【摘 要】
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对于封闭式基金折价之谜，国外许多学者依据现代金融学理论提出了许多解释，诸如代理成本论、资产流通性缺陷理论等等，但这些理论均不能全面解释折价的四个表现。后来伴随着行为金
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对于封闭式基金折价之谜，国外许多学者依据现代金融学理论提出了许多解释，诸如代理成本论、资产流通性缺陷理论等等，但这些理论均不能全面解释折价的四个表现。后来伴随着行为金融学理论的兴起，Lee，Shlcifcr&Thalcer(1991)提出了投资者情绪论。他们指出对封闭式基金折价的传统解释的不足，并提出投资者情绪因素能全面解释封闭式基金折价现象。而我国学者对国内封闭式基金折价的研究，与国外学者正好相反，则是从投资者情绪论对我国封闭式基金折价的解释开始的。
本文在详细研究中国封闭式基金所处的背景环境的基础上，发现我国学者在生搬硬套Lee，Shlsifsr&Thaler(1991)的方法时，却忽略了一个重要的背景因素：即我国投资者结构(包括股票、基金)与美国投资者结构的不同。Lee，Shleifcr&Thaler(1991)及之后与Nai-Fu Chcn等的论战都建立在一个共识的基础上：他们都承认封闭式基金的投资者和小市值公司的投资者的结构相似，大部分是由个人投资者构成的。而我国封闭式基金的投资者近年来呈现机构化的趋势，封闭式基金的机构持有份额高于股票机构持有比例。在如此高的机构持有份额下仍出现大幅折价，说明机构投资者并非都非常理性，因此有可能在我国机构投资者情绪影响了封闭式基金折价。因此本文在对投资者情绪论检验的基础上，又提出了机构投资者情绪论这一假说。
本文采用的研究方法是文献研究和数据分析与案例分析相结合等。研究通过调查取得第一手资料、并查阅有关统计数据及资料。笔者的研究设计分为两大部分：①运用Lee，Shleifer&Thaler(1991)的方法再度检验投资者情绪论，弥补前人研究的不足；②在前一部分的基础上，试图检验机构投资者情绪。
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