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有道是，危中自有机，只要能捕捉经济去杠杆的大趋势，
国内的资产管理人仍可早着先机
中国经济去杠杆
引言
大国崛起，中国已贵为世界第二大经济体，亦踏入从工业大国走向成熟经济体的复兴之路。然而，短期内难免面临经济增长放缓及产业转型等一连串挑战。有道是，危中自有机，只要能捕捉经济去杠杆的大趋势，国内的资产管理人仍可早着先机，作相应的资产配置，迎来丰厚的猴年。
本文将聚焦中国经济去杠杆的因由，及其对各行业的影响，透过借镜美国次按危机与日本失落二十年的前车之鉴，预示各种资产来年的风险回报走势。
中国去杠杆
中国的债务对国内生产总值比率已从2007年的160%骤升至2015年的240%，或161万亿元人民币。主因可追溯至2009年的4万亿元刺激经济措施，鼓励了大批地方政府与国有企业的不良借贷;而往后几年间也没好好处理，导致日益膨胀的地方债务问题。另外，企业债务自2007年至2014年第二季度，累计增幅七成。与日俱增的地方及企业债务，不禁令人想起美国次按危机及日本失落二十年的教训。
为免重蹈前人覆辙，可以想象央行在2016将快马加鞭为中国经济去杠杆，中国企业也难免有清除不良资产、分拆高成本企业单位、以及清除存货的风向，去杠杆化自然成为新一年的市场主调。
3个去杠杆化的推力
有鉴于过高的负债率与日趋收紧的资本市场，中国企业不得不清除不良资产。据中国官方数据，2014年银行坏帐攀升至1.2万亿元人民币，2015年的数字更为8年新高1.94万亿元。可以预见，在新常态经济增长的政策路向下，银行今年将加紧追收不良贷款，并收紧企业借贷活动，企业和消费者也自然不得已减少其债务比重。
分拆高成本企业单位也迫在眉睫。随着日益的市场化改革与竞争，国有企业也面临分拆重组的压力，如中石油去年合并旗下三间运油管单位，以改善其营运效率与利润能力，这正是2015年中国企业并购活动如火如荼的原因之一。
清除存货也将是2016年企业营运的焦点。过去几年间，受惠于经济快速增长与宽松的信用环境，中国企业大幅扩充生产设备。然而，中国经济放缓，再加上欧美多国、日本及其他主要贸易伙伴也面临经济下行压力，直接打击企业销售及导致存货积累，来年企业将加紧清理存货，以免陷入倒闭潮的漩涡。
通货紧缩的酝酿和因素
中国通货紧缩的可能性
对于中国通货紧缩的可能性，宏观经济的一些重要指标有预示的作用。从这些指标的过往表现以及大趋势，投资者能够窥探中国的经济周期，以判别和预示通货紧缩的来临。当中，工业生产者物价指数，采购经理人指数和消费者物价指数对中国整体市况最具指标性。
制造业-工业生产者物价指数和采购经理人指数
截止到2015年十二月份，中国国家统计局工业生产者指数年减5.9%，已连续第46个月出现负增长。
相对采购经理人指数而言，2015年12月的制造业采购经理指数为49.7，连续10个月处于盛衰分界线以下。长远而言，中国不能再单靠制造业来维持以往的经济增长，而是要通过微调和改革的努力去刺激新行业。这两项数据意味着内外需低迷经济，复苏动力受阻和下行压力增加，令中国有机会堕入通缩 。
消费者物价指数的启示
2015年的居民消费价格指数的涨幅是6年来最小，显示消费者需求疲弱。虽然十二月份回升至101.6水平，但依然是低于由1986到2016年的105.52平均值水平。
有趣的是，居民消费价格指数和工业生产者物价指数处于背离状态。回看历史，其实去年8居民消费价格指数和工业生产者物价指数曾经背7.9个百分点，显示中国消费需求难以拉动工业需求。
