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摘 要：新三板经过多年规划和发展，在经济改革的不断深入推进下迎来了新的机遇和挑战这一“十字路口”，新三板制度机制与中小微型企业的生产经营较为密切，为中小微型企业的快速壮大提供了稳定可靠的制度支撑，吸引了大量投资者选择投资新三板市场，然而新三板市场的短板和风险问题也较为突出，对一些投机性摇摆不定的投资者不太友好。因此，本文通过对新三板改革措施进行探究，改革背景下新三板的挑战性与机遇性，从而展望新三板市场的未来走向为中国市场经济的繁荣发展提供参考和借鉴。
关键词：新三板;经济改革;挑战;机遇
前言
新三板在长达六年的运行下，最终迎来了五项重大的改革措施，新改革内容的提出为新三板市场的未来走向带来了新的挑战和机遇，处于“十字路口”的新三板需要对改革内容充分的清晰明确才能够在未来中立足实现市场经济的繁荣发展，新三板所面临的“十字路口”境遇同样也是大量投资者所需进行决断选择的关键点，只有洞悉新改革的机制才能避免在未来投资中失利。
一、新三板的改革内容
1.1优化发行融资制度
根据挂牌企业不同阶段的发展需求实施不同的发行融资方案，多元化的发行机制的建立健全将避免过去定向融资中指定投资对象对企业带来的资金短缺或投资对象缺乏的情况。同时优化后的融资政策对于创新层企业更为友好，符合融资条件的创新板企业可以向不特定合格投资者发行股票，这将吸引更多的投资者对创新企业进行投资大大提升了企业的生存力。优化发行融资的实质其实是通过简政放权的方式，减少对市场过多的政策干预和监督，通过企业自律职能作用的发挥实现市场的活化和自由化。
1.2完善市场分层
通过精选层市场的设立使得广大投资者不再盲目跟投带来成本资金无法有效控制的局面，精选层的设立是通过配套交易、信息披露、监督管理等差异化制度增强新三板对投资者的服务功能，以吸引投资者或公募基金的长期投入为资本市场提供稳定可靠的运转资金避免上市公司股价出现大幅涨跌的情况。
1.3建立挂牌公司转板上市机制
直接转板上市机制是新三板深化改革内容中最为重要、影响最大的一项改革机制。对于入选精选层的公司设定一定的挂牌期限，在此期限内只要满足交易所上市要求，均能直接转板上市，大多数创新企业可以选择科创板为跳板在具有一定资本和一定数目的投资者之后向上海或深圳交易所提交专板上市请求。在转板上市机制下新三板将在市场经济中发挥承上启下作用，使各层级的资本市场产生联通性从而促进市场经济的循环，为上市公司带来不断的资金涌入。
1.4加强监督管理
加强监督管理制度的本质是提高市场中不正当操作的成本，降低金融违法行为发生的风险。通过对市场各层级展开合理有效的监管，不妨碍正常的投资交易活动的同时加大对上市企业财务、信息披露等内容的审查监督，提高违法成本从而保障挂牌上市公司质量。
1.5健全市场退出机制
企业在过去的新三板市场中的退出对于小额投资者十分不利，甚至危害了投资者的合法权益，而通过摘牌制度的建立健全将实现企业在退出市场时完全出清，避免出现过剩情况为投资者造成血本无归的情况出现。退出机制的建立健全还有利于市场的良性循环，清除市场中质量差缺乏活力的企业，良性的市场更有利于推动市场经济发展。
二、“十字路口”下新三板的挑战与机遇
精选层制度的提出极大改善上市公司质量。过去新三板的分层机制是通过对挂牌公司的盈利能力、成长性、市值等标准将其划分为创新层和基础层，但面对金融市场时刻变化的特点，挂牌公司市值和成长性的变动情况较大，这使得入选创新层的挂牌公司良莠不齐，而在改革方案中提出的设置精选层制度，将使得市场结构发生巨大改变，过去挂牌公司质量差、营收差等短板将被有效暴露，在创新层上“精益求精”，入选精选层的挂牌公司质量将得到可靠保障。精选层机制下对新三板挂牌公司带来的机遇则是投资者入门门槛降低，投资者有了更好的区分衡量标准使得投资风险大大降低。
