迷离欧债

• 作 者: 余永定
• 出 处: 证券市场周刊
• 发表日期: 2012年7期
• 关键词: 债务 欧洲地区 余额 银行倒闭 希腊 违约 日本经济 全球经济 欧元 美国经济 连锁反应 经济增长 经济形势 五国 天文 四季 衰退 数字 赔付 欧美

　　近期的各种迹象表明，当前欧美经济形势比我们预期的还是要好一点。美国经济今年增长有望超过2%；日本经济在去年四季度虽然出现负增长，但今年情况会有所好转，预计GDP增速将达到2%以上；欧洲会陷入轻微的衰退，估计经济增长为-1%左右。整体而言，今年全球经济会下降，但会比2008年-2009年的情形好。
　　现在大家担心的焦点是希腊会不会违约，这是大家都不希望看到的。一旦希腊违约，会造成一系列的连锁反应，诸如触发CDS赔付，引发银行倒闭等。
　　整个欧洲的债务有多庞大？“欧猪五国”债务余额近3.4万亿欧元，整个欧洲地区债务余额高达8.3万亿欧元，是个天文数字。
　　债务的到期和利息的支付都需要钱，而且还债的高峰主要集中在这一两年，这些钱从哪里来呢？欧洲金融稳定基金（EFSF）提供通过发行债券筹集资金，再把钱贷给欧元区中无力偿债的政府。EFSF贷款能力的最高限额是4400亿欧元。换言之，EFSF是不允许为无力偿债的政府提供更多贷款的。目前EFSF通过发债筹到的资金到2011年底只有2500亿欧元；欧盟委员会许诺从预算拨出600亿欧元，但并未兑现；国际货币基金组织（IMF）提供2500亿欧元，但实际提供的资金远不足此数。
　　表面上看欧洲很拮据，但实际上欧洲并不缺钱。希腊还是有些资产可以出租或出售的，意大利虽然有2万多亿欧元的债务，但意大利黄金储备居世界第四，但他们却丝毫不愿意动用这些资产，同时也存在不少法律障碍。葡萄牙则通过出售国有资产，筹到了不少资金，缓和了债务危机。
　　其实美国公共债务也很多，其占GDP的比重高达100%，超过欧元区作为一个整体的85%左右的水平。不仅如此，美国还有3万亿美元左右的外债，而欧元区作为一个整体并无外债。令人不解的是，似乎美国并没有出现欧洲那样的严重债务危机问题。为什么会出现这种差异呢？美国实行财政赤字货币化的政策，美国联邦储备委员会（FED）通过数量宽松政策，直接购买国债。同时，由于美元国际储备货币的地位，通过开动印钞机的办法偿还外债。由于美元拜物教，外国投资者继续投资于美国国债。美国国债受益率并未上升，美元也并未贬值。
　　但天下没有免费的午餐，美国大放货币虽然可以短期内缓解债务的压力，但长期终归是不可持续的。美国经济学家罗格夫曾指出，当一个国家的债务达到一定的程度，经济就会不堪重负而受到极大的负面冲击。从长期来看，除非美国在技术创新和革命上取得突破，美国经济前景堪忧。美元资产持有者遭受资本损失恐难避免。自1929年到2009年美元的实际购买力减少了94%，这已经足以唤起我们的警觉。
　　现在欧洲希望包括中国在内的新兴市场国家能援手相助，但各国的参与态度显得并不那么积极。我们如果回头看看亚洲金融危机的时候，欧洲和IMF当初是如何对待亚洲国家的，可能就不难理解现在亚洲国家对救助欧债的冷漠态度了。这些是欧洲需要反思的。