行业的前景预测
三个产业的去杠杆化与增长预测
第一产业预期将有温和增长，虽然全球商品价格下跌大大打击天然资源开采，但主体经济仍受惠于对农产品的刚性需求，故消费者物价指数仍有上升势头。第三产业仍预期有较大增长，因人们对交通、医疗及共享事业还是有持续需求，而国家对服务业的政策扶持也有利于其增长。
另一边厢，第二产业将成为去杠杆的重灾区，尤其正处环球经济放缓及大幅商品供应的势头，更甚的是，中国长久以来的产能过剩将驱使外资转投邻近的越南、老挝、泰国、印度尼西亚等地。所以，采购经理人指数及生产者物价指数在明年还是弱势的。以上预测，也与三个产业在过去两年间的表现成正比。
去杠杆与行业前景
除去杠杆化的趋势外，行业前景也紧扣于中国的政策风向，尤其是“十三五规划”、“一带一路”，以及“二孩政策”。在“十三五规划”中，中央政府推广有如“互联网 ”、绿化科技，以及深化金融行业市场改革的一揽子措拖，势必直接惠及相关行业。另外，“一带一路”的路途覆盖欧亚44亿人口，也将带动零售及物流业。
农业：平稳增长。人们对食品及农产品长期有刚性需求，而近来人民币的贬值也将刺激农产口的出口，有利行业增长。
制造业：低增长。去杠杆化正是迎头痛击，与日俱增的行业监管与劳工成本吓退了不少外来投资，而近年来的销售减少、存货增长与产能过剩亦使中国制造业雪上加霜。
房地产： 低增长。人们对楼市普遍有刚性需求，而人民银行降息降准也为楼市带来生气。然而，念及楼市相关债务达9万亿规模，足足是整体债务的一半，去杠杆化难免打击居民的消费力与风险胃纳。因而2016将持续下行压力。
建造业：低增长。伴随着房地产项目、基建项目，以及制造业工厂项目的放缓，制造业也难免感受到相应的阵痛。
批发零售业：平稳增长。受惠于中央政策扶持，比如城市化和“互联网 ”。一方面释放了农村的消费力，另一方面也促成来自实体店与网上平台组成的“全渠道销售”增长，另外，人民币贬值也有利于其出口贸易。 运输、贮存及邮递：平稳增长。国务院已将20个城市的运输基础建设升级定为重中之重，而珠三角、长三角及勃海地区的物流发展也将带来更大需求，更遑论网上商贸（阿里巴巴）的大力推动。
酒店及餐饮业：平稳增长。随着收入增长，中国居民旅游次数大大增长，2015年上半年更取得12.1%升幅至6190万人次。未来5年间，中低档次酒店的增长将弥补高档市场的滞账。
金融业：强劲增长。市场化改革及金融创新将大大改善行业的营运效率与盈利能力，而虽然2015年中国股市大上大落，但仍无阻多间券商录得大幅利润增长，展望2016年环球经济改善，有利金融业增长。
以上的行业前景预测亦符合过往三年的行业生产附加值增长趋势。
历史上通货紧缩的例子（去杠杆，通货紧缩和回报率的关联性）
本章将会探讨通货紧缩对商品、股票及固定收益资产的影响。通过参考以往的通货紧缩经验，投资者将预示中国通货紧缩的可能性，及从历史经验中领略投资之道。
日本失落的二十年，1991至2010年
1989年是日本泡沫经济爆破的一年 。当时日本的低利率政策刺激投资行为，却不能刺激到其国内基本消费需求。虽然经济指标达到了高峰，但资产的上涨并没有实业和数据支持，所以日经平均在38957.44点见顶后便不断的走回头路。日本泡沫经济爆破始于投机者失去了继续投资的信心，股票市场自然无以为继，导致股票价格下跌，帐面资本亏损，亦造成大量负债。
