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加入WTO后，中国经济进一步开放，并日益融入世界经济舞台。国际上，跨国并购作为FDI的一种方式，早已成为主流，但在我国的引资比例中还比较低。当美国凯雷集团以并购方式介入徐工集团的改制时，立即引起我国经济界的广泛关注。来自企业界的反对者认为凯雷并购徐工存在国有资产贱卖、可能危及产业安全；来自国家有关部门的反对者认为外资并购会威胁国家经济安全。本文就以“凯雷并购徐工机械”这一并购案为研究对象，采用案例分析的方法，结合相关理论，分析并购双方的动机，以期得出明确判断，客观看待外资并购特别是财务型并购对我国经济发展的积极作用，达到利用好外资而不是被外资所利用。本文主要包括四部分内容：
第一章，梳理案例相关理论，深刻认识相关理论的适用性和局限性。本章首先对并购和跨国并购的内涵和外延进行认识和研究，从而对本案例作以界定，指出其是一起典型的跨国并购案。在理论综述部分，本文在学习研究了国内外学者关于跨国并购的理论阐释后，认为相关理论都具有时代特征，因而都有其局限性。本文强调对本案例解释力较强的所谓投机性并购的观点，指出凯雷并购徐工有投机性动机。最后，通过回顾跨国公司在我国进行企业并购的发展历程，指出本案例在我国引进外资的实践中具有历史性和代表性。
第二章，介绍案例过程。徐工改制是严格按照挂牌、招标、竞标、报批的程序进行的，最后经过对参与竞标公司的综合评判，选定世界最大的私募股权投资公司之一--美国凯雷集团。基于此，徐工集团向国家相关部委上报的并购方案中，股权转让比例为85％，并采用了动态估值法和毒丸计划，但没有得到商务部批准；二次上报时，将股权转让的比例调整为50％，仍未获批；第三次上报，将股权转让比例降为45％，待批。本文根据相关资料，经详细分析，得出了并购双方的交易价格为2.4元/股左右，指出该价格高于徐工机械的净资产值，溢价比例115％左右。同时，本文指出徐工机械的主营产品为汽车起重机，在《外商投资产业指导目录》中属限制类项目，只能合资、合作。
第三章，本文的重点，深入分析了交易双方的动机和价值取向。本文首先从国际、国内工程机械行业的对比入手，揭示出国际工程行业的高集中性和全球化特征，指出中国工程业(包括徐工集团)在生产规模和技术水平方面的差距，并指出2003年-2004年的行业波动使徐工集团的财务状况趋向恶化。接着，本文通过对徐工集团的的战略定位和财务状况研究得出，徐工选择财务型投资者有其必然性和合理性：对凯雷集团的分析，本文从私募股权基金的特点开始，分析了私募股权投资的间接融资性，指出其追逐高利和控制风险的投资特点，进而分析凯雷的性质、规模、特点等，并对凯雷并购徐工的运作进行探讨，包括其可能的退出方式和风险因素，指出其并购行为并非出于产业整合或垄断。
第四章，案例总结和启示，本文肯定了本案例的价值，指出徐工集团的改制思路可行，是一起双赢的交易与合作，并不会对相关产业带来威胁。最后，从微观、中观和宏观三个层面对本案例作进一步的分析和探讨，包括：建立健全多元化产权体制、设立多赢战略目标；企业的发展要与自身资源相匹配；以并购为手段扩张，组建跨国公司，以国际化的视野进行全球资源配置；大力发展私募股权投资、优化公司治理效果；国企在改制和发展过程中，利用私募股权投资的特点，可更好地实现企业价值和股东价值以及树立大国意识、提升经济整体实力；大力发展资本市场，增进社会经济财富等方面。
本文有如下创新：1)通过翔实的数据分析，指出股权转让的溢价以及徐工面临的财务困境；2)强调私募股权基金在公司治理、提升企业价值方面的积极作用；3)强调本案例的双赢甚至多赢格局。
本文对本案例的研究仍有待深入，请关注本案例的专家、学者不吝赐教!