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摘要：本文通过分析浮动汇率体系，研究发展中国家的名义汇率变化。发展中国家的独有特点被认为强有力地驱动了他们名义汇率的变化，特别是经济环境，平行市场汇率，相关溢价及政治因素。以上四种因素都影响汇率的短期变动，而其中的政治因素则可能对汇率产生长期影响。鉴于大多数发展中国家有自身的特殊因素，他们的汇率决定体系会放大某些因素的作用。本文要研究的目的，就是找出这些被放大的因素。
关键词：发展中国家；汇率；购买力平价；平行市场汇率；贪污腐败
一、汇率决定理论概述
我们简单描述四种主要理论方法：它们是传统模型，货币主义汇率理论，资产组合平衡法，购买力平价理论。这四种方法都是基于浮动汇率体系的。
在传统模型中，对外汇的供给和需求决定了均衡汇率，均衡汇率是外汇的供给和需求相等时的汇率。为防止汇率的过度变动，决定资本账户变化的因素被高度重视，如相关价格和收入。
货币主义汇率理论同传统理论一样，都认为是市场推动力决定汇率均衡。货币主义汇率理论的一大优点就是，把汇率的均衡分为长期和短期来考察，使定量分析得到实际运用。这个方法的弊端是，它忽视经济社会中的结构变动对汇率行为的扰动，短期购买力平价并不一定能对汇率的波动发生决定性作用，它不切实际地假设国内和国外金融资产是完全替代的。
在资产组合平衡法中，汇率是经济体中金融均衡的产物。这种金融均衡是由个人金融资产市场均衡带来的，每个个人金融资产账户中的资产恰好是个人想要持有的资产数量。这样的模型可以产生汇率均衡的原因是，由本国资产和外国资产组成的任何资产组合，都会对外汇不断地产生新的需求。
购买力平价理论分为“绝对购买力平价”和“相对购买力平价”，它能够在一定程度上符合一些国家在一定时期内现实汇率的变动趋势，特别是在高通货膨胀时期。但是，在对外贸易日渐发达的今天，这样的假设显示出越来越多的弊病，特别是在短期，预测出的各国汇率与现实汇率误差越来越大。
二、模型
本文模型描述的是在浮动汇率体系下发展中国家名义汇率的决定因素。名义汇率（NER）是单位本币所对应的外币数量，是两种货币的相对价格，反映的是两种货币之间供给和需求的状况。
概括起来，对外汇的需求（D）受三个因素影响：进口水平的变化（M），以转移支付、补助金、贷款及海外投资方式所形成的资本流出（Co），以及投机（Sp）。由此得出：
D=D（M，Co，Sp） （1）
进口水平会影响到国内价格水平（P）和收入水平（Y）。资本流出受到政府及居民海外投资需求的影响，这会导致国外收入（Y*），通货膨胀（P—P*）及资本外流。资本外流是利率差额（i—i*）和社会经济不稳定性的产物，社会经济不稳定性可由财政赤字（FD）和贪污腐败（C）表示出来，其中贪污腐败由廉洁指数衡量。在双重汇率体系下，平行市场汇率溢价也可以作为衡量贪污腐败的指数。狭义来看，投机是因为平行市场汇率（PMR）或平行市场汇率溢价（PMP）的存在而存在的，所以我们得到：
D=D（P，Y，Y*，P-P*，i-i*，FD，C，PMR，PMP） （2）
所有变量的偏导数为正。
另一方面，对外汇的供给（S）受到四个因素的影响：出口水平的变化（X），外国投资（FI），外汇储备的变化（R），外国人的投机和对冲交易（Sh）。由此得出：
S=S（X，Fi，R，Sh） （3）
出口的变化受两个因素的影响：出口商品的国际价格（Pe）以及国内经济环境，国内经济环境可以用一个趋势变量（TT）来表示，这个趋势变量反映的是实际农业产出与趋势实际农业产出之间的差额。外国投资主要是受实际汇率（RER）的影响。外汇储备的变化受经常账户和资本账户收支平衡变化的影响，而经常账户和资本账户收支平衡受到价格水平变化，收入，出口品的国际价格，天气情况以及利率差额的影响。外国人的投机和对冲交易受到平行市场汇率，通货膨胀率（P—P*），利率差额（i—i*）以及股票市场规模的影响，其中股票市场规模用股票市值来衡量。因此，我们得到：
