【摘 要】
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本文使用手工整理的2005-2009 年中国上市公司外汇衍生品使用数据分析了使用外汇衍生品对公司价值的影响，以外汇衍生品使用程度作为解释变量的OLS模型显示，外汇衍生品溢价为9.5％，对因变量托宾Q 值进行winsorize处理，使用哑变量（外汇衍生品使用程度） 作为解释变量的OLS 模型显示，衍生品溢价为18.5%（10.7%）。分组检验显示，在金融危机前，使用外汇衍生品产生了溢价效应，在金融危
【机 构】
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对外经济贸易大学国际商学院 对外经济贸易大学国际经济贸易学院
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本文使用手工整理的2005-2009 年中国上市公司外汇衍生品使用数据分析了使用外汇衍生品对公司价值的影响，以外汇衍生品使用程度作为解释变量的OLS模型显示，外汇衍生品溢价为9.5％，对因变量托宾Q 值进行winsorize处理，使用哑变量（外汇衍生品使用程度） 作为解释变量的OLS 模型显示，衍生品溢价为18.5%（10.7%）。分组检验显示，在金融危机前，使用外汇衍生品产生了溢价效应，在金融危机后则变成折价效应。双重差分检验显示，使用外 汇衍生品对公司价值具有显著的正效应，但在金融危机中，这种效应并不显著。在稳健性检验中，本文用外汇衍生品使用程度的作为被解释变量的替代变量，并使用了双重差分模型进行检 验，其结果支持了本文的结论。本文检验了不同产权性质下使用外汇衍生品对公司价值的影响，发现使用外汇衍生品对非 国有公司价值的提升幅度要大于国有企业。有政治关联的企业使用外汇衍生品会显著提高公司价值，而无政治关联的企业使用外汇衍生品的价值效用并不明显。治理环境与使用外汇衍生品溢价正相关。 本文拓展了已有的文献研究，对于中国加快外汇市场建设，增强企业避险意识，推动商业银行外汇衍生品创新，规范上市公司风险披露，加强对企业使用衍生品的监管，都提出了政策建议。
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借助于风险厌恶假设及不同行业的公司管理层具有相同的风险偏好这一子假设，我们对行业间各公司的ROE在可比性上的优势进行了理论分析，并以2006-2010年的中国上市公司为样本对此进行了检验。研究结果显示，在剔除盈余管理因素后，行业间ROA 和EBITOA的标准差的差异较行业间ROE 的标准差的差异更为普遍的存在；公司间ROA及EBITOA标准差的差异较公司间ROE标准差的差异更能够由公司的行业特征来
本文对1998-2006年我国上市公司的资产减值行为特征与盈余后果进行了深入研究。研究结果 显示：（1）在允许长期资产减值转回的会计政策下，由于能从上下两个方向调节会计盈余，因此我国上市 公司的资产减值表现为“双曲波浪”特征，资产减值计提与转回的比例是高低相间和交错互逆的，这个行为特征增强了我国上市公司的盈余波动性，不利于资本市场的健康发展；（2）我国上市公司不仅有大清洗、 盈余平滑和ST规避行为
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本文基于71项指标的综合治理指数检验公司治理溢价的存在性，并从掏空型并购产生的代理成本角度分析治理溢价的形成原因。研究显示内部治理溢价显著存在，持有内部治理质量高的公司股票在 2001年至2009 年间可以获得6.6％的年度平均超额回报率，股权分置改革后该溢价降低至4.48%，地区行 业环境治理不存在溢价。原因在于内部治理质量的提高将显著降低掏空型并购的次数和规模，而投资者未 能准确预期，相对高估