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[摘要]2010年3月31日融资融券正式开始试点工作，这是完善我国资本市场的又一重大举措。融资融券具有卖空机制和杠杆效应，这两个特点弥补了证券市场的部分缺陷，同时也会给证券市场带来明显的效应：对证券市场短期而言，融资融券会像催化剂一样加剧市场波动；长期而言，会像润滑剂一样稳定市场交易；同时还会给参与主体带来一些风险。鉴于融资融券的意义重大，监管部门必须予以高度重视，确保信用交易的健康有序发展。
[关键词]融资融券；效应；监管
一、融资融券的背景介绍和特点
我国从1991年正式建立证券市场以来，就存在着先天不足——单边交易。2010年3月31日，融资融券业务正式启动，不仅标志着单边交易的结束，还标志着杠杆时代的开启。融资融券说简单一点就是借钱买券和借券卖钱，有两个部分组成。证券公司开展融资融券业务是我国资本市场的一项重大制度创新，是促进我国资本市场合理发展的有效举措。融资融券交易主要有四个特点：暗含做空机制、比例保证金制度、财务杠杆性、证券公司与投资者共担风险。
二、融资融券对证券市场的效应
（1）短期波动效应。第一，助涨助跌。行为金融学中存在着羊群效应，当市场下跌的时候，投资者信心降低，可能会出现集体做空的情况，这会使市场进一步下跌；同理，当市场上涨时，融资融券会使市场进一步上涨。并且，杠杆机制的存在会加大这种波动的幅度。第二，提供流动性。融资的最大作用是为市场提供流动性。融资融券可通过比例保证金制度为市场提供充足的流动性，放大资金的使用效率。并且，融资融券制度能够真正实现双边赢利模式，下跌过程也可实现盈利，从而消除限售股解禁等引起的资金分流所形成的强大压力。当然，融资在长期来看为市场提供流动性也是具有明显作用的，但从短期来看，意义更为重大。第三，活跃市场交易。融资融券在短期内对提振人气有一定作用：一方面，融资融券为证券市场注入了流动性，并且可以做杠杆交易，这可以在一定程度上吸引投资者积极入市；另一方面，其卖空制度的存在，将为投资者提供了下跌中获利的可能，双边交易机制极大地刺激更多投资者参与市场，提高市场信心和活跃度；再者，由于受时间制约，融资融券交易多为短线、中线操作，必然会调高操作频率，致使证券品种流动性的提高，从而活跃市场。（2）长期稳定效应。第一，完善资本市场运行机制，提升信息反映速度。融资融券和股指期货推出之前，我国证券市场属于典型的单边市，只能做多，不能做空。投资者要想博取价差收益，只有先买进股票然后再高价卖出。一旦市场出现危机时，往往又出现连续的“跳水”，股价下跌失去控制。完善的融资融券制度，则能填补做空机制的空白。引入卖空机制将使多、空双方对股票的期望发生变化，从而使价格更能真实反映基本面和宏观经济层面的信息。因此，融资融券对于发掘市场信息、完善资本市场运行将产生重大影响。第二，稳定市场价格，完善价格发现功能。短期内融资融券会助涨助跌，长期则不然。融资融券这种双向交易制度，使股市同时存在的多方与空方两种力量产生博弈，在一定程度上能抑制股市暴涨暴跌，能发挥价格稳定器的作用。当市场过度投机致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进股票，从而促使股价上涨。另外，欧美发达国家成熟的资本市场发展经验表明，融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者，其对市场机会的把握、对信息的快速反应和对股价的合理定位都对股票市场的完善起着非常好的促进作用。因此，从长期来看，融资融券成为实现价格发现功能的主要推动力量，能够发挥稳定市场价格的积极效应，能够将过于乐观与悲观心理作用下扭曲的价格恢复到常态。第三，推进信息征集，完善信用制度。融资融券制度能够暗助金融综合经营，有序引入银行资金，促使信用制度建设提速。银行存管的个人和企业信用记录与交易所存管的证券交易记录都是信用交易标的证券遴选的基础，因此，融资融券制度对市场信用制度的建设和完善会产生明显的正效应。
三、建议
有人称融资融券是“集天使与魔鬼于一身”，它是一把“双刃剑”，在带来收益的同时也可能扩大风险，信用交易本身具有投机的特征。因此，信用交易机制必须要有完善的监管机制和法律制度作后盾，严厉打击内幕交易和操纵股价。同时，笔者也相信，随着各项制度与机制的完善，在不久的将来中国的资本市场也会达到先进国家之列。
参考文献
[1]王福岭，李巍，罗国庆．我国融资融券授信制度研究及其影响分析[J]．现代管理科学．2009（9）
