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一、一季度经济增速小幅放缓，但仍然保持在近年来平均水平
2011年一季度，GDP实现96311亿元，同比增长9.7%，较去年四季度小幅下降0.1个百分点。分产业看，第一产业增加值增长3.5%；第二产业增加值增长11.1%；第三产业增加值增长9.1%。从环比看，2011年一季度环比增长2.1%，较上年四季度环比增速下降0.3个百分点。未来一个时期，“十二五”规划的重大项目逐步开工上马、经济内生动力不断恢复等因素对经济增长将形成支撑，但考虑到前期贷款规模控制、连续提高存款准备金率、加息等紧缩性政策效果逐步显现，再加上国内国际形势的不确定性，GDP将继续保持平稳运行的态势。
二、库存调整等多重因素导致工业增速出现反弹
（一）重工业驱动工业生产实现较快增长
一季度，规模以上工业增加值实现同比增长14.4%，比去年同期下降4.7个百分点。从构成来看，重工业是推动规模以上工业增加值增速反弹的主要力量，3月份重工业增加值实现同比增长15.6%，高于同期轻工业2.8个百分点。
工业增加值增速反弹的原因主要有：通胀预期强化，CPI、PPI均高位运行，引发部分企业加大库存储备的力度；去年为完成节能减排的任务，部分地区采取了拉闸限电等措施，限制了部分产能，今年由于约束有所释放，前期被限制的产能有所恢复，推动工业增速出现反弹；投资需求仍然保持一定增速，一季度，固定资产投资增速为25%，对于相关工业增加值形成一定推动作用。
（二）未来一个时期工业增速将呈现平稳略降态势
未来一个时期工业生产面临一些不利因素：一是紧缩性货币政策条件下，贷款规模收缩作用逐步显现，对工业生产形成一定抑制。二是国家发展改革委公布了2011年资源节约和环境保护主要目标，在一定程度上对工业生产形成较强的约束。但与此同时，目前通胀预期引发的库存调整仍然会继续带动一段时间的工业生产，随着补库存结束，可能会导致工业增速有所下滑。综合考虑正负两方面因素，未来工业生产增速将平稳略降的态势。
三、消费增速出现放缓，但收入增长将支持未来消费增长
（一）月度走势呈现反弹迹象，各类消费涨跌出现分化
一季度，社会消费品实现累计零售总额42922亿元，同比增长16.3%。3月份社会消费品零售总额同比增长17.4%，比2月份加快5.8个百分点。与住房相关的消费呈现上涨态势，3月份建筑装潢材料、家用电器零售增速分别由上年同期的21.0%、24.8%上涨至33%、26.0%。另外，化妆、金银珠宝、通讯器材、石油及制品零售增速较上年同期有不同程度回升，食品、服装、日用品、体育娱乐、汽车等消费均较上年同期出现下降。
（二）收入增长为消费持续增长注入动力
一季度，城镇居民家庭人均总收入6472元。其中，城镇居民人均可支配收入5963元，同比增长12.3%，扣除价格因素，实际增长7.1%。农村居民人均现金收入2187元，增长20.6%，扣除价格因素，实际增长14.3%。居民收入保持较高增长，为消费增长提供一定支撑。预计未来一个时期消费增速将呈现稳中回升的态势。
四、新开工项目继续减少，投资增速将呈现稳中回落
（一）固定资产投资实现平稳增长，房地产投资仍处于高位
一季度，固定资产投资（不含农户）39465亿元，同比增长25.0%，比去年同期下降1.4个百分点，但与1993—2010年历史同期增速24.27%大体相当。一季度，全国房地产开发投资8846亿元，同比增长34.1%，住宅销售面积增长14.3%。考虑到政府对房地产行业的调控力度不减，且前期政策紧缩的效果会陆续显现，预计房地产投资增速会继续下滑。但另一方面，随着保障性住房建设步伐的加快，房地产投资增速仍然处于相对高位。
（二）受政策紧缩影响，固定资产投资资金到位增速有所下滑
一季度，固定资产投资资金到位合计同比增速为19.2%，较上年同期下滑19.5个百分点。其中，国家预算内资金到位同比增长-4.3%、国内贷款到位资金同比增长7.7%、利用外资到位资金同比增长11.7%、自筹资金到位同比增长26.2%、其他资金到位同比增长14.6%，分别较前期（1—2月份）回落8.9、6.8、9.4、2.3和3.8个百分点。这说明政策紧缩效果正在发挥作用。
（三）新开工项目继续保持负增长，投资增速将稳中回落
