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融资融券交易制度的推出为投资者提供了一种规避市场下跌风险的工具，但是其杠杆效应可能吸引更多的投机行为从而加剧市场的波动。本文采用Hsiao等(2012)提出的一种面板数据政策效应评估方法，研究了国内融资融券制度的推出对股市波动率的影响。我们通过对比真实波动率与构造的反事实波动率路径，发现融资融券制度的推出有效的降低了融资融券标的个股波动率。进一步分析表明，融资融券的实施对波动率的影响跟个股的特性，如市值、市盈率相关。