论文部分内容阅读
在中国，股票市场是一个新兴的市场。中国股票市场的发育成长历史还不长，处于“发展中”。但自2001年6月国有股减持办法出台以来，中国股票市场不断下跌、持续低迷，股票市场的融资能力迅速萎缩，股票市场的发展遭遇了瓶颈。从2001年开始，中国经济走出通货紧缩，呈快速增长势头，与此形成鲜明对比，中国股票市场呈现出与宏观经济运行相背离的走势。随着改革的深入，我国经济市场化的程度不断加深，市场经济体制日益显现出活力，但市场化程度最高、最典型的股票市场却深陷泥潭步履维艰，尤其是在当前国民经济快速增长的情况下，症结何在？ 纵观中国股票市场的发展历程与运行特征，中国股票市场也是一个转轨的市场。一方面中国股票市场处在经济转轨的大环境之中，另一方面中国股票市场本身处在不断调整和转型之中，发展过程的曲折往复和此起彼伏的波动是股票市场的“常态”。中国的经济转轨是从计划经济体制解体开始的，原有的计划经济是一切市场经济制度生长的初始条件，中国股票市场也是以此为背景产生的，是经济转轨的必然产物。中国股票市场的形成和发展过程，既是一次融资制度的变迁过程，又是经济转轨的组成部分。作为经济转轨的产物，中国股票市场的发展服从和服务于经济转轨的整体部署。但是，中国股票市场仍具有股票市场作为一种融资制度发展的一般规律，有其自身的演进逻辑。 中国股票市场发展到今天，已经渗透于我国国民经济和社会生活的各个层面，成为中国经济转轨过程中发展最快、影响最广、对社会触动最深的领域。无论中国股票市场具有多么大的缺陷，都不可能“推倒重来”或者关停并转。所能做的只是寻求制约股票市场发展的根本因素，然后创造有利于股票市场发展的条件，从根本上保证股票市场良性发展。 本文借鉴新制度经济学的理论与一般分析框架，从经济转轨的背景出发，全面考察了中国股票市场发展的经济逻辑和制度演进过程，深入分析了当前股票市场深陷困境的制度原因，从而认清阻滞中国股票市场发展的问题所在，寻求问题的制度之解，探索股票市场的良性发展之路。 文章结构安排如下: 第一章，首先简要回顾了中国股票市场的发展状况与运行特征，指出当前股票市场深陷困境，进而引出全文研究的问题;然后介绍作为全文分析理论基础的新制度经济学的分析范式在研究中国股票市场中的运用及局限;最后扼要列举本文的主要观点与结构安排。 第二章，从融资制度历史演进的一般规律出发，结合改革开放以来中国经济环境的变化，分析中国金融制度的变迁。首先分析了我国银行制度兴起、发展及困境，继而指出中国股票市场产生的必然性，并说明作为国有银行制度补充的一种融资制度，中国股票市场的发展实质上是经济转轨下中国金融制度演进的“路径依赖”。这一章重在说明中国股票市场兴起、发展的经济逻辑，为下文论述股票市场的制度演进提供分析基础。 第三章，首先简要地回顾了在中央政府全面介入前股票市场早期的制度演进过程，指出股票市场的出现并不是政府有意安排的产物，而是由民间的初级行动团体在追逐潜在利润的过程中发展起来的;然后着重分析中央政府介入股票市场的原因及介入后股票市场的发展特征，指出中央政府强制性制度安排与股票市场内在发展逻辑的冲突与矛盾是制约中国股票市场发展的根本症结所在。这一章详细论述中国股票市场的制度演进的内容、历程。 第四章，依次分析中国股票市场的主要参与主体（上市公司及其控股股东、投资者、中央政府）的市场行为及特征，指出各主体的行为有着深刻的制度背景。新制度经济学认为，制度安排决定了人们的行为，人们的行为又决定了市场的运行。本章通过对主要参与主体的市场行为的分析，认识中国股票市场特殊制度安排的实质和后果，指出中国股票市场各种之怪现象的制度根源。 第五章，首先着重分析国有企业改革与股票市场发展之间的关系，指出加快推进国有企业改革，提高上市公司质量，创造股市赖以形成和发展的经济基础，是解决中国股市的症结、推进股市良性发展的根本所在;其次强调中央政府在未来股市的发展中必须正确定位，提供有效制度供给，促进股市良性发展。这一章作为全文结束语，顺承全文分析逻辑，指出中国股市未来发展需要解决的两个层面上的问题，并给出了政策建议。