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[摘 要] 最近二十多年以来，随着“石油金融一体化”的蓬勃发展，使国际石油市场的格局发生了重大变化，石油价格的金融化趋势越来越强。在以石油期货为主导的石油定价机制下，我国应该发展本国的石油金融市场，争夺石油定价权，维护我国的石油安全。
[关键词] 石油金融：石油期货：石油价格
石油也许是目前最具国际性和战略性的商品之一。现代社会，不管是农业还是工业都离不开石油。石油是支撑世界经济发展必不可少的资源，是产油国的“财富之源”，是消费国的“工业血液”，石油价格的波动对国际、国内的政治、经济形势起着举足轻重的作用。
一、石油市场的金融化
在世界石油150多年的发展史中，所有的“跌宕起伏”都发生在最近30年。最近三十年，国际石油市场的格局发生了重大变化。石油期货价格已经成为国际石油贸易的基准价格。随着投资银行、对冲基金等金融机构广泛地参与到石油金融衍生品市场中来，石油价格价格的金融化趋势越来越明显。
世界石油工业诞生已经有150年的历史，然而真正意义上的自由交易的国际石油市场只是在20世纪70年代后期才逐渐萌芽。随着跨国石油公司或欧佩克任何一方单方面控制石油市场的格局逐渐瓦解。石油产业市场结构和价格机制发生了重大的转变，市场参与者增多，竞争性增强，国际石油价格的波动加剧，市场产生了规避价格风险的强烈需求。人们开始认识到，石油期货不仅可以满足石油行业对风险管理的需要，同时也为对石油感兴趣的投资者提供了一个进行市场投资的途径。
1990年以来，石油期货市场发展迅速，同时场外市场的远期、互换、期权等石油衍生产品也层出不穷，无论是从时空布局、交易规模、交易方式、产品种类、市场参与者结构还是市场功能来看，石油期货及金融衍生品市场已经成为了国际石油市场不可或缺的一个重要组成部分。正式由于石油金融市场的日趋完善，更多的参与者被吸引到石油金融市场上来，包括国际国际投资者和像摩根士坦利这样的“华尔街炼油商”。据统计，现今纽约商品交易所交割的全部取暖油中，摩根士坦利一家就占了61.5%，其场外市场的日均交易量大约2500万桶，相当于沙特阿拉伯原油产量的2.5倍。不仅如此，摩根士坦利还拥有油库、码头、运输船队，凭借巨大的交易量和储存能力，摩根士坦利已经占据了美国取暖油市场大半的份额，获取了巨额利润。在摩根士坦利的示范效应下，许多的金融机构都已经步其后尘。高盛、瑞士信贷、花旗、第一波士顿也在其中。近年来，对冲基金也纷纷加入石油金融市场。
二、油定价规则决定的“亚洲升水”现象
“亚洲升水”即“Asian Premium”是指：由于计价体系的差异，中东原油的离岸价格，销往东北亚地区比销往欧美地区平均要高出大约1美元左右，与销往美国市场的相比，差距更大，有时达3美元/桶以上，甚至出现过直接从沙特阿拉伯购油回国内，还不如按沙特阿拉伯给美国的价格先从沙特阿拉伯运到美国，再从美国转运到中国的价格便宜。
存在这种现象的主要原因是中东国家对销往这个三个地区的原油使用的计价公式不同。中东原油的流向主要为亚洲、欧洲和美国，对销往欧洲的原油与北海布伦特油价（Brent）联动，销往北美的原油与西得克萨斯油价（WTI）联动；由于目前亚洲地区还没有成功的原油期货市场，没有一个能与Brent和WTI处于同等地位的基准油价，因此销往亚洲的原油与普氏（PLATTS）报价系统的迪拜/阿曼油价联动，每月公布一次官价（或贴水），以提单日所在月计价。普氏报价是一个现货评估价格，由于作价机制的局限性，无法完全反映东北亚地区的真正的市场供求关系，导致中东销往东北亚地区的原油价格普遍偏高。
三、国内石油金融化的现状分析
当前已经进入石油金融化的高级阶段，但是我国国内市场石油金融化程度相对较低，基本处于石油金融化的准备阶段，只是原油市场金融化程度相高于成品油市场，但同国际石油市场相比仍有阶段性的差距。
（一）石油现货交易的市场化程度有所提高
从市场主体角度来看，我国石油市场的主体资格逐渐放开，市场主体多元化趋势明显，石油产业的大规模重组和现代企业制度的建立，石油零售、批发经营的放开，带动了我国石油现货交易市场的活跃和交易量的扩大。
从市场行为来看，产业链上游分割垄断比较严重、竞争不足，下游竞争过度是中国石油产业市场竞争行为的突出特点。
