杠杆上的舞蹈借来的牛市

• 作 者: 《股市动态分析》研究部
• 机 构: 《股市动态分析》研究部
• 出 处: 股市动态分析
• 发表日期: 2014年48期
• 关键词: 杠杆 舞蹈 融资融券 市场资金 牛市 行情 融资规模 资金运行 增长 余额 投资者 不平衡发展 融资交易 流通市值 节点 助推器 双刃剑 过成熟 指数 特征

11月以来迅猛的行情发展凸显了市场资金的力量。总结这轮牛市的兴起，我们可以发现一个与以往历次牛市不同的基础——融资融券在本轮市场的上行中扮演了极其重要的角色，而这一情况在此前的牛市中是不存在的。2014年6月是一个重要的时间节点，在这个时间节点过后，“两融”余额快速增长翻番（主要是融资余额增长），指数也从2000点附近上涨到超过3000点。换言之，我们当前身处的牛市行情，犹如在杠杆上的舞蹈，行情的相当一部分，由“借”来的资金所产生。面对这一新的情况，投资者也有必要分析和了解在一个“借来的牛市”中，资金运行所表现出的新特征。我们的研究发现，融资交易成了本轮市场上涨的助推器，融资余额的快速增长推动了行情发展。然而“融资融券”一直以来都是不平衡发展，融资规模迅速扩大，且融资规模占流通市值比重已超过成熟市场水平，但融券瓶颈始终难以突破。结合成熟市场的经验，以及A股市场此前的个案，“两融”实际上是一把双刃剑，起到的作用通常是“涨时助涨，跌时助跌”，对此，投资者务必加以防范。