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在我国这样的转型经济制度环境下，企业利用政治关联可以获得政治权力支配下的特许权，获得政府管制下垄断资源的经营权，增强政府政策制定下的话语权，这些权力具有稀缺性，往往导致了显著的经济后果。在影响公司业绩或绩效的财务因素中，融资和投资是关键的要素，因为融资行为是筹集企业发展所需要的资金，而投资行为是解决资源的配置。基于此，本文从上市公司融资和投资行为这两个具体路径展开研究。选择这两个视角主要基于以下考虑:首先，融资和投资是企业财务活动的最重要的环节，对公司业绩有着直接且持续的影响。其次，已有研究大多支持有政治关联的民营企业能获得较多的贷款便利，那这些获得了较多资源配置的企业能否提高资源配置的效率，是否会进行更多的资本投资以及这些投资能否促进公司价值的提升需要进一步考察资源配置的效率才能得出令人信服的结论。 本文的研究思路在以往研究的基础上做了进一步的推进和拓展，首先通过理论分析对政治关联的内涵进行明确界定，并进行相应的背景分析，然后对公司政治关联的方式、形成途径进行阐释说明，这二点很重要，因为涉及到后面政治关联指数的计算;其次，本文也从法与金融理论、资源依赖理论、寻租理论等方面出发，分析企业建立政治关联的动机，充分阐述这一问题的理论根基。最后，本文用构建的政治关联指数，检验了企业政治关联对银行贷款融资、股权融资有哪些影响，进而对投资决策和效率的影响，在此基础上如何影响公司业绩。有别于前人的研究，本文可能的贡献和创新之处在于:首先，在研究选题方面，本文的选题具有一定的新颖性，将政治关联这一外部环境变量引入了投融资行为与公司业绩的研究视野，进一步丰富了政治关联与企业微观行为的研究。 其次，在度量方法方面，本文试图对研究变量的设计有所突破，采用虚拟变量和赋值法构建了政治关联指数，根据政治关联的程度不同而给它赋值，能够全面反映公司的政治关联强度和实际影响力，避免了以往研究对政治关联的度量大多采用虚拟变量无法体现其强弱的缺陷。 最后，在研究角度和内容方面，本文试图开拓政治关联和公司投融资行为交叉研究的新领域。文章从政治关联这一外部环境机制对公司融资、投资行为及公司业绩进行了联动研究，这一研究思路有助于更准确地理解和把握政治关联与公司业绩的微观作用机制，丰富了现有文献，拓展和推进了现有研究领域。 本文以2008-2010年沪深两市全体A股上市公司为初始研究对象，根据最终控制人的不同将样本区分为国有企业和民营企业，以公司董事长和总经理的政治关联为研究背景，通过手工收集政治关联数据，研究了政治关联影响下的企业投融资行为与公司业绩的关系。本文的研究给出了政治关联通过影响公司投融资行为进而影响公司业绩的具体机制。具体来说得出以下结论: 1.总体上，在控制其他影响因素后，具有政治关联的公司获得了更多的银行贷款总额，而且政治关联指数pcindex越大，获得的银行贷款总额越多。进一步细分为短期贷款和长期贷款后，发现政治关联pcindex对短期贷款规模bankloan_s虽有正向影响，但是结果不显著;政治关联pcindex对长期贷款规模bankloan_(1)的系数在5％的水平上显著为正，而且政治关联指数pcindex越大，企业获得的银行长期贷款越多。因此，可以看出，政治关联对银行贷款的优惠效应尤其体现在长期贷款上，而对短期贷款的影响不显著。 2.虽然在股权分置改革后，2008-2010年我国上市公司已较少采用配股进行股权再融资，但公司在满足配股条件的同等情况下，无论从全样本、还是国有企业样本或民营企业样本来看，政治关联都对是否能通过配股有显著的正相关关系。国有企业比民营企业通过的概率高，并且在民营企业中有政治关联的相较于没有政治关联的企业通过的概率高。 3.与没有政治关联的公司相比，有政治关联的公司会进行更多的资本投资，并且政治关联指数pcindex越大，公司的投资支出越多。区分企业产权后发现，政治关联促进了民营企业的投资效率，却降低了国有企业的投资效率，并且政治关联指数pcindex越大，这种正向和负向的作用越明显。这对整个社会的福利水平造成损害，不仅是对宏观经济效率和社会公平的一种扭曲，也直接导致了高昂的社会成本。 4.从全样本来看，政治关联pcindex与公司业绩roa的系数显著为负，说明政治关联总体上降低了公司业绩，且政治关联指数pcindex越大，这种负向作用越明显。根据最终控制人的不同进一步区分国有企业和民营企业后发现，在国有企业中，政治关联pcindex与公司业绩roa的系数显著为负，说明政治关联降低了国有企业的业绩;但在民营企业中，政治关联pcindex与公司业绩roa的系数显著为正，说明政治关联提升了民营企业业绩，且政治关联指数pcindex越大，在国有企业和民营企业中的这种负向和正向作用越明显。 