S=S（P，Y，Pe，TT，P—P*，i—i*，MK，RER，PMR） （4）
除了（P—P*）和PMR，其他变量的偏导数应都为正。
合并收入差额以了解长期资本流出的影响，综合等式（2）和（4），可以得到均衡的名义汇率（NER）等式：
E=E（P—P*，Y，Y—Y*，Pe，TT，i—i*，FD，C，MK，RER，PMR，PMP） （5）
除了通货膨胀率（P—P*），财政赤字（FD），平行市场汇率（PMR）以及平行市场汇率溢价（PMP）之外，其他变量的偏导数都应为正。
表示经济环境的趋势变量（TT），贪污腐败（C），平行市场汇率（PMR）和平行市场汇率溢价（PMP）这四个变量，是一般的发展中国家所特有的。贪污腐败在世界上任何一个国家中都存在，但是受历史及恶劣的习惯的影响，贪污受贿对发展中国家的经济发展产生了十分不利的短期和长期影响。
通常来说，平行市场汇率（PMR），平行市场汇率溢价（PMP）以及经济环境趋势变量（TT）的影响力在长期条件下是消退的，但是贪污受贿的影响则不会消退。一些较为发达的发展中国家受以上因素的影响比较小。通常这些国家并不缺乏资本，因此不存在对旺盛的平行汇率市场的迫切需求。另外，它们在约束贪污腐败行为上也形成了较好的法律机制，因此，这些经济体更能被文章中所列出的汇率决定模型所精确表示。
三.结论
现有名义汇率决定模型没有考虑到发展中国家的特有发展因素，因此对这些国家汇率的短期变动并不能给出准确的解释。本文中的模型考虑到了这些特有的因素，比如经济环境趋势变量，平行市场汇率，平行市场汇率溢价以及贪污腐败行为，这些在短期都会对汇率产生影响。特别值得注意的贪污腐败行为，在长期也扮演着很重要的角色。一些比较发达的发展中国家拥有着高效的法律体系来应对贪污腐败问题，这些经济体的汇率变化情况将更好地被本文的汇率决定模型所表示。
参考文献：
[1]Oluremi Davies Ogun . Exchange Rate Determination in Developing Economies[J] . Modern Economy . 2012.
[2]孙铭徽：浅析发展中国家汇率制度选择问题[J].经济技术协作信息 . 2008.
关键词：发展中国家；汇率；购买力平价；平行市场汇率；贪污腐败
一、汇率决定理论概述
我们简单描述四种主要理论方法：它们是传统模型，货币主义汇率理论，资产组合平衡法，购买力平价理论。这四种方法都是基于浮动汇率体系的。
在传统模型中，对外汇的供给和需求决定了均衡汇率，均衡汇率是外汇的供给和需求相等时的汇率。为防止汇率的过度变动，决定资本账户变化的因素被高度重视，如相关价格和收入。
货币主义汇率理论同传统理论一样，都认为是市场推动力决定汇率均衡。货币主义汇率理论的一大优点就是，把汇率的均衡分为长期和短期来考察，使定量分析得到实际运用。这个方法的弊端是，它忽视经济社会中的结构变动对汇率行为的扰动，短期购买力平价并不一定能对汇率的波动发生决定性作用，它不切实际地假设国内和国外金融资产是完全替代的。
在资产组合平衡法中，汇率是经济体中金融均衡的产物。这种金融均衡是由个人金融资产市场均衡带来的，每个个人金融资产账户中的资产恰好是个人想要持有的资产数量。这样的模型可以产生汇率均衡的原因是，由本国资产和外国资产组成的任何资产组合，都会对外汇不断地产生新的需求。
购买力平价理论分为“绝对购买力平价”和“相对购买力平价”，它能够在一定程度上符合一些国家在一定时期内现实汇率的变动趋势，特别是在高通货膨胀时期。但是，在对外贸易日渐发达的今天，这样的假设显示出越来越多的弊病，特别是在短期，预测出的各国汇率与现实汇率误差越来越大。
二、模型
本文模型描述的是在浮动汇率体系下发展中国家名义汇率的决定因素。名义汇率（NER）是单位本币所对应的外币数量，是两种货币的相对价格，反映的是两种货币之间供给和需求的状况。