从市场机制角度来看，我国自1998年原油成品油价格改革以来，就一直对原油、成品油价格施行分制管理，其中，原油价格与国际直接接轨，而国内成品油价格与国际有控制的接轨，施行政府定价和政府指导价。政府对于原油价格管制的放开，使得市场主体对于国际石油价格的波动更为敏感，具有较强的规避油价风险的欲望，原油金融化起步的基本条件较之成品油更为成熟。
（二）石油期货市场尚处于起步阶段
2004年8月25日，燃料油期货品种180CST在上海期货交易所重新挂牌上市，成为中国重启石油期货的一个重要标志。燃料油期货合约的上市将为其他石油期货的推出积累经验，但也必须看到，国际石油期货市场上，目前交易的品种主要有原油、成品油和燃料油等三种类型，而我国目前仅仅上市了其中一个类型的一个品种，且燃料油今世石油系列中一个低级产品。我国期货市场体系构建的任务还很艰巨。
四、当前石油作价机制对我国社会经济的影响：
目前我国低金融化的石油市场只能被动的接受国际高金融化的石油市场，已经给我国社会经济造成了深刻的影响，甚至违背了保障国内供给的初衷。
（一）国家缺乏国际石油定价权，石油价格不能及时反映国内市场供求变化
我国虽然是世界第二大石油进口国和消费国，但由于我国石油金融化程度低，不具备在世界上具有影响力的国际石油期货交易市场，不能制定大宗石油交易的交易规则，没有能力将本国石油市场的成本结构、供求结构、消费结构的变化以价格信号的形式反馈到国际市场，从而参与国际石油价格的形成过程，只能被动接受国际石油价格金融博弈的结果。
（二）国内企业缺乏金融工具，受国际油价激烈波动、金融投机的影响较大
2008年-2009年，国际市场石油价格大幅波动，而同期国际石油市场供求基本平衡且供略大于求，这表明石油价格已经脱离了基本供求关系的影响。在投机资本炒作和金融衍生品高杆杆效应的作用下，未来石油价格的波动的剧烈性和不可预测性加强，而我国尚没有建立起石油期货市场体系，国内企业缺乏各种金融避险工具，在与国外投资者的博弈中，中国公司往往处于十分不利的地位，极易成为外国炒家的猎物。在当前油价接轨机制下，只能采购是被动接受严重脱离基本面的高波动的油价，对国民经济产生较大的影响和冲击。
（三）、国内石油垄断企业认为制造“油荒”
面对国际原油高度金融化下价格频繁、大幅度的波动，现行的成品油定价机制使国内成品油价格的调整存在近一个月的滞后期，这很容易造成国内成品油价格调整和国际原油价格的走势不一致，国内原油、成品油市场化、金融化进程的不一致，进而会引起流通环节针对市场不对称性而采取的投机行为，国内石油企业巨头出于本企业的利益，极易利用其在产业链上游的垄断性，干扰国内能源供求关系，认为造成原油、成品油供应紧张或库存过大，以各种借口囤积或抛售，加剧国际油价波动对经济的冲击。
五、展我国石油金融市场，参与游戏规则的制定，争取石油定价权：
随着我国经济持续快速发展和人民生活水平的逐步提高，我国石油消费总量在未来将增加，并且石油消费主要依赖进口。
2004年以来，国际油价在3美元/桶的基础上一路攀升，2008年7月达到创记录的147.91美元/桶，国际市场石油价格的波动已经深刻的影响到我国的经济。由于进口总量十分庞大，进口价格的轻微变动也会给国家和企业带来巨大影响，因此我们必须立足于发展我国的石油金融市场，建立能够反映我国自身市场需求、代表我国国家利益的石油价格体系，争取石油定价话语权，增强我国经济应对国际油价波动风险的能力。石油期货市场的金融性决定了石油价格不可避免的受到投机因素的影响，比如1999年3月油价开始回升的半年左右的时间里，投机者在市场大约购入2.6亿桶到5亿桶原油合约，这样大量的投机活动至少 (转第369页)(接第183页)把油价抬高了每桶6美元。1999年10月，现货市场上的油价涨到24美元/桶时，沙特的能源部长声称：这一价格中至少2-4美元不是由于“真正的需求”推动的，而是由于“投机因素”的作用。但我们不能因为油价里有部分是有机因素造成而拒绝支付这一部分价格，我们无法改变所有的游戏规则，所能做的惟有适用游戏规则。
定价权的实质就是规则制定权。现代市场竞争核心是规则制定权的竞争，谁拥有了规则制定权，谁就将在市场竞争中处于优势地位。因此，我国决不能完全依赖国外的石油金融市场，而应该建立和发展本国的石油金融市场，参与游戏规则的制定，根据我过的现实利益需要，利用手中的监管权和规则制定权对市场运行施加一定的影响，使国际油价的形成过程能反映我国的市场供求关系，体现我国的国家利益。 ■
