论文部分内容阅读
如果问为什么要买港股，100个人里有80个会说港股便宜，H股与A股有价差。因为便宜就去买？市盈率只有4倍的“仙股”都有，也未见有人捧场。何况，目前没有任何分析机构断言，短期H股与A股会等价，媒体都是说“差价将缩小”，可缩小是10块还是1块？
习惯了内地股市的投资者，现阶段去投资港股，风险可能有过A股而无不及。除了那些人人都能念出的理由：受国际市场影响大、不设涨跌幅限制波动大、机构博弈等因素外，内地投资者最大的风险其实来于自身——几乎在没有建筑任何抵抗工事的情况下，投入到完全不同结构的市场中。香港水深，游不易呀。
或者说，香港股市的绝大风险本是所有股市的共通，只是与我们有太大不同。更大的原因是，此次试点所能带动的种种“假想”，恐怕未能完全如愿。
涌入香港的“自由行”资金，也并非想象中那么多，抱投机目的恐怕要失望。
假想一：大批资金“涌入”港股
“大批内地投资者可能会对此感兴趣，并将关注重点放在红筹股和差价较大的内地在港的上市企业中”
事实上，从5月开始，A股和H股价差扩大就吸引不少人通过各种渠道转战香港市场：亲自去香港开户的，利用证券公司的境外子公司打擦边球的，还有各类私募基金、地下渠道加上各系QDII 资金。更何况，如同路透社撰稿人顾蔚所描述的那样“香港市场的资金池外接大海,股票价值一但被大幅高估,海外投资者就会鞋底抹油, 移向更为便宜的韩国、泰国和台湾”。
从这一点看，涌入香港的个人投资者的资金是去赚钱还是“石沉大海”，现在做出判断恐怕为时尚早。
假想二:到香港肯定买得上便宜货
还记得三四年前空姐是个多么令人羡慕的职业吗？至少可以去税率极低的香港为亲戚们大肆采购。今天呢？从深圳出发，一小时后，就能站在中环的美美百货了。
Thomas L. Friedman 说“The World Is Flat ”（世界是平的），理性分析，除去新兴市场，你很难在全球股市中寻找到明显的价值“洼地”。很多人急着去投资港股，是看中了H股比A股“便宜”，特别是同一上市公司的股价在两个市场表现不一样。但是，这种估值差异也许就是合理的。
经过吕文波的测算，大多H股的估值与国际市场同类股票估值相当，并不存在过分低估可能——道指的平均估值目前在16 倍左右，香港是15 倍，红筹股在15～18 倍之间——这就足够打破那些“平价”幻想了，价差基本是理性的，推动内地股价上扬的理由并不能成为国际机构看好这些股票的原因。
招商银行在两地的表现就是一个很好的说明：
事实证明，Ｈ股大涨向A股看齐的历史恐怕很难上演。香港没有便宜可捡，即使因此次试点有了推动作用，也在20 日、21 日的大涨中消化干净了。
假想三:香港就是浪大点，但也还是“浪”
据调查，在港券商已确认，几个月来入港的一些内地散户的证券账户中出现了相当的亏损，据说有账户亏损率达70% 。除了美国次级债贷款风暴导致恒指跌了1100 多点，跌出九年最大值外，不习惯香港的“敏感”和没有双向操作的习惯是内地股民亏损的主因。
香港不仅浪大，更兼有多重浪的特点。
与香港最大不同是，我们更像是“自娱自乐”，市场相对封闭，资金进出都不容易，海外正规资金QFII ，其可用额度不过100 亿，与20 万亿的市值相比，其影响力可想而知。
然而，港股的风险却来自全球，国际金融市场的一点风吹草动，都会波及——金融市场开放，国际资金自由出入，一旦主要风向标（美国）出现问题，资金就会迅速地撤离。如今国际金融市场动荡不断，危机在美元泛滥、美联储推行超低利率导致全球流动性膨胀的时候就开始酝酿，而近几年流行的设计越来越复杂的衍生金融产品中还不知道隐藏着多少风险。一旦全球流动性趋紧，或某种金融工具再出现问题，必将会令香港的证券市场遭受沉重的打击。
分析师吕文波预计，美元的贬值注定资金将不断寻找套利机会，全球股市可能会产生大幅波动，香港亦然。
反倒这时A股却有避风港作用。
假想四:炒股原理是世界通行的
看好香港经济的未来，因此看好香港证券市场——长期来看，这是十分正确的判断。几乎所有受访者都这么认为，因此，去香港市场投资是对的，但不是去炒。
恒指一天变动几百点乃至上千点，3000 多只股票又加大了选股难度，估值低市净率低的股票可能几年都不会涨，卖空机制会推动价格震荡，大量信息是英文的除了这些规则和交易习惯上的不同外，香港受消息和资金的影响会更大。
恒生指数构成大多为金融地产股，其中汇丰控股和中国移动所占权重超过30% ，理论上来说拥有大量资金的海外对冲基金可以通过短时间买卖这两只权重股来影响恒指，并通过各种杠杆性工具放大其影响力，进而造成股价巨幅波动。
中国移动的股价从2000 年100 港币跌落到10 港币左右只用了不到2年，而从2000 年至2002 年，中国移动的业绩始终保持着强劲的增长——在市场大幅波动的时候,海外投资者第一个反应就是抛售外国市场的股票,这也造成了香港（作为内地的窗口）将承受更大风险的局面，这就造成了截至8月17 日的大跌的一月内,恒指数下跌11%, 而同期标准普尔500 指数只下跌不到6% 的现实。
