【摘 要】
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依据《公司法》规定,企业资产重组时必须进行资产评估。它是企业交易定价中重要的价值参考依据,根据企业价值理论,资产内在价值以未来现金流期望收益为基础,因此并购重组中的
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依据《公司法》规定,企业资产重组时必须进行资产评估。它是企业交易定价中重要的价值参考依据,根据企业价值理论,资产内在价值以未来现金流期望收益为基础,因此并购重组中的实际估值往往高于账面价值。其合理性在于:资产评估值是对资产预期收益的折现值,账面价值依据财务报表数据确定,无法体现资产的未来获利能力。本文通过对一般估值与股价波动率的统计分析表明,估值的高低影响股价波动,并对比纳斯达克等较为成熟的创业板市场指数水平基础上发现,我国创业板指数居于首位,其高评估增值率收购案屡见不鲜,评估值已严重偏离内在价值,市场系统性风险过高,重组市场面临估值风险。为此,本文旨在以创业板资产重组市场评估增值率为主线,采用案例研究的方法,以北京立思辰收购上海友网科技的评估增值率为案例对象,依据股票市场效率理论,探讨了我国创业板重组市场评估增值率虚高的成因及治理。研究结论表明:我国创业板评估增值率是普遍存在的,但虚估增值幅度显著高于海外创业板,从纳斯达克指数等重要指数可以看出,国内创业板PE、PB远高于国外的PE、PB,表明我国创业板有估值偏高的倾向,揭示了资产评估增值率过高的现象;并通过收集2010年-2014年创业板重组案例样本数据,从评估方法,软性资产、利益驱动、评估行业环境、行业细分等方面验证了导致高评估增值率的成因,且针对性的提出了有关治理方法。本研究在一定程度上阐述了我国创业板资产重组市场评估增值率虚高的动因及后果,从政府和评估行业两方面提出了适宜的建议和政策,对评估增值率趋于合理,降低创业板估值市场风险具有重要意义。
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