银行授信对公司财务行为的影响——基于样本选择模型的研究

• 作 者: 常亮
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 上市公司 财务管理 银行授信 样本选择模型

保持流动性来缓解融资约束对于公司的生存和成长至关重要，但现有对中国上市公司流动资产的研究局限于现金，忽略了银行授信这个重要的流动资产;而国外现有对授信的融资约束缓解作用的研究，所采取方法是基于公司授信分组，却忽略了授信企业的高赢利、低风险特征导致的样本选择性，使得实证估计结果有偏。本文的研究正是为了弥补以上两点不足。　　公司通过使用银行授信，将其从流动资产转化为负债，用于投资活动。因此授信与公司的投资、融资与流动资产管理三大财务行为密切相关。本文使用样本选择模型来消除授信分组的样本选择偏误，围绕银行授信缓解融资约束的功能，以投资、融资、流动资产管理为研究对象，重点考察了如下三个问题:(1)银行授信能否降低企业的投资-现金流敏感性，验证企业的投资-现金流敏感性是一种融资约束的刻画工具;(2)银行授信能否通过降低资本结构的调整成本，来提高资本结构的调整速度;(3)公司通过多次获得授信建立的银企关系，能否使得现金持有的非对称调整在不同银企关系样本中的表现有所差异。　　本文的研究发现如下:　　1.就公司的投资行为而言，通过带有样本选择的内生面板模型，控制了投资机会的衡量偏误和授信分组的样本选择对投资-现金流敏感性统计推断的影响后，发现没有授信的公司表现出显著的投资-现金流敏感性，但获得授信的公司则没有表现出这种特征，即授信降低了企业的投资-现金流敏感性，从而为投资-现金流敏感性作为检验融资约束的依据提供了实证支持。　　2.就公司的债务融资行为而言，通过带有样本选择的动态面板模型，控制授信分组的样本选择性对企业资本结构的动态调整行为的影响后，发现相比未获得授信的公司而言，获得授信的公司表现出更快的调整速度，从授信角度为资本结构的动态权衡理论提供了支持。　　3.就公司的现金管理行为而言，结合投资对现金持有调整非对称影响，通过动态阈值模型，发现对于多次授信建立强银企关系的企业而言，高投资水平下现金调整速度显著快于低投资水平，现金持有具有非对称调整的特征;但弱银企关系的企业并未发现有调整的非对称性。　　通过改进现有研究的分析方法，修正样本选择偏误问题，本文的研究考察了银行授信对公司财务行为的影响，从一个新的研究视角为银行授信与公司财务行为的相关研究提供了来自中国的经验证据。