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基于上海证券交易所的逐笔申报和成交数据库，以宝钢权证(宝钢JTB1,580000)泡沫“自然实验”为例，本文对证券市场泡沫的生成机理进行了详尽的实证分析。
卖空限制是证券市场泡沫存在的必要条件，理性的机构投资者除了卖掉自己手中的证券外，只能置身事外，并不能够通过卖空来打压泡沫。大部分投资者清晰地认识到了泡沫的存在，只是寄希望于以更高的价格卖给下一个投资者，因此进入市场后便快速退出，形成畸高的交易量和换手率。正是一波又一波不断涌入的新投资者和新资金，使得宝钢权证泡沫得以持续，并继续膨胀。