一季度，新开工项目计划总投资额同比增速继2月份出现负增长后继续保持-12.7%的负增长水平。其主要原因包括，刺激政策逐步退出，政府性投资力量有所减弱，“十二五”规划的重大项目尚未有序启动；货币紧缩力度继续加大，截止到目前，本轮紧缩性货币政策中，央行已经连续10次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，创出历史新高20.5%，并且连续4次加息，对投资形成一定的抑制。预计未来一个时期，调控政策效应陆续显现，房地产投资增速会出现实质性下滑，民间投资缺乏投资热点，再加上节能减排等因素的限制，投资增速将呈现出一定下滑迹象。然而，随着“十二五”规划中的重大项目有序启动上马，投资仍将保持一定增速。
五、内需叠加进口商品价格上涨，致使季度贸易出现逆差
（一）进出口高速增长，一季度呈现贸易逆差
一季度，进出口总额8003亿美元，同比增长29.5%。其中，出口3996亿美元，增长26.5%；进口4007亿美元，增长32.6%。进出口相抵，逆差10亿美元。其中，2月份实现贸易逆差74.5亿美元，是造成一季度贸易逆差的主要月份。
（二）未来进出口增速将维持高位，国际收支趋于平衡
从出口来看，一方面，经过国内企业大规模进口补充原材料、中间产品和机器设备之后，出口开始陆续放大，决定了我国以后各月份出口将实现更快速的增长，日本地震灾后重建逐步展开也将支持我国出口增长；另一方面，针对近期以来有色金属等高载能行业的出口增长较快的问题，国家将调整相关出口退税政策，这将不利于出口规模的增长。从进口来看，国内经济持续平稳运行，能够保持进口一定的增长水平，且考虑到大宗产品进口价格持续上涨等因素，进口名义增速仍将保持高位。
六、多种因素叠加促使物价上涨，未来通胀水平仍处在高位
（一）多重因素引发物价上涨超预期，未来仍将在高位运行
一季度，CPI同比上涨5.0%。从月度数据看，CPI涨幅呈现升高趋势，3月份CPI实现同比增长5.4%，较2月份加快0.5个百分点。从构成上来看，CPI涨价范围扩大，3月份CPI八类构成项全部实现正增长。物价上涨超出预期的原因主要有：第一，外汇占款和储备快速增加，表明热钱继续流入中国，加之前期国内贷款和货币供应增长超预期，导致国内流动性依然充裕；第二，房地产调控政策带来一定的负面效应，致使房屋租贷价格快速上涨；第三，劳动力成本攀升；第四，一季度翘尾因素贡献3.2个百分点，也是推动物价上涨的重要因素。综合而言，未来几个月CPI仍将进一步上行，但动力将会削弱。
（二）能源原材料价格上涨，推动PPI大幅上涨
一季度PPI上涨7.1%，创一年来新高。3月PPI同比上涨7.3%，较1—2月份加快0.4个百分点。未来PPI同比涨幅将继续高位运行。第一，投资需求，尤其是以保障房建设为重要内容的房地产投资需求快速增长，将拉动对能源和原材料等商品的需求，推升PPI；第二，中东北非局势致使国际原油和棉花等大宗商品价格高企，对工业生产者价格形成传导；第三，2月和4月，国家两次提高成品油价格，对生产者价格将起到直接的拉动作用。因此，综合来看，PPI涨幅将继续保持高位。
七、管理通胀预期仍是首要任务，政策紧缩力度总体没有放松
（一）货币供应量总体增速放缓，月度增速有所反弹
2011年3月末，M2同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点；M1同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点；M0同比增长14.8%。人民币贷款余额49.47万亿元，同比增长17.9%，比上月末高0.2个百分点。3月份，新增人民币贷款6794亿元，较去年同期高出1727亿元。
（二）物价上涨压力凸显，政策展现抗通胀决心
前期货币紧缩工具使用频繁，未来仍有可能继续使用加息政策。继4月6日央行宣布加息后，央行再次公布，从4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达20.5%，再创历史新高点，约冻结资金3600亿。自去年11月份开始，央行保持每月一调的频率，应对过剩流动性。考虑到物价与利率仍存在较大缺口，且法定存款准备金率已创出新高，预计二季度央行可能再次加息。
