【摘 要】
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上市公司为降低股权融资成本或投资者在进行权益类投资决策时往往需要测算其潜在的权益资本成本并分析权益资本成本的影响因素。本文在前人大量的理论工作与实践基础上,通过
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上市公司为降低股权融资成本或投资者在进行权益类投资决策时往往需要测算其潜在的权益资本成本并分析权益资本成本的影响因素。本文在前人大量的理论工作与实践基础上,通过深入挖掘权益资本成本的各种影响因素,试图为权益资本成本计算模型的改进和完善提供一定的理论参考。论文首先选择剩余收益折现模型计算权益资本成本。接下来深入分析了企业特征因素以及行业因素,通过单变量分析方法验证了我国股票市场权益资本成本与其影响因素的内在关系并详细考察了这些因素对权益资本成本的影响力度,在此基础上,应用多变量分析方法提出了较为全面的横截面权益资本成本多因子模型。本文研究结果表明:1)三阶段剩余收益折现模型在中国证券市场是有效的,因为该模型能较早地确认价值,对终值估计的依赖性较小,是一种可靠性更强、更有价值的分析工具,特别是在新兴的证券市场环境中;2)β系数对权益资本成本的解释力度在05年只有12.6%,而在04年、06年对权益资本成本的解释力度都不到10%,且β系数对权益资本成本的影响不是很稳定,单纯用它来测算权益资本成本会造成很大的误差。在深入分析企业其他特征以及行业特征之后,本文提出了权益资本成本的多因子模型,该模型对横截面权益资本成本的解释力度达到了54.7%;3)通过对不同截面的权益资本成本影响因素分析得出:账面市值比(BM)、行业因素(INDUS)、收益预测波动性(EFD)以及财务杠杆(EM)这四个因素对权益资本成本的影响是稳定的,其中BM、EFD、INDUS是权益资本成本的重要影响因素。在不同截面上,它们对权益资本成本的解释力度都超过了45%,因此可以通过这三个因素近似预测权益资本成本,从而为投资或融资提供决策依据。
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