当时，日本银行决定采取金融紧缩政策，却进一步促成了泡沫的破裂。土地价格下跌，令以土地作担保的贷款出现了极大风险。其后，日本各大银行的不良贷款纷纷暴露，对日本金融体制造成了严重打击。大量“套牢族”没适时离场，故从房屋、土地到股市、融资都有人或公司大量破产，输个清光，随后产生的恐慌心理使得消费与投资紧缩的加乘效应，不只毁掉泡沫成分也砍伤了实体经济。
负债与去杠杆
由1991年至2010年期间，日本国内生产总值由5.33兆美元高峰跌回4.36兆美元，而实际工资亦下跌5%。危机开始时，日本银行采取金融紧缩政策，却进一步导致了泡沫的破裂。土地价格下跌，以土地作担保的贷款出现巨大风险。不良贷款相继拖垮经济，对整个金融体系带来了深远的负面影响。日本的负债与GDP比到2010年为止超越了三倍的增幅，短短几年间达200%负债比例。
长远来说，去杠杆是解决问题的一个方法，但过程漫长而痛苦。因去杠杆会减低货币的流动性，使资产价格下跌。继而产生连带效应，令新资金规模减小和投资项目锐减，政府应收税项降低。这些因素和历史教训，中国必须要引以为戒。而值得留意的是，中国的负债与GDP比到目前为止已达250%，远超日本当年的水平。
中国香港地区通货紧缩下股票资产的回报， 1998至2003年
在1998年到2005年期间，香港经历过一次通货紧缩。参考香港的经验，投资者可以对中国的投资环境有一个更贴切的类比，皆因香港和中国内地在AH股市场有着密不可分的关系。
自1997年的亚洲金融风暴之后，名义价格和成本面临下行压力。当时，香港的消费者物价指数从高位回落17%，而平均物价指数回落23%。而香港物业指数亦从1997年第三季的高位104点回落到2003年的35.5点。
恒生指数受环球股市拖累，在1998年8月13日跌穿6660的历史地位，对比一年前1997年8月录得超过60.1%回落。投资者入市信心不足，成交量低，令股票市场雪上加霜。
对比中国内地和香港市场
比较中国内地和香港的股票市场，不难发现其同弓异曲之妙的相似性。中国内地正经历着香港二十年前的情况，例如贸易出口减少，工业生产者物价指数和采购经理人指数都出现负增长，以及环球经济的衰弱和不确定性。庆幸的是，中国内地当前只面临通货紧缩的压力，并非真正步入通货紧缩周期，所以仍能防患于未然。
中国内地和香港也有不同之处，投资者可以注意两点。第一，当前中国内地的经济体规模是当时香港的七倍，而行业的比例在指数占有的重量有所不同，所以指数指标出现负增长的原因也不会同出一辙。第二，当时香港的地产价格在通货紧缩时大贬值，有助吸引中国投资者购买，承托房地产市场。而若中国内地的地产市场出现贬值，规模之大，并不能轻易找到外资承托。再者，中国内地实施外汇管制，外资亦不可随便投资。
美国商品市场，后金融海啸
金融海啸期间，美国的商品市场经历了大起大落。多项在公开市场交易的钢铁商品创下了历史新低。商品铜是这个大时代下的表表者，2008年四月期间，铜价格曾经高达$4.239/磅;但半年后的2008年11月，已回落至$1.237/磅，跌幅超过70%。在2008年短短的一年间，国际商品价格亦下跌了48%，美国的例子说明，在通货紧缩下，商品价格下跌是无可避免的。
美国的通货紧缩维持了两至三年，比日本的二十年短。原因是美国的市场比较成熟，在清理国内不良债务和负债时得到不同国家的注资，所以速度比较快。反观日本，自行清理不良债务，所以进度较慢。假如通货紧缩在中国发生，恢复时间应该会介乎于日本和美国之间。由于中国不像美国自由经济的模式，国企不能随便淘汰，所以清理负债需要循序渐进的步伐，时间会比较长。但由于中国是经济大国，增长势头强劲，吸引外资并不困难，只要汲取日本央行的教训，恢复时间必比日本短。