（徐策，国家信息中心经济预测部助理研究员、经济学博士。研究方向：宏观经济形势与政策、固定资产投资运行与政策等）
2011年一季度，GDP实现96311亿元，同比增长9.7%，较去年四季度小幅下降0.1个百分点。分产业看，第一产业增加值增长3.5%；第二产业增加值增长11.1%；第三产业增加值增长9.1%。从环比看，2011年一季度环比增长2.1%，较上年四季度环比增速下降0.3个百分点。未来一个时期，“十二五”规划的重大项目逐步开工上马、经济内生动力不断恢复等因素对经济增长将形成支撑，但考虑到前期贷款规模控制、连续提高存款准备金率、加息等紧缩性政策效果逐步显现，再加上国内国际形势的不确定性，GDP将继续保持平稳运行的态势。
二、库存调整等多重因素导致工业增速出现反弹
（一）重工业驱动工业生产实现较快增长
一季度，规模以上工业增加值实现同比增长14.4%，比去年同期下降4.7个百分点。从构成来看，重工业是推动规模以上工业增加值增速反弹的主要力量，3月份重工业增加值实现同比增长15.6%，高于同期轻工业2.8个百分点。
工业增加值增速反弹的原因主要有：通胀预期强化，CPI、PPI均高位运行，引发部分企业加大库存储备的力度；去年为完成节能减排的任务，部分地区采取了拉闸限电等措施，限制了部分产能，今年由于约束有所释放，前期被限制的产能有所恢复，推动工业增速出现反弹；投资需求仍然保持一定增速，一季度，固定资产投资增速为25%，对于相关工业增加值形成一定推动作用。
（二）未来一个时期工业增速将呈现平稳略降态势
未来一个时期工业生产面临一些不利因素：一是紧缩性货币政策条件下，贷款规模收缩作用逐步显现，对工业生产形成一定抑制。二是国家发展改革委公布了2011年资源节约和环境保护主要目标，在一定程度上对工业生产形成较强的约束。但与此同时，目前通胀预期引发的库存调整仍然会继续带动一段时间的工业生产，随着补库存结束，可能会导致工业增速有所下滑。综合考虑正负两方面因素，未来工业生产增速将平稳略降的态势。
三、消费增速出现放缓，但收入增长将支持未来消费增长
（一）月度走势呈现反弹迹象，各类消费涨跌出现分化
一季度，社会消费品实现累计零售总额42922亿元，同比增长16.3%。3月份社会消费品零售总额同比增长17.4%，比2月份加快5.8个百分点。与住房相关的消费呈现上涨态势，3月份建筑装潢材料、家用电器零售增速分别由上年同期的21.0%、24.8%上涨至33%、26.0%。另外，化妆、金银珠宝、通讯器材、石油及制品零售增速较上年同期有不同程度回升，食品、服装、日用品、体育娱乐、汽车等消费均较上年同期出现下降。
（二）收入增长为消费持续增长注入动力
一季度，城镇居民家庭人均总收入6472元。其中，城镇居民人均可支配收入5963元，同比增长12.3%，扣除价格因素，实际增长7.1%。农村居民人均现金收入2187元，增长20.6%，扣除价格因素，实际增长14.3%。居民收入保持较高增长，为消费增长提供一定支撑。预计未来一个时期消费增速将呈现稳中回升的态势。
四、新开工项目继续减少，投资增速将呈现稳中回落
（一）固定资产投资实现平稳增长，房地产投资仍处于高位
一季度，固定资产投资（不含农户）39465亿元，同比增长25.0%，比去年同期下降1.4个百分点，但与1993—2010年历史同期增速24.27%大体相当。一季度，全国房地产开发投资8846亿元，同比增长34.1%，住宅销售面积增长14.3%。考虑到政府对房地产行业的调控力度不减，且前期政策紧缩的效果会陆续显现，预计房地产投资增速会继续下滑。但另一方面，随着保障性住房建设步伐的加快，房地产投资增速仍然处于相对高位。
（二）受政策紧缩影响，固定资产投资资金到位增速有所下滑
一季度，固定资产投资资金到位合计同比增速为19.2%，较上年同期下滑19.5个百分点。其中，国家预算内资金到位同比增长-4.3%、国内贷款到位资金同比增长7.7%、利用外资到位资金同比增长11.7%、自筹资金到位同比增长26.2%、其他资金到位同比增长14.6%，分别较前期（1—2月份）回落8.9、6.8、9.4、2.3和3.8个百分点。这说明政策紧缩效果正在发挥作用。
（三）新开工项目继续保持负增长，投资增速将稳中回落