[关键词] 石油金融：石油期货：石油价格
石油也许是目前最具国际性和战略性的商品之一。现代社会，不管是农业还是工业都离不开石油。石油是支撑世界经济发展必不可少的资源，是产油国的“财富之源”，是消费国的“工业血液”，石油价格的波动对国际、国内的政治、经济形势起着举足轻重的作用。
一、石油市场的金融化
在世界石油150多年的发展史中，所有的“跌宕起伏”都发生在最近30年。最近三十年，国际石油市场的格局发生了重大变化。石油期货价格已经成为国际石油贸易的基准价格。随着投资银行、对冲基金等金融机构广泛地参与到石油金融衍生品市场中来，石油价格价格的金融化趋势越来越明显。
世界石油工业诞生已经有150年的历史，然而真正意义上的自由交易的国际石油市场只是在20世纪70年代后期才逐渐萌芽。随着跨国石油公司或欧佩克任何一方单方面控制石油市场的格局逐渐瓦解。石油产业市场结构和价格机制发生了重大的转变，市场参与者增多，竞争性增强，国际石油价格的波动加剧，市场产生了规避价格风险的强烈需求。人们开始认识到，石油期货不仅可以满足石油行业对风险管理的需要，同时也为对石油感兴趣的投资者提供了一个进行市场投资的途径。
1990年以来，石油期货市场发展迅速，同时场外市场的远期、互换、期权等石油衍生产品也层出不穷，无论是从时空布局、交易规模、交易方式、产品种类、市场参与者结构还是市场功能来看，石油期货及金融衍生品市场已经成为了国际石油市场不可或缺的一个重要组成部分。正式由于石油金融市场的日趋完善，更多的参与者被吸引到石油金融市场上来，包括国际国际投资者和像摩根士坦利这样的“华尔街炼油商”。据统计，现今纽约商品交易所交割的全部取暖油中，摩根士坦利一家就占了61.5%，其场外市场的日均交易量大约2500万桶，相当于沙特阿拉伯原油产量的2.5倍。不仅如此，摩根士坦利还拥有油库、码头、运输船队，凭借巨大的交易量和储存能力，摩根士坦利已经占据了美国取暖油市场大半的份额，获取了巨额利润。在摩根士坦利的示范效应下，许多的金融机构都已经步其后尘。高盛、瑞士信贷、花旗、第一波士顿也在其中。近年来，对冲基金也纷纷加入石油金融市场。
二、油定价规则决定的“亚洲升水”现象
“亚洲升水”即“Asian Premium”是指：由于计价体系的差异，中东原油的离岸价格，销往东北亚地区比销往欧美地区平均要高出大约1美元左右，与销往美国市场的相比，差距更大，有时达3美元/桶以上，甚至出现过直接从沙特阿拉伯购油回国内，还不如按沙特阿拉伯给美国的价格先从沙特阿拉伯运到美国，再从美国转运到中国的价格便宜。
存在这种现象的主要原因是中东国家对销往这个三个地区的原油使用的计价公式不同。中东原油的流向主要为亚洲、欧洲和美国，对销往欧洲的原油与北海布伦特油价（Brent）联动，销往北美的原油与西得克萨斯油价（WTI）联动；由于目前亚洲地区还没有成功的原油期货市场，没有一个能与Brent和WTI处于同等地位的基准油价，因此销往亚洲的原油与普氏（PLATTS）报价系统的迪拜/阿曼油价联动，每月公布一次官价（或贴水），以提单日所在月计价。普氏报价是一个现货评估价格，由于作价机制的局限性，无法完全反映东北亚地区的真正的市场供求关系，导致中东销往东北亚地区的原油价格普遍偏高。
三、国内石油金融化的现状分析
当前已经进入石油金融化的高级阶段，但是我国国内市场石油金融化程度相对较低，基本处于石油金融化的准备阶段，只是原油市场金融化程度相高于成品油市场，但同国际石油市场相比仍有阶段性的差距。
（一）石油现货交易的市场化程度有所提高
从市场主体角度来看，我国石油市场的主体资格逐渐放开，市场主体多元化趋势明显，石油产业的大规模重组和现代企业制度的建立，石油零售、批发经营的放开，带动了我国石油现货交易市场的活跃和交易量的扩大。
从市场行为来看，产业链上游分割垄断比较严重、竞争不足，下游竞争过度是中国石油产业市场竞争行为的突出特点。