去杠杆化与经济下行大时代的投资前景
通缩周期内，正如日本迷失二十年及美国经济大萧条揭示，企业受销售及盈利下跌打击，偿还能力大打折扣，当中过度杠杆而负债累累者随时有破产倒闭的危机，如此下来，企业债券的风险与股本投资也不遑多让。故此，首要还是挑选低风险的保本资产，流动性也是另一重要考虑，接下来看看各种资产的可取程度。 现金：流动性固然最高，亦是追求稳定回报的必然之选。虽然纸币的面值不会改变，但随着物价下跌，其潜在购买力与价值将上升，不失为投资者保本保回报的安全之选。
外汇：正值人民币竞争性贬值，持有上升势头的货币带给投资者双重回报，分别来自汇率及购买力上升。美元及瑞士法郎均是大热传统性的储备货币，对于追求高回报、回险承受能力高的进取型投资者，受惠于其高利率货币政策，阿根廷比绍、印度卢比，以及印度尼西亚盾均是不二之选。
偿还债务：在物价下调时的另类投资，透过减少债务，减轻长远对现金流的压力，同时亦可避免资产价格暴跌时，资不抵债的劣局。
房地产：经济下行时普遍不看好，尤其正当全球经济放缓及难以预测的央行政策风向，只适合有刚性住房需求的投资者。
债券投资：有着保本、流动性高及稳定回报特色的投资产品，适合各个经济周期作相应的资产配置。预期2016年央行将延续其降息降准的政策风向，若投资者可捕捉先机、提前入市，势可获丰厚回报。截至2016年1月13日，十年期中国国债债券收益率已跌至2.7%，佐证了投资者的追捧。 此外，发展中国家债券，比如巴西、俄罗斯，及印度尼西亚也提供丰厚的利率及货币升值回报。
推荐债券投资产品：首选当为主权债券产品，例如中国10年期国库债券 ，既可提供长期稳定的现金流，亦不失为防守型投资的首选。投资者亦可考虑市场上的货币市场共同基金，一来省却管理资产的心力，二来也可达分散风险的作用。此外，标普中国政府指数也是来年亮点之一，其历史年均回报率达7.61%，标普中国企业指数更以8.24%年回报率一支独秀，两者同属低风险及稳定回报，可为投资者提供保护伞。
股权投资：有鉴于利润下降及财务困境，主要持卖出及观望态度。然而，凡事总有例外，投资者也可在股市中寻宝（风险就贵客自理了）。总括而言，避免资本型企业，选取消费者产品类别、低债务比率，以及具政策扶持的行业，此外，也有三大类优质股：定期派息的公用股、高增幅的科技股，以及抗周期的农业、医疗保健股。
推荐股权投资产品：房地产投资信托基金（REITs）为收息型投资者的不二之选，因它们受法例规管，必须每年维持派息率，而商铺租赁受经济周期的相比影响较低，可维持平稳的表现与回报。 而彭博亦指出过去8年REITs的回报跑胜大市，高达14%，当中以领汇房产信托基金、越秀房产信托基金及冠君产业信托为优。
指数基金：与远期债券有相类似回报，债券指数基金更可为投资者作小额投资的风险分散，比如当物价有下行压力，债券及相关基金也会升值，在当前去杠杆的大环境下，不失为回报可观的投资。
国内的资产管理人仍可早着先机
中国经济去杠杆
引言
大国崛起，中国已贵为世界第二大经济体，亦踏入从工业大国走向成熟经济体的复兴之路。然而，短期内难免面临经济增长放缓及产业转型等一连串挑战。有道是，危中自有机，只要能捕捉经济去杠杆的大趋势，国内的资产管理人仍可早着先机，作相应的资产配置，迎来丰厚的猴年。
本文将聚焦中国经济去杠杆的因由，及其对各行业的影响，透过借镜美国次按危机与日本失落二十年的前车之鉴，预示各种资产来年的风险回报走势。