一季度，新开工项目计划总投资额同比增速继2月份出现负增长后继续保持-12.7%的负增长水平。其主要原因包括，刺激政策逐步退出，政府性投资力量有所减弱，“十二五”规划的重大项目尚未有序启动；货币紧缩力度继续加大，截止到目前，本轮紧缩性货币政策中，央行已经连续10次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，创出历史新高20.5%，并且连续4次加息，对投资形成一定的抑制。预计未来一个时期，调控政策效应陆续显现，房地产投资增速会出现实质性下滑，民间投资缺乏投资热点，再加上节能减排等因素的限制，投资增速将呈现出一定下滑迹象。然而，随着“十二五”规划中的重大项目有序启动上马，投资仍将保持一定增速。
五、内需叠加进口商品价格上涨，致使季度贸易出现逆差
（一）进出口高速增长，一季度呈现贸易逆差
一季度，进出口总额8003亿美元，同比增长29.5%。其中，出口3996亿美元，增长26.5%；进口4007亿美元，增长32.6%。进出口相抵，逆差10亿美元。其中，2月份实现贸易逆差74.5亿美元，是造成一季度贸易逆差的主要月份。
（二）未来进出口增速将维持高位，国际收支趋于平衡
从出口来看，一方面，经过国内企业大规模进口补充原材料、中间产品和机器设备之后，出口开始陆续放大，决定了我国以后各月份出口将实现更快速的增长，日本地震灾后重建逐步展开也将支持我国出口增长；另一方面，针对近期以来有色金属等高载能行业的出口增长较快的问题，国家将调整相关出口退税政策，这将不利于出口规模的增长。从进口来看，国内经济持续平稳运行，能够保持进口一定的增长水平，且考虑到大宗产品进口价格持续上涨等因素，进口名义增速仍将保持高位。
六、多种因素叠加促使物价上涨，未来通胀水平仍处在高位
（一）多重因素引发物价上涨超预期，未来仍将在高位运行
一季度，CPI同比上涨5.0%。从月度数据看，CPI涨幅呈现升高趋势，3月份CPI实现同比增长5.4%，较2月份加快0.5个百分点。从构成上来看，CPI涨价范围扩大，3月份CPI八类构成项全部实现正增长。物价上涨超出预期的原因主要有：第一，外汇占款和储备快速增加，表明热钱继续流入中国，加之前期国内贷款和货币供应增长超预期，导致国内流动性依然充裕；第二，房地产调控政策带来一定的负面效应，致使房屋租贷价格快速上涨；第三，劳动力成本攀升；第四，一季度翘尾因素贡献3.2个百分点，也是推动物价上涨的重要因素。综合而言，未来几个月CPI仍将进一步上行，但动力将会削弱。
（二）能源原材料价格上涨，推动PPI大幅上涨
一季度PPI上涨7.1%，创一年来新高。3月PPI同比上涨7.3%，较1—2月份加快0.4个百分点。未来PPI同比涨幅将继续高位运行。第一，投资需求，尤其是以保障房建设为重要内容的房地产投资需求快速增长，将拉动对能源和原材料等商品的需求，推升PPI；第二，中东北非局势致使国际原油和棉花等大宗商品价格高企，对工业生产者价格形成传导；第三，2月和4月，国家两次提高成品油价格，对生产者价格将起到直接的拉动作用。因此，综合来看，PPI涨幅将继续保持高位。
七、管理通胀预期仍是首要任务，政策紧缩力度总体没有放松
（一）货币供应量总体增速放缓，月度增速有所反弹
2011年3月末，M2同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点；M1同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点；M0同比增长14.8%。人民币贷款余额49.47万亿元，同比增长17.9%，比上月末高0.2个百分点。3月份，新增人民币贷款6794亿元，较去年同期高出1727亿元。
（二）物价上涨压力凸显，政策展现抗通胀决心
前期货币紧缩工具使用频繁，未来仍有可能继续使用加息政策。继4月6日央行宣布加息后，央行再次公布，从4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达20.5%，再创历史新高点，约冻结资金3600亿。自去年11月份开始，央行保持每月一调的频率，应对过剩流动性。考虑到物价与利率仍存在较大缺口，且法定存款准备金率已创出新高，预计二季度央行可能再次加息。
（徐策，国家信息中心经济预测部助理研究员、经济学博士。研究方向：宏观经济形势与政策、固定资产投资运行与政策等）