢价效应的强弱在国债、政策性金融债市场中存在差异。本文还通过实证发现流动性对溢价的偏效应受到投资者结构的影响,交易户占比更高的债券具有更显著的流动性偏效应,即更显著的流动性溢价效应。最后,本文就上述实证结论提出了改善流动性定价能力的若干建议。