5.进一步考察发现，无论是在全样本，国有企业样本抑或民营企业样本中，政治关联公司获得的银行贷款和股权再融资便利显著增加了公司业绩，由此可以推断最终出现政治关联会降低公司业绩的现象不是由于获得的融资便利导致的。继续考察后注意到，交叉变量pcindex×inv的系数在全样本和国有企业样本中显著为负，说明政治关联公司获得的融资便利虽然可以解决融资约束，进行更多的资本投资，但更容易导致非效率投资，从而引起公司业绩降低。而交叉变量pcindex×inv的系数在民营企业中显著为正，说明政治关联公司获得的融资便利可以缓解民营企业的融资约束，使其进行有效的资本投资，从而提高了公司业绩，也在一定程度上说明了政治关联影响公司业绩的内在机理和作用机制。 本文的研究结果意味着，在我国市场化制度建设不健全的情况下，企业的政治关联能为公司融资和投资方面带来更多的资源或便利。民营企业能够通过建立政治关联提高和扩大获得资本的能力与渠道，在较大程度上缓解了因制度的不完善而导致的融资受到约束的问题，并能提高投资效率，这将有助于促进民营企业的发展壮大。相反，政治关联虽然也能为国有企业带来更多的资源，但它会降低资源配置的效率，对国民经济具有不利的影响。本文的结论也为我国正在进行的市场化改革提供了经验证据。对于本文的实证检验结果，有如下政策建议: 1.迫切需要进行全国金融改革，推进中小金融机构、非国有银行的发展，积极探索金融创新，大力发展私募股权投资，加快资本市场发展，拓宽企业尤其是民营企业的融资渠道。可在经济发达地区率先设立金融改革试验区，目前民间融资领域大有可为，但同时迫切需要国家相关部门制定出台具体的操作性强的政策法规，使民间金融领域合法化，民间融资阳光化，使信贷市场更具竞争性、灵活性和便利性，通过市场机制的作用来调节和约束金融机构与企业双方行为。要通过加强对民间融资渠道的监管与疏导，努力发挥其对目前融资方式有益的补充作用，保障资源配置对企业的有效供给。但相关金融机构要树立风险意识和加强全面风险管理，强调地方政府及有关部门的监管责任。而对于国有商业银行，要加快公司治理改革的力度和有效性，进行体制和机制的创新，鼓励和支持国有金融机构积极面向小微企业。 2.转变经济发展方式，努力减少低水平重复建设。目前我国各行业产能过剩，投资过热，很大程度上依靠投资拉动GDP的增长，低水平重复建设令人发指，尤其是出现了实体经济空心化的趋势，投资效率低下，极大地降低了资本配置效率。要进一步完善社会资源尤其是金融资源的市场交易机制，充分发挥贷款融资和权益融资的相机治理及导向作用，科学合理的引导产业结构布局，优化资源配置。 3.科学规范上市公司尤其是国有上市公司的投资决策机制。应进一步加大对上市公司投资行为尤其是国有企业重点投资项目的监管督查力度，加大对于投资项目的审核及项目质量的评估，可以引进独立第三方的专业评估机构，评估结果可以纳入公司高管的考核体系，优化投资结构，避免企业单纯扩大生产规模的粗放型发展模式，对于大型及重点项目，要实行全面的风险评估、风险控制和风险防范，以提高公司投资效率。 4.促进政府转型，发挥市场机制的作用。政府应尽快完成管理职能的转变，避免过多的用行政手段干预市场，减少企业寻租的机会，充分发挥市场机制的功能和引导、调节作用，由市场根据企业产品、盈利能力和发展前景进行理性判断，优化社会资源尤其是金融资源的配置，提高社会福利水平。企业的管理者也要尽快转变经营管理思路，要更注重产品开发和市场，提高投资效率和风险意识。目前，应尽快推进和完善经理人市场建设，实行国有企业高管的选拔制度改革，促进国有企业用人市场化。 本文的局限和未来拓展研究方向是:首先，本文中上市公司的政治关联是被作为公司的一个特征性质来研究，主要是为了实证分析这种性质对公司的投融资行为的影响，进而考察如何影响公司价值。这里的“政治关联”如同公司的股权结构、多元化经营一样，只是公司所具备的一个特征，是会对公司价值产生影响的一个因素。因此本文所指的政治关联不是上市公司潜在的、不为人知的政治关系，而是公开的、在上市公司年报等公开信息中可获取的。因此可能对政治关联的刻画存在遗漏，缩小研究样本信息来源的范围。其次，同时本文中将公司政治关联作为解释变量，但是政治关联并不一定外生于企业，实践中往往是有突出表现的企业更容易有一定的政治影响力，从而更容易获得参政议政的机会，进入人大或政协，形成政治关联。对这一内生性问题已在稳健性检验中进行了技术性解决，但仍需从理论上将这一问题彻底解决，并放到一个更长的时间内检验。