转板上市提高板块间的衔接性。挂牌公司转板上市制度的提出意味着资本市场各层级间的衔接更为紧密，过去新三板向证监会提交申请要求变相降低及审批流程大大简化促进了创新层挂牌公司转向沪深交易所上市，在创新层的介入下将沪深交易所各板块之间的拉锯口缩小。在转板上市制度下新三板的挑战在于资金的流动性差的情况将限制创新层挂牌公司转板申请的递交，同时由于制度刚刚形成资本市场还不能及时适应直接转板上市带来的改变。而在转板上市机制下新三板可以的上市节奏更为可控，不再过多依赖于市场利好带来资金流入后才规划转板上市的目标。
多层市场趋于完善，拉动中小微型企业发展。在新的改革机制下，新三板优质挂牌公司队伍不断扩大，通过新三板现行市场的细化分层使投资者的适当性、融资模式、交易方式等都发生了一定的变化，中小微型企业更能通过在新三板中的資本运作不断壮大自身规模。然而多层市场相互之间的联系性差问题仍未得到有效改善，需要新三板中的挂牌公司在“十字路口”中还需要更多的综合政策来引导和规划前进的道路。
总结
综上所述，在新三板一系列的深化改革下资本市场的生态环境将发生一定的变化，而面对多层市场中联系性差、并购重组制度不完善、再融资制度缺乏等问题还需要加大改革优化力度。
参考文献：
[1] 庞然. 创新层公司迎来发展良机 评《“新三板”再分层，药企运势大不同》[J]. 中国药店， 2016（8）.
[2] 崔启斌. 新三板分层初筛出炉928家公司入选创新层[J]. 商业文化， 2018（14）.
[3] 吴晓聪. 新三板创新层制造业企业融资绩效研究——基于华东"六省一市"的数据[J]. 武夷学院学报， 2018（6）.
作者简介：
袁兵（1989年12月）男;民族：汉族;籍贯：江西省抚州市。任职于高级经理，大学本科，研究方向：主要集中于分析资本市场的体制改革以及对中国经济的影响。
关键词：新三板;经济改革;挑战;机遇
前言
新三板在长达六年的运行下，最终迎来了五项重大的改革措施，新改革内容的提出为新三板市场的未来走向带来了新的挑战和机遇，处于“十字路口”的新三板需要对改革内容充分的清晰明确才能够在未来中立足实现市场经济的繁荣发展，新三板所面临的“十字路口”境遇同样也是大量投资者所需进行决断选择的关键点，只有洞悉新改革的机制才能避免在未来投资中失利。
一、新三板的改革内容
1.1优化发行融资制度
根据挂牌企业不同阶段的发展需求实施不同的发行融资方案，多元化的发行机制的建立健全将避免过去定向融资中指定投资对象对企业带来的资金短缺或投资对象缺乏的情况。同时优化后的融资政策对于创新层企业更为友好，符合融资条件的创新板企业可以向不特定合格投资者发行股票，这将吸引更多的投资者对创新企业进行投资大大提升了企业的生存力。优化发行融资的实质其实是通过简政放权的方式，减少对市场过多的政策干预和监督，通过企业自律职能作用的发挥实现市场的活化和自由化。
1.2完善市场分层
通过精选层市场的设立使得广大投资者不再盲目跟投带来成本资金无法有效控制的局面，精选层的设立是通过配套交易、信息披露、监督管理等差异化制度增强新三板对投资者的服务功能，以吸引投资者或公募基金的长期投入为资本市场提供稳定可靠的运转资金避免上市公司股价出现大幅涨跌的情况。
1.3建立挂牌公司转板上市机制