从市场机制角度来看，我国自1998年原油成品油价格改革以来，就一直对原油、成品油价格施行分制管理，其中，原油价格与国际直接接轨，而国内成品油价格与国际有控制的接轨，施行政府定价和政府指导价。政府对于原油价格管制的放开，使得市场主体对于国际石油价格的波动更为敏感，具有较强的规避油价风险的欲望，原油金融化起步的基本条件较之成品油更为成熟。
（二）石油期货市场尚处于起步阶段
2004年8月25日，燃料油期货品种180CST在上海期货交易所重新挂牌上市，成为中国重启石油期货的一个重要标志。燃料油期货合约的上市将为其他石油期货的推出积累经验，但也必须看到，国际石油期货市场上，目前交易的品种主要有原油、成品油和燃料油等三种类型，而我国目前仅仅上市了其中一个类型的一个品种，且燃料油今世石油系列中一个低级产品。我国期货市场体系构建的任务还很艰巨。
四、当前石油作价机制对我国社会经济的影响：
目前我国低金融化的石油市场只能被动的接受国际高金融化的石油市场，已经给我国社会经济造成了深刻的影响，甚至违背了保障国内供给的初衷。
（一）国家缺乏国际石油定价权，石油价格不能及时反映国内市场供求变化
我国虽然是世界第二大石油进口国和消费国，但由于我国石油金融化程度低，不具备在世界上具有影响力的国际石油期货交易市场，不能制定大宗石油交易的交易规则，没有能力将本国石油市场的成本结构、供求结构、消费结构的变化以价格信号的形式反馈到国际市场，从而参与国际石油价格的形成过程，只能被动接受国际石油价格金融博弈的结果。
（二）国内企业缺乏金融工具，受国际油价激烈波动、金融投机的影响较大
2008年-2009年，国际市场石油价格大幅波动，而同期国际石油市场供求基本平衡且供略大于求，这表明石油价格已经脱离了基本供求关系的影响。在投机资本炒作和金融衍生品高杆杆效应的作用下，未来石油价格的波动的剧烈性和不可预测性加强，而我国尚没有建立起石油期货市场体系，国内企业缺乏各种金融避险工具，在与国外投资者的博弈中，中国公司往往处于十分不利的地位，极易成为外国炒家的猎物。在当前油价接轨机制下，只能采购是被动接受严重脱离基本面的高波动的油价，对国民经济产生较大的影响和冲击。
（三）、国内石油垄断企业认为制造“油荒”
面对国际原油高度金融化下价格频繁、大幅度的波动，现行的成品油定价机制使国内成品油价格的调整存在近一个月的滞后期，这很容易造成国内成品油价格调整和国际原油价格的走势不一致，国内原油、成品油市场化、金融化进程的不一致，进而会引起流通环节针对市场不对称性而采取的投机行为，国内石油企业巨头出于本企业的利益，极易利用其在产业链上游的垄断性，干扰国内能源供求关系，认为造成原油、成品油供应紧张或库存过大，以各种借口囤积或抛售，加剧国际油价波动对经济的冲击。
五、展我国石油金融市场，参与游戏规则的制定，争取石油定价权：
随着我国经济持续快速发展和人民生活水平的逐步提高，我国石油消费总量在未来将增加，并且石油消费主要依赖进口。
2004年以来，国际油价在3美元/桶的基础上一路攀升，2008年7月达到创记录的147.91美元/桶，国际市场石油价格的波动已经深刻的影响到我国的经济。由于进口总量十分庞大，进口价格的轻微变动也会给国家和企业带来巨大影响，因此我们必须立足于发展我国的石油金融市场，建立能够反映我国自身市场需求、代表我国国家利益的石油价格体系，争取石油定价话语权，增强我国经济应对国际油价波动风险的能力。石油期货市场的金融性决定了石油价格不可避免的受到投机因素的影响，比如1999年3月油价开始回升的半年左右的时间里，投机者在市场大约购入2.6亿桶到5亿桶原油合约，这样大量的投机活动至少 (转第369页)(接第183页)把油价抬高了每桶6美元。1999年10月，现货市场上的油价涨到24美元/桶时，沙特的能源部长声称：这一价格中至少2-4美元不是由于“真正的需求”推动的，而是由于“投机因素”的作用。但我们不能因为油价里有部分是有机因素造成而拒绝支付这一部分价格，我们无法改变所有的游戏规则，所能做的惟有适用游戏规则。
定价权的实质就是规则制定权。现代市场竞争核心是规则制定权的竞争，谁拥有了规则制定权，谁就将在市场竞争中处于优势地位。因此，我国决不能完全依赖国外的石油金融市场，而应该建立和发展本国的石油金融市场，参与游戏规则的制定，根据我过的现实利益需要，利用手中的监管权和规则制定权对市场运行施加一定的影响，使国际油价的形成过程能反映我国的市场供求关系，体现我国的国家利益。 ■