作为内地投资者，在认为利用两地价差可以赚取巨大利润的同时，要考虑随时可能出现的金融动荡。投资者要考虑清楚，两地的巨大价差是否真的是自己投资的主要依据，如果真的是，我们也许就看不到价差了。
习惯了内地股市的投资者，现阶段去投资港股，风险可能有过A股而无不及。除了那些人人都能念出的理由：受国际市场影响大、不设涨跌幅限制波动大、机构博弈等因素外，内地投资者最大的风险其实来于自身——几乎在没有建筑任何抵抗工事的情况下，投入到完全不同结构的市场中。香港水深，游不易呀。
或者说，香港股市的绝大风险本是所有股市的共通，只是与我们有太大不同。更大的原因是，此次试点所能带动的种种“假想”，恐怕未能完全如愿。
涌入香港的“自由行”资金，也并非想象中那么多，抱投机目的恐怕要失望。
假想一：大批资金“涌入”港股
“大批内地投资者可能会对此感兴趣，并将关注重点放在红筹股和差价较大的内地在港的上市企业中”
事实上，从5月开始，A股和H股价差扩大就吸引不少人通过各种渠道转战香港市场：亲自去香港开户的，利用证券公司的境外子公司打擦边球的，还有各类私募基金、地下渠道加上各系QDII 资金。更何况，如同路透社撰稿人顾蔚所描述的那样“香港市场的资金池外接大海,股票价值一但被大幅高估,海外投资者就会鞋底抹油, 移向更为便宜的韩国、泰国和台湾”。
从这一点看，涌入香港的个人投资者的资金是去赚钱还是“石沉大海”，现在做出判断恐怕为时尚早。
假想二:到香港肯定买得上便宜货
还记得三四年前空姐是个多么令人羡慕的职业吗？至少可以去税率极低的香港为亲戚们大肆采购。今天呢？从深圳出发，一小时后，就能站在中环的美美百货了。
Thomas L. Friedman 说“The World Is Flat ”（世界是平的），理性分析，除去新兴市场，你很难在全球股市中寻找到明显的价值“洼地”。很多人急着去投资港股，是看中了H股比A股“便宜”，特别是同一上市公司的股价在两个市场表现不一样。但是，这种估值差异也许就是合理的。
经过吕文波的测算，大多H股的估值与国际市场同类股票估值相当，并不存在过分低估可能——道指的平均估值目前在16 倍左右，香港是15 倍，红筹股在15～18 倍之间——这就足够打破那些“平价”幻想了，价差基本是理性的，推动内地股价上扬的理由并不能成为国际机构看好这些股票的原因。
招商银行在两地的表现就是一个很好的说明：
事实证明，Ｈ股大涨向A股看齐的历史恐怕很难上演。香港没有便宜可捡，即使因此次试点有了推动作用，也在20 日、21 日的大涨中消化干净了。
假想三:香港就是浪大点，但也还是“浪”
据调查，在港券商已确认，几个月来入港的一些内地散户的证券账户中出现了相当的亏损，据说有账户亏损率达70% 。除了美国次级债贷款风暴导致恒指跌了1100 多点，跌出九年最大值外，不习惯香港的“敏感”和没有双向操作的习惯是内地股民亏损的主因。
香港不仅浪大，更兼有多重浪的特点。
与香港最大不同是，我们更像是“自娱自乐”，市场相对封闭，资金进出都不容易，海外正规资金QFII ，其可用额度不过100 亿，与20 万亿的市值相比，其影响力可想而知。
然而，港股的风险却来自全球，国际金融市场的一点风吹草动，都会波及——金融市场开放，国际资金自由出入，一旦主要风向标（美国）出现问题，资金就会迅速地撤离。如今国际金融市场动荡不断，危机在美元泛滥、美联储推行超低利率导致全球流动性膨胀的时候就开始酝酿，而近几年流行的设计越来越复杂的衍生金融产品中还不知道隐藏着多少风险。一旦全球流动性趋紧，或某种金融工具再出现问题，必将会令香港的证券市场遭受沉重的打击。
分析师吕文波预计，美元的贬值注定资金将不断寻找套利机会，全球股市可能会产生大幅波动，香港亦然。
反倒这时A股却有避风港作用。
假想四:炒股原理是世界通行的
看好香港经济的未来，因此看好香港证券市场——长期来看，这是十分正确的判断。几乎所有受访者都这么认为，因此，去香港市场投资是对的，但不是去炒。
恒指一天变动几百点乃至上千点，3000 多只股票又加大了选股难度，估值低市净率低的股票可能几年都不会涨，卖空机制会推动价格震荡，大量信息是英文的除了这些规则和交易习惯上的不同外，香港受消息和资金的影响会更大。
恒生指数构成大多为金融地产股，其中汇丰控股和中国移动所占权重超过30% ，理论上来说拥有大量资金的海外对冲基金可以通过短时间买卖这两只权重股来影响恒指，并通过各种杠杆性工具放大其影响力，进而造成股价巨幅波动。
中国移动的股价从2000 年100 港币跌落到10 港币左右只用了不到2年，而从2000 年至2002 年，中国移动的业绩始终保持着强劲的增长——在市场大幅波动的时候,海外投资者第一个反应就是抛售外国市场的股票,这也造成了香港（作为内地的窗口）将承受更大风险的局面，这就造成了截至8月17 日的大跌的一月内,恒指数下跌11%, 而同期标准普尔500 指数只下跌不到6% 的现实。
作为内地投资者，在认为利用两地价差可以赚取巨大利润的同时，要考虑随时可能出现的金融动荡。投资者要考虑清楚，两地的巨大价差是否真的是自己投资的主要依据，如果真的是，我们也许就看不到价差了。