概括起来，对外汇的需求（D）受三个因素影响：进口水平的变化（M），以转移支付、补助金、贷款及海外投资方式所形成的资本流出（Co），以及投机（Sp）。由此得出：
D=D（M，Co，Sp） （1）
进口水平会影响到国内价格水平（P）和收入水平（Y）。资本流出受到政府及居民海外投资需求的影响，这会导致国外收入（Y*），通货膨胀（P—P*）及资本外流。资本外流是利率差额（i—i*）和社会经济不稳定性的产物，社会经济不稳定性可由财政赤字（FD）和贪污腐败（C）表示出来，其中贪污腐败由廉洁指数衡量。在双重汇率体系下，平行市场汇率溢价也可以作为衡量贪污腐败的指数。狭义来看，投机是因为平行市场汇率（PMR）或平行市场汇率溢价（PMP）的存在而存在的，所以我们得到：
D=D（P，Y，Y*，P-P*，i-i*，FD，C，PMR，PMP） （2）
所有变量的偏导数为正。
另一方面，对外汇的供给（S）受到四个因素的影响：出口水平的变化（X），外国投资（FI），外汇储备的变化（R），外国人的投机和对冲交易（Sh）。由此得出：
S=S（X，Fi，R，Sh） （3）
出口的变化受两个因素的影响：出口商品的国际价格（Pe）以及国内经济环境，国内经济环境可以用一个趋势变量（TT）来表示，这个趋势变量反映的是实际农业产出与趋势实际农业产出之间的差额。外国投资主要是受实际汇率（RER）的影响。外汇储备的变化受经常账户和资本账户收支平衡变化的影响，而经常账户和资本账户收支平衡受到价格水平变化，收入，出口品的国际价格，天气情况以及利率差额的影响。外国人的投机和对冲交易受到平行市场汇率，通货膨胀率（P—P*），利率差额（i—i*）以及股票市场规模的影响，其中股票市场规模用股票市值来衡量。因此，我们得到：
S=S（P，Y，Pe，TT，P—P*，i—i*，MK，RER，PMR） （4）
除了（P—P*）和PMR，其他变量的偏导数应都为正。
合并收入差额以了解长期资本流出的影响，综合等式（2）和（4），可以得到均衡的名义汇率（NER）等式：
E=E（P—P*，Y，Y—Y*，Pe，TT，i—i*，FD，C，MK，RER，PMR，PMP） （5）
除了通货膨胀率（P—P*），财政赤字（FD），平行市场汇率（PMR）以及平行市场汇率溢价（PMP）之外，其他变量的偏导数都应为正。
表示经济环境的趋势变量（TT），贪污腐败（C），平行市场汇率（PMR）和平行市场汇率溢价（PMP）这四个变量，是一般的发展中国家所特有的。贪污腐败在世界上任何一个国家中都存在，但是受历史及恶劣的习惯的影响，贪污受贿对发展中国家的经济发展产生了十分不利的短期和长期影响。
通常来说，平行市场汇率（PMR），平行市场汇率溢价（PMP）以及经济环境趋势变量（TT）的影响力在长期条件下是消退的，但是贪污受贿的影响则不会消退。一些较为发达的发展中国家受以上因素的影响比较小。通常这些国家并不缺乏资本，因此不存在对旺盛的平行汇率市场的迫切需求。另外，它们在约束贪污腐败行为上也形成了较好的法律机制，因此，这些经济体更能被文章中所列出的汇率决定模型所精确表示。
三.结论
现有名义汇率决定模型没有考虑到发展中国家的特有发展因素，因此对这些国家汇率的短期变动并不能给出准确的解释。本文中的模型考虑到了这些特有的因素，比如经济环境趋势变量，平行市场汇率，平行市场汇率溢价以及贪污腐败行为，这些在短期都会对汇率产生影响。特别值得注意的贪污腐败行为，在长期也扮演着很重要的角色。一些比较发达的发展中国家拥有着高效的法律体系来应对贪污腐败问题，这些经济体的汇率变化情况将更好地被本文的汇率决定模型所表示。
参考文献：
[1]Oluremi Davies Ogun . Exchange Rate Determination in Developing Economies[J] . Modern Economy . 2012.
[2]孙铭徽：浅析发展中国家汇率制度选择问题[J].经济技术协作信息 . 2008.