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每年在各种定期财务报告纷纷披露后，都有大量的上市公司开始忙着给其财务报告打“补丁”，各种理由、错误层出不穷。所谓“补丁”，是年报或中报的补充或更正公告的俗称。我国上市公司信息披露办法规定上市公司已公开披露的定期报告存在差错或遗漏，经董事会决定更正的，公司应当以重大事项临时报告的方式及时披露更正后的财务信息。这种临时报告的方式便是发布“补丁”公告。 “补丁”公告在国内受到投资者和媒体的广泛诟病，但目前国内对于补充更正公告的市场反应研究，特别是实证研究并不多见，而本文围绕这一问题进行了实证研究，目的在于探讨“补丁”公告发布前后短期内的股价表现，以及公告信息对市场反应的解释力问题。 本文首先对进行研究的理论基础和依据进行了回顾和梳理，并对国内相关制度体系进行了简要介绍;其次在阅读大量文献的基础上，对国内外相应研究进行了总结，并据此构建和提出了理论模型和研究假设;最后，本文选取了在2008至2010年发布了年报“补丁”的235家上市公司的255份补充更正公告作为研究样本，运用事件研究分析方法，对“补丁公告”发布前后短期内公司股价的表现进行研究，同时进一步探讨了“补丁”公告所包含的各种信息与市场反应的关系，得出主要结论如下: 1.通过描述性统计分析，在发布年报“补丁”公司的行业分布方面，非制造业中的批发和零售贸易行业发布年报“补丁”的比例高出市场总体比例稍多，比起其他行业要更倾向与发布年报“补丁”。但总体来说年报“补丁”的发布并没有明显的行业偏向性，所有行业的发布年报补丁的比例都与其市场总体比例大致相当。 在年报“补丁”的发布时间方面，上市公司最为倾向于在3月、4月和5月发布年报“补丁”公告，是由我国的年报的大致披露时间所决定的。 关于发布年报“补丁”的公司是否ST公司的统计结果中可以看出ST公司可能比非ST公司稍多地发布年报“补丁”公告，但差异并不明显。因此年报“补丁”公告的发布在ST和非ST公司之间并没有明显的倾向性。 2.对年报“补丁”公告发布前后短期内公司股价表现的整体趋势进行了分析。首先通过全部样本窗口期内的日平均超额收益率的单变量t检验，得出从公告日前一个交易日到后一个交易日3天的日平均超额收益率显著异于0的结论，且均值都为负。 其次通过对全部样本窗口期内的日平均超额收益率和日累计平均超额收益率的折线图的观察，发现股价的负向反应主要发生在事件发生日的前一天至发生后的第二天，且负向影响在公告日达到最大。而从事件发生日前一天就开始发生显著的负向反应说明年报补丁在发布前还是存在一定程度的信息泄露，但从[-5，-2]期间的情况来看，这种信息泄露并不明显。而负向反应在事件发生日后的持续说明公告事件对公司股票价格的影响会在公告后一段较短的时间内持续。但随着时间的推移，该影响会较为快速地趋于变小，甚至不再存在。 最后通过对不同的窗口期的累计超额收益率进行单变量t检验进一步证实了在年报“补丁”发布前和发布日附近，公司股价的整体表现会受到显著的负面影响;且从[0，5]期间的CAR显著异于0的情况来看，也验证了公告事件对公司股票价格的影响会在公告后一段较短时间内持续。 3.对年报“补丁”所包含的各种信息对于股价的解释力的进行了研究，按是否更正公告、是否由监管机构发起、是否更改核心会计指标、是否调减盈余、是否涉及关联方交易以及是否涉及对外担保，六个标准对样本进行分组。首先通过对分组样本的窗口期内的日平均超额收益率和日累计平均超额收益率的折线图进行对比，观察出每种分组的两组样本之间的市场反应存在着显著的差异性。存在上述特性的样本无论是在窗口期附近的负向反应的剧烈程度还是负向反应的期间都比不存在上述特性的样本要强和长。 其次运用独立样本t检验对个分组样本在不同的窗口期内的累计超额收益率进行对比，得到全部存在显著性差异的结论。 最后采用构建多元线性回归模型的方法考察不同信息的市场反应，根据上述六个标准设置的虚拟变量在使用两个窗口期的超额累计收益率作为因变量的模型中都显著。证明了更正类型的公告和由监管机构发起的补充更正公告的负向的市场反应更为显著。除此之外还证实了涉及投资者特别关注的年报信息的更改和补充的年报“补丁”的负向市场反应更为显著，这些信息包括核心会计指标更改、调减盈余、涉及关联方交易和对外担保信息。此外三个控制变量都没有在10％的显著性水平上显著，说明公司规模、每股收益和财务杠杆对年报“补丁”的市场反应都没有显著的影响。可以看出我国的年报数据对于年报“补丁”的市场反应的干扰还是比较小的。投资者在关注年报“补丁”时更多地是关注年报补丁本身发生的补充或更改的严重程度，而对“补丁”针对的年报信息的关注度较低。