[2]刘中文，李军．拓展融资融券业务对证券市场的影响[J]．金融经济．2007（2）
[3]明晓磊．论融资融券交易对中国证券市场的影响[J]．金融发展研究．2011（3）：35～38
[4]李谦．融资融券业务对资本市场的影响[J]．中国金融．2009（5）：72～73
[关键词]融资融券；效应；监管
一、融资融券的背景介绍和特点
我国从1991年正式建立证券市场以来，就存在着先天不足——单边交易。2010年3月31日，融资融券业务正式启动，不仅标志着单边交易的结束，还标志着杠杆时代的开启。融资融券说简单一点就是借钱买券和借券卖钱，有两个部分组成。证券公司开展融资融券业务是我国资本市场的一项重大制度创新，是促进我国资本市场合理发展的有效举措。融资融券交易主要有四个特点：暗含做空机制、比例保证金制度、财务杠杆性、证券公司与投资者共担风险。
二、融资融券对证券市场的效应
（1）短期波动效应。第一，助涨助跌。行为金融学中存在着羊群效应，当市场下跌的时候，投资者信心降低，可能会出现集体做空的情况，这会使市场进一步下跌；同理，当市场上涨时，融资融券会使市场进一步上涨。并且，杠杆机制的存在会加大这种波动的幅度。第二，提供流动性。融资的最大作用是为市场提供流动性。融资融券可通过比例保证金制度为市场提供充足的流动性，放大资金的使用效率。并且，融资融券制度能够真正实现双边赢利模式，下跌过程也可实现盈利，从而消除限售股解禁等引起的资金分流所形成的强大压力。当然，融资在长期来看为市场提供流动性也是具有明显作用的，但从短期来看，意义更为重大。第三，活跃市场交易。融资融券在短期内对提振人气有一定作用：一方面，融资融券为证券市场注入了流动性，并且可以做杠杆交易，这可以在一定程度上吸引投资者积极入市；另一方面，其卖空制度的存在，将为投资者提供了下跌中获利的可能，双边交易机制极大地刺激更多投资者参与市场，提高市场信心和活跃度；再者，由于受时间制约，融资融券交易多为短线、中线操作，必然会调高操作频率，致使证券品种流动性的提高，从而活跃市场。（2）长期稳定效应。第一，完善资本市场运行机制，提升信息反映速度。融资融券和股指期货推出之前，我国证券市场属于典型的单边市，只能做多，不能做空。投资者要想博取价差收益，只有先买进股票然后再高价卖出。一旦市场出现危机时，往往又出现连续的“跳水”，股价下跌失去控制。完善的融资融券制度，则能填补做空机制的空白。引入卖空机制将使多、空双方对股票的期望发生变化，从而使价格更能真实反映基本面和宏观经济层面的信息。因此，融资融券对于发掘市场信息、完善资本市场运行将产生重大影响。第二，稳定市场价格，完善价格发现功能。短期内融资融券会助涨助跌，长期则不然。融资融券这种双向交易制度，使股市同时存在的多方与空方两种力量产生博弈，在一定程度上能抑制股市暴涨暴跌，能发挥价格稳定器的作用。当市场过度投机致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进股票，从而促使股价上涨。另外，欧美发达国家成熟的资本市场发展经验表明，融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者，其对市场机会的把握、对信息的快速反应和对股价的合理定位都对股票市场的完善起着非常好的促进作用。因此，从长期来看，融资融券成为实现价格发现功能的主要推动力量，能够发挥稳定市场价格的积极效应，能够将过于乐观与悲观心理作用下扭曲的价格恢复到常态。第三，推进信息征集，完善信用制度。融资融券制度能够暗助金融综合经营，有序引入银行资金，促使信用制度建设提速。银行存管的个人和企业信用记录与交易所存管的证券交易记录都是信用交易标的证券遴选的基础，因此，融资融券制度对市场信用制度的建设和完善会产生明显的正效应。
三、建议
有人称融资融券是“集天使与魔鬼于一身”，它是一把“双刃剑”，在带来收益的同时也可能扩大风险，信用交易本身具有投机的特征。因此，信用交易机制必须要有完善的监管机制和法律制度作后盾，严厉打击内幕交易和操纵股价。同时，笔者也相信，随着各项制度与机制的完善，在不久的将来中国的资本市场也会达到先进国家之列。
参考文献
[1]王福岭，李巍，罗国庆．我国融资融券授信制度研究及其影响分析[J]．现代管理科学．2009（9）
[2]刘中文，李军．拓展融资融券业务对证券市场的影响[J]．金融经济．2007（2）
[3]明晓磊．论融资融券交易对中国证券市场的影响[J]．金融发展研究．2011（3）：35～38
[4]李谦．融资融券业务对资本市场的影响[J]．中国金融．2009（5）：72～73