中国去杠杆
中国的债务对国内生产总值比率已从2007年的160%骤升至2015年的240%，或161万亿元人民币。主因可追溯至2009年的4万亿元刺激经济措施，鼓励了大批地方政府与国有企业的不良借贷;而往后几年间也没好好处理，导致日益膨胀的地方债务问题。另外，企业债务自2007年至2014年第二季度，累计增幅七成。与日俱增的地方及企业债务，不禁令人想起美国次按危机及日本失落二十年的教训。
为免重蹈前人覆辙，可以想象央行在2016将快马加鞭为中国经济去杠杆，中国企业也难免有清除不良资产、分拆高成本企业单位、以及清除存货的风向，去杠杆化自然成为新一年的市场主调。
3个去杠杆化的推力
有鉴于过高的负债率与日趋收紧的资本市场，中国企业不得不清除不良资产。据中国官方数据，2014年银行坏帐攀升至1.2万亿元人民币，2015年的数字更为8年新高1.94万亿元。可以预见，在新常态经济增长的政策路向下，银行今年将加紧追收不良贷款，并收紧企业借贷活动，企业和消费者也自然不得已减少其债务比重。
分拆高成本企业单位也迫在眉睫。随着日益的市场化改革与竞争，国有企业也面临分拆重组的压力，如中石油去年合并旗下三间运油管单位，以改善其营运效率与利润能力，这正是2015年中国企业并购活动如火如荼的原因之一。
清除存货也将是2016年企业营运的焦点。过去几年间，受惠于经济快速增长与宽松的信用环境，中国企业大幅扩充生产设备。然而，中国经济放缓，再加上欧美多国、日本及其他主要贸易伙伴也面临经济下行压力，直接打击企业销售及导致存货积累，来年企业将加紧清理存货，以免陷入倒闭潮的漩涡。
通货紧缩的酝酿和因素
中国通货紧缩的可能性
对于中国通货紧缩的可能性，宏观经济的一些重要指标有预示的作用。从这些指标的过往表现以及大趋势，投资者能够窥探中国的经济周期，以判别和预示通货紧缩的来临。当中，工业生产者物价指数，采购经理人指数和消费者物价指数对中国整体市况最具指标性。
制造业-工业生产者物价指数和采购经理人指数
截止到2015年十二月份，中国国家统计局工业生产者指数年减5.9%，已连续第46个月出现负增长。
相对采购经理人指数而言，2015年12月的制造业采购经理指数为49.7，连续10个月处于盛衰分界线以下。长远而言，中国不能再单靠制造业来维持以往的经济增长，而是要通过微调和改革的努力去刺激新行业。这两项数据意味着内外需低迷经济，复苏动力受阻和下行压力增加，令中国有机会堕入通缩 。
消费者物价指数的启示
2015年的居民消费价格指数的涨幅是6年来最小，显示消费者需求疲弱。虽然十二月份回升至101.6水平，但依然是低于由1986到2016年的105.52平均值水平。
有趣的是，居民消费价格指数和工业生产者物价指数处于背离状态。回看历史，其实去年8居民消费价格指数和工业生产者物价指数曾经背7.9个百分点，显示中国消费需求难以拉动工业需求。
行业的前景预测
三个产业的去杠杆化与增长预测
第一产业预期将有温和增长，虽然全球商品价格下跌大大打击天然资源开采，但主体经济仍受惠于对农产品的刚性需求，故消费者物价指数仍有上升势头。第三产业仍预期有较大增长，因人们对交通、医疗及共享事业还是有持续需求，而国家对服务业的政策扶持也有利于其增长。
另一边厢，第二产业将成为去杠杆的重灾区，尤其正处环球经济放缓及大幅商品供应的势头，更甚的是，中国长久以来的产能过剩将驱使外资转投邻近的越南、老挝、泰国、印度尼西亚等地。所以，采购经理人指数及生产者物价指数在明年还是弱势的。以上预测，也与三个产业在过去两年间的表现成正比。
