【摘 要】
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融入投资者非理性因素对企业外部融资环境的影响，并放松上市公司资金需求同质性假设，以企业生命周期不同阶段的财务特征和融资需求为切入点，利用2004-2013年我国上市公司样本开展研究，实证发现：高涨的投资者情绪可以缓解企业融资约束，而处于不同生命周期的企业对投资者情绪的关注程度与获得各种融资方式的能力不同，利用高涨投资者情绪进行择时融资选择的策略也存有差异。成长期企业最为敏锐地捕捉了外部投资者情绪的
【机 构】
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商学院天津财经大学,天津300222;博士后流动站天津财经大学,天津300222 商学院天津财经大
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融入投资者非理性因素对企业外部融资环境的影响，并放松上市公司资金需求同质性假设，以企业生命周期不同阶段的财务特征和融资需求为切入点，利用2004-2013年我国上市公司样本开展研究，实证发现：高涨的投资者情绪可以缓解企业融资约束，而处于不同生命周期的企业对投资者情绪的关注程度与获得各种融资方式的能力不同，利用高涨投资者情绪进行择时融资选择的策略也存有差异。成长期企业最为敏锐地捕捉了外部投资者情绪的变化，更倾向利用股权和信贷的融资方式缓解自身融资约束；成熟期企业会以股权、债券、信贷三种融资方式择时融资以降低自身融资约束；而衰退期企业对外部投资者情绪变化的敏感性较低、通过资本市场进行融资的能力也较低，仅通过信贷方式择时融资以降低自身融资约束。因此，企业生命周期不仅对投资者情绪影响企业融资约束具有调节效应，而且对投资者情绪影响企业融资方式的选择也具有调节效应。
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