直接转板上市机制是新三板深化改革内容中最为重要、影响最大的一项改革机制。对于入选精选层的公司设定一定的挂牌期限，在此期限内只要满足交易所上市要求，均能直接转板上市，大多数创新企业可以选择科创板为跳板在具有一定资本和一定数目的投资者之后向上海或深圳交易所提交专板上市请求。在转板上市机制下新三板将在市场经济中发挥承上启下作用，使各层级的资本市场产生联通性从而促进市场经济的循环，为上市公司带来不断的资金涌入。
1.4加强监督管理
加强监督管理制度的本质是提高市场中不正当操作的成本，降低金融违法行为发生的风险。通过对市场各层级展开合理有效的监管，不妨碍正常的投资交易活动的同时加大对上市企业财务、信息披露等内容的审查监督，提高违法成本从而保障挂牌上市公司质量。
1.5健全市场退出机制
企业在过去的新三板市场中的退出对于小额投资者十分不利，甚至危害了投资者的合法权益，而通过摘牌制度的建立健全将实现企业在退出市场时完全出清，避免出现过剩情况为投资者造成血本无归的情况出现。退出机制的建立健全还有利于市场的良性循环，清除市场中质量差缺乏活力的企业，良性的市场更有利于推动市场经济发展。
二、“十字路口”下新三板的挑战与机遇
精选层制度的提出极大改善上市公司质量。过去新三板的分层机制是通过对挂牌公司的盈利能力、成长性、市值等标准将其划分为创新层和基础层，但面对金融市场时刻变化的特点，挂牌公司市值和成长性的变动情况较大，这使得入选创新层的挂牌公司良莠不齐，而在改革方案中提出的设置精选层制度，将使得市场结构发生巨大改变，过去挂牌公司质量差、营收差等短板将被有效暴露，在创新层上“精益求精”，入选精选层的挂牌公司质量将得到可靠保障。精选层机制下对新三板挂牌公司带来的机遇则是投资者入门门槛降低，投资者有了更好的区分衡量标准使得投资风险大大降低。
转板上市提高板块间的衔接性。挂牌公司转板上市制度的提出意味着资本市场各层级间的衔接更为紧密，过去新三板向证监会提交申请要求变相降低及审批流程大大简化促进了创新层挂牌公司转向沪深交易所上市，在创新层的介入下将沪深交易所各板块之间的拉锯口缩小。在转板上市制度下新三板的挑战在于资金的流动性差的情况将限制创新层挂牌公司转板申请的递交，同时由于制度刚刚形成资本市场还不能及时适应直接转板上市带来的改变。而在转板上市机制下新三板可以的上市节奏更为可控，不再过多依赖于市场利好带来资金流入后才规划转板上市的目标。
多层市场趋于完善，拉动中小微型企业发展。在新的改革机制下，新三板优质挂牌公司队伍不断扩大，通过新三板现行市场的细化分层使投资者的适当性、融资模式、交易方式等都发生了一定的变化，中小微型企业更能通过在新三板中的資本运作不断壮大自身规模。然而多层市场相互之间的联系性差问题仍未得到有效改善，需要新三板中的挂牌公司在“十字路口”中还需要更多的综合政策来引导和规划前进的道路。
总结
综上所述，在新三板一系列的深化改革下资本市场的生态环境将发生一定的变化，而面对多层市场中联系性差、并购重组制度不完善、再融资制度缺乏等问题还需要加大改革优化力度。
参考文献：
[1] 庞然. 创新层公司迎来发展良机 评《“新三板”再分层，药企运势大不同》[J]. 中国药店， 2016（8）.
[2] 崔启斌. 新三板分层初筛出炉928家公司入选创新层[J]. 商业文化， 2018（14）.
[3] 吴晓聪. 新三板创新层制造业企业融资绩效研究——基于华东"六省一市"的数据[J]. 武夷学院学报， 2018（6）.
作者简介：
袁兵（1989年12月）男;民族：汉族;籍贯：江西省抚州市。任职于高级经理，大学本科，研究方向：主要集中于分析资本市场的体制改革以及对中国经济的影响。