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世界并购浪潮此起彼伏,新一轮全球并购风起云涌。中国自2002年加入WTO后,经济正逐渐与世界经济全面接轨,并购已成为企业扩大规模、提高效率、增强国际竞争力的重要手段。建立在价值链基础上的产业整合已经全面展开,大型国有企业集团、全球公司和中国民营企业群体业已开始正面竞争,构成了全球经济环境下中国产业整合的三大主流。
从并购战略的确定到并购目标的锁定,从对并购目标的价值进行评估到并购交易价格的确定,从并购协议的签订到并购后的整合,并购是一个系统工程,每一个环节都对并购效果产生重要的影响。其中,并购前对目标企业进行合理的价值评估也是一个重要环节。对目标企业进行价值评估的结果不仅直接影响到交易的价格、并购的成本,而且关系到并购后整合的难易,甚至影响到企业并购的成败。因此,对并购目标企业价值评估进行研究具有现实意义。
对并购目标企业价值进行价值评估,评估客体是并购目标企业价值。目标企业价值既包括劳动投入带来的商品价值增值,也包括通过生产要素的重新组合、科技和管理改善、依靠资本运营所增加的企业的经济价值。评估主体是第三方和并购方。评估方法包括用于评估历史价值的账面价值法、用于评估现实价值的市场价值法、重置成本法、清算价值法和相对估价法；用于评估未来价值的收益法和收益法——现金流量折现法.
本文研究认为,对同一个评估对象,由于评估主体不同,就会产生不同的评估角度、不同的评估策略以及不同的评估方法的组合,因而,各评估主体的评估结果也会产生差异,“横看成岭侧成峰,远近高低各不同”。评估主体之一第三方,一般是按照企业会计报表等公开信息资料对企业进行分析,因而第三方一般按照资产负债表将并购目标企业价值评估内容划分为资产、负债和净资产三部分,按照企业会计准则规定的报表中资产和负债各组成项目的价值属性(历史价值、现实价值),分别运用相应的评估方法进行评估调整,形成调整后的资产负债表,供相关人员使用参考。评估主体另一方并购方,则从实施并购战略角度出发将并购目标企业价值评估内容分为需要的剥离业务资产、需要整合的业务资产和需要拓展的业务资产三部分,并针对各部分的价值属性(历史价值、现实价值、未来价值)运用相应的评估方法对各模块进行评估,结合价值链分析、竞争优势分析等分析数据,为内部决策提供参考。
本文通过YT地产收购LR股份案例,分析第三方和并购方对并购目标企业价值评估的具体过程。并购主体从不同角度对目标企业价值评估内容进行分类,并选用合适的价值评估方法运用相关模型对数据进行处理,对并购目标企业价值给予适当的评估,为决策提供依据。