【摘 要】
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为兑现加入WTO时所做的承诺，我国近年来致力于资本市场对外开放政策的建立与实施。我国之前一直作为封闭经济体而存在于国际金融市场中，虽然内部环境十分稳定，却并不能保证市场效率处于最佳水平。反之，封闭经济体的市场效率往往较低，A股上市公司中普遍存在的低效投资效率则是典型表现。所以，我国逐步建立QFII、债股通等制度，再到A股被纳入MSCI指数，均彰显了我国资本市场对外开放的决心与信心。而最近的“沪港通
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为兑现加入WTO时所做的承诺，我国近年来致力于资本市场对外开放政策的建立与实施。我国之前一直作为封闭经济体而存在于国际金融市场中，虽然内部环境十分稳定，却并不能保证市场效率处于最佳水平。反之，封闭经济体的市场效率往往较低，A股上市公司中普遍存在的低效投资效率则是典型表现。所以，我国逐步建立QFII、债股通等制度，再到A股被纳入MSCI指数，均彰显了我国资本市场对外开放的决心与信心。而最近的“沪港通”、“深港通”政策的实施，更是我国力求对外开放，尤其是在追求资本市场对外开放中的重要一步，是在制度层面迈出了关键而重要的一步。“沪港通”这一互联互通机制，为我国A股市场与国际资本市场的联通与接轨搭建了桥梁，标志着资本市场再一次实现对外开放，对我国资本市场在微观与宏观经济层面均会产生深刻而深远的影响。本文选择从微观主体视角分析我国此次对外开放对我国经济的影响，尤其是对上市公司投资效率与市场定价效率的影响。具体而言，本文采用2012-2016年数据，利用“沪港通”政策这一准自然实验，使用PSM-DID方法研究资本市场开放对上市公司股价-投资敏感度的影响。以“沪港通”标的上市公司作为实验组，以非放回且最近邻的倾向值匹配得分法识别出的非标的上市公司为对照组，通过时间、行业双固定双重差分模型进行实证检验。研究结果发现:“沪港通”制度将会增加企业投资-股价敏感程度、具体体现在改善企业信息披露意愿与质量、增强管理层获取信息动力、提高股价信息含量与透明度、降低代理成本与股市错误定价概率方面。以上结果主要体现在国际化程度较高、国有企业、两权分离的企业与管理层持股比较较高的企业。本文研究结论也进一步表明，“沪港通”政策实现我国资本市场对外开放提升资源配置效率的目标，契合党的十九大会议上提出的“金融服务实体”的会议精神，为我国资本市场切实服务于微观实体提供了经验和证据，为我国政府实现资本市场面向全球金融市场的逐步开放提供了启示和建议，有助于巩固我国金融市场的健康有序发展的态势，有助于探究资本市场为实体经济服务的作用路径，并进一步提升我国资本市场持续对外开放的动力。
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