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以中国上市企业为分析样本，通过检验现金持有量对投资——现金流敏感度的影响，考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示，过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关，所持有的现金具有明显的壕沟效应。相比而言，集团控股的投资一现金流敏感度高于非集团控股，自然人集团控股的投资一现金流敏感度高于国有集团控股。