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从股份公司产生之初，股利政策就与之相伴而生。公司永远需要股利政策，但是没有永远的股利政策。几十年来，财务学者一直致力于探索股利之谜。遗憾的是，迄今既没有找到一个完全合理的理论解释，也没有找到一个放之四海而皆适用的股利政策模式。 股利政策与公司价值是否相关？股利政策选择对于公司价值的影响几何？这是中外财务学者多年研究和探讨的主要问题。从MM理论、“一鸟在手”理论到信号传递理论、行为学派理论，西方财务学界都无法完全揭开股利之谜。作为公司的经营管理者，是多分红，还是少分红，是分红股，还是派红利，说法不一，结论相异。改革开放特别是90年代以来，随着我国资本市场的建立和发展，上市公司迅猛增加，其股利政策也逐渐受到实务界和学术界所关注。显而易见，股利政策的选择和实施，对于我国证券市场的健康发展，对于上市公司的持续稳健经营具有极其重要的现实意义。而对于广大投资者而言，恰当的股利回报是投资的目的所在，也是投资活动实现增值保值的重要保证。 我国上市公司的股利政策选择，经历了以现金股利为主到以股票股利为主，之后又重新回归到以现金般利为主的发展过程。从1994年到2002年的有关数据可以看出，我国上市公司的股利分配具有以下特点:一是证券市场处于起步阶段，投资者对于上市公司的股利分配不甚敏感，而且随着上市公司经营业绩的整体下滑，不分配股利的公司逐年增多;二是我国上市公司股利政策的制定，受外界特别是监管部门政策的影响较为明显;三是由于上市公司的股利政策往往与二级市场炒作相关联，其直接表现为政策选择缺乏连续性和稳定性，股利政策具有一定的短期性。针对这种情况，证券监管部门也着手进行政策引导，鼓励上市公司发放现金股利，而且，随着证券市场参与主体的变化，保险公司、证券投资基金等机构投资主体的增多，我国证券市场的投资理念也发生了一定的变化，这种变化也会导引上市公司的股利政策走向。我们有理由相信，随着证券市场的不断发展和成熟，我国上市公司的股利政策也会日趋理性而稳定。 通过选取2000-2003年间沪深两市仅分配红利和仅分配红股的2172家上市公司作为样本，分别对仅选择派现的公司和仅选择送红股的公司进行多元线性回归分析，以寻求我国上市公司选择股利分配方式的直接动因，回归结论表明: 一、股利分配的基础是企业的经营利润。没有利润，何来股利？因此，股利分配的多少，与公司的每股盈余水平直接相关。我国上市公司表现出的不分配或少分配现象，从某种意义上讲，是上市公司盈利水平整体下降的表现之一。 二、我国上市公司股利分配表现出的三个特征，与上市公司的股权结构具有十分紧密的联系。由于客观原因，我国上市公司的股权结构较为特殊，绝大部分公司的股权可以分为国家股、法人股和流通股，国家股、法人股不能上市流通，且其取得成本远低于流通股，因此，国家股、法人股更偏好现金股利;反之，流通股东的投资成本较高，上市公司现有的红利支付水平较低，甚至低于银行存款利率，缺乏足够的吸引力，为获得二级市场溢价产生的资本利得，流通股东更偏好于股票股利。而且，由于国家股、法人股一般处于上市公司的控股地位，其态度直接决定了上市公司的股利政策选择，流通股东由于无法通过“用手投票”来影响公司的股利选择，其无奈之举也只能是通过“用脚投票”来行使权利，这在某种意义上也影响了证券市场的稳定和健康发展。 不同的股利政策选择，其最终目的是一致的，应该是实现公司股东价值的最大化。要做到这一点，上市公司在制定股利政策时就要从股东的长远利益、从公司的长期发展战略去考虑，否则，所选择的股利政策可能是一种短视行为，虽然暂时使股东获得较大的收益，但却会牺牲将来可能获得的更大利益。因此，良好的股利政策应该能使上市公司获得可持续发展的能力，即应是一种可持续发展的股利政策。 综上所述，要规范我国上市公司的股利分配行为，一要通过提高上市公司的实际盈利能力和水平，以支持上市公司提高股利回报率，切实回报广大投资者;二要改善并优化我国上市公司的治理结构，加强外部约束，保护投资者特别是广大中小投资者利益;三要培育理性、健康的价值投资理念，为上市公司选择股利政策创造良好的外部环境，减小不必要的干扰和市场压力。