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自改革开放以来，中国已经成为世界经济发展最快的国家。作为国民经济基本元素的企业发展更加迅猛，出现了很多规模大、多元化和具有跨国化特征的集团企业。在我国集团企业内部，具有独立法人地位的企业成员之间经常性的交易较多，进而形成了集团企业内部资本市场。我国企业集团内部资本市场在实际运作过程中产生了复杂的经济后果：基于提高资源配置效率动机的资金流动可以通过缓解融资约束、抑制过度投资、降低集团内部风险等手段稳定企业业绩，增加企业价值；而基于“掏空”动机的资金配置行为可能导致企业内部资金大幅外流，影响了企业的日常经营与投资行为，从而加剧企业业绩波动性。这使得我们必须关注内部资本市场下资金流动的方向对业绩波动性的异质性影响，以求了解控股股东配置内部资源的动机，为治理企业集团配置资源问题提供经验证据。
由于内部资本市场配置的资金资源对企业业绩的影响有滞后性与长期性，因此本文从业绩波动性这一角度，衡量内部资本市场资金流动对企业经营成果的影响。本文首先提出相关研究背景与研究意义，然后回顾现有国内外研究成果，整理分析了内部资本市场、关联资金往来与业绩波动性的关系，进而提出了本文实证的研究假设。本文研究内部资本市场下资金流动的方向对业绩波动性的异质性影响，以分析控股股东配置资源的动机，从而衡量内部资本市场是否有效。进一步地，本文从产权性质，盈利水平等方面研究内部资金流动对异质性企业的影响，从而抓住治理内部资本市场问题的重点与难点。研究结果发现：内部资本市场资金流入显著降低业绩波动性，而内部资本市场资金流出显著提高的业绩波动性。剔除当期内部资本市场资金流出的影响后，内部资本市场资金净流入对企业业绩波动性的稳定作用更加显著。同时不同产权性质与盈利水平的企业，内部资本市场资金流动对企业业绩波动性的影响有显著异质性，良好的内部控制可以有效抑制内部资本市场资金流出的掏空效应。
本文有以下创新点：一是考虑了内部资本市场对企业影响的滞后性与长期性，运用业绩波动性来衡量企业的长期经营成果；二是区分了企业集团之间的正常交易与资金配置行为，使得内部资本市场资金配置行为对企业经营成果的影响更加清晰化；三是分析了内部资本市场下资金流动的不同方向对企业业绩有异质性影响。因此，本文通过对内部资本市场资金流动影响业绩波动性逻辑以及途径的研究，进一步丰富了内部资本市场的理论研究，为研究内部资本市场是否有效提供了一定的经验证据，具有一定实践意义。
由于内部资本市场配置的资金资源对企业业绩的影响有滞后性与长期性，因此本文从业绩波动性这一角度，衡量内部资本市场资金流动对企业经营成果的影响。本文首先提出相关研究背景与研究意义，然后回顾现有国内外研究成果，整理分析了内部资本市场、关联资金往来与业绩波动性的关系，进而提出了本文实证的研究假设。本文研究内部资本市场下资金流动的方向对业绩波动性的异质性影响，以分析控股股东配置资源的动机，从而衡量内部资本市场是否有效。进一步地，本文从产权性质，盈利水平等方面研究内部资金流动对异质性企业的影响，从而抓住治理内部资本市场问题的重点与难点。研究结果发现：内部资本市场资金流入显著降低业绩波动性，而内部资本市场资金流出显著提高的业绩波动性。剔除当期内部资本市场资金流出的影响后，内部资本市场资金净流入对企业业绩波动性的稳定作用更加显著。同时不同产权性质与盈利水平的企业，内部资本市场资金流动对企业业绩波动性的影响有显著异质性，良好的内部控制可以有效抑制内部资本市场资金流出的掏空效应。
本文有以下创新点：一是考虑了内部资本市场对企业影响的滞后性与长期性，运用业绩波动性来衡量企业的长期经营成果；二是区分了企业集团之间的正常交易与资金配置行为，使得内部资本市场资金配置行为对企业经营成果的影响更加清晰化；三是分析了内部资本市场下资金流动的不同方向对企业业绩有异质性影响。因此，本文通过对内部资本市场资金流动影响业绩波动性逻辑以及途径的研究，进一步丰富了内部资本市场的理论研究，为研究内部资本市场是否有效提供了一定的经验证据，具有一定实践意义。