去杠杆与行业前景
除去杠杆化的趋势外，行业前景也紧扣于中国的政策风向，尤其是“十三五规划”、“一带一路”，以及“二孩政策”。在“十三五规划”中，中央政府推广有如“互联网 ”、绿化科技，以及深化金融行业市场改革的一揽子措拖，势必直接惠及相关行业。另外，“一带一路”的路途覆盖欧亚44亿人口，也将带动零售及物流业。
农业：平稳增长。人们对食品及农产品长期有刚性需求，而近来人民币的贬值也将刺激农产口的出口，有利行业增长。
制造业：低增长。去杠杆化正是迎头痛击，与日俱增的行业监管与劳工成本吓退了不少外来投资，而近年来的销售减少、存货增长与产能过剩亦使中国制造业雪上加霜。
房地产： 低增长。人们对楼市普遍有刚性需求，而人民银行降息降准也为楼市带来生气。然而，念及楼市相关债务达9万亿规模，足足是整体债务的一半，去杠杆化难免打击居民的消费力与风险胃纳。因而2016将持续下行压力。
建造业：低增长。伴随着房地产项目、基建项目，以及制造业工厂项目的放缓，制造业也难免感受到相应的阵痛。
批发零售业：平稳增长。受惠于中央政策扶持，比如城市化和“互联网 ”。一方面释放了农村的消费力，另一方面也促成来自实体店与网上平台组成的“全渠道销售”增长，另外，人民币贬值也有利于其出口贸易。 运输、贮存及邮递：平稳增长。国务院已将20个城市的运输基础建设升级定为重中之重，而珠三角、长三角及勃海地区的物流发展也将带来更大需求，更遑论网上商贸（阿里巴巴）的大力推动。
酒店及餐饮业：平稳增长。随着收入增长，中国居民旅游次数大大增长，2015年上半年更取得12.1%升幅至6190万人次。未来5年间，中低档次酒店的增长将弥补高档市场的滞账。
金融业：强劲增长。市场化改革及金融创新将大大改善行业的营运效率与盈利能力，而虽然2015年中国股市大上大落，但仍无阻多间券商录得大幅利润增长，展望2016年环球经济改善，有利金融业增长。
以上的行业前景预测亦符合过往三年的行业生产附加值增长趋势。
历史上通货紧缩的例子（去杠杆，通货紧缩和回报率的关联性）
本章将会探讨通货紧缩对商品、股票及固定收益资产的影响。通过参考以往的通货紧缩经验，投资者将预示中国通货紧缩的可能性，及从历史经验中领略投资之道。
日本失落的二十年，1991至2010年
1989年是日本泡沫经济爆破的一年 。当时日本的低利率政策刺激投资行为，却不能刺激到其国内基本消费需求。虽然经济指标达到了高峰，但资产的上涨并没有实业和数据支持，所以日经平均在38957.44点见顶后便不断的走回头路。日本泡沫经济爆破始于投机者失去了继续投资的信心，股票市场自然无以为继，导致股票价格下跌，帐面资本亏损，亦造成大量负债。
当时，日本银行决定采取金融紧缩政策，却进一步促成了泡沫的破裂。土地价格下跌，令以土地作担保的贷款出现了极大风险。其后，日本各大银行的不良贷款纷纷暴露，对日本金融体制造成了严重打击。大量“套牢族”没适时离场，故从房屋、土地到股市、融资都有人或公司大量破产，输个清光，随后产生的恐慌心理使得消费与投资紧缩的加乘效应，不只毁掉泡沫成分也砍伤了实体经济。
负债与去杠杆
由1991年至2010年期间，日本国内生产总值由5.33兆美元高峰跌回4.36兆美元，而实际工资亦下跌5%。危机开始时，日本银行采取金融紧缩政策，却进一步导致了泡沫的破裂。土地价格下跌，以土地作担保的贷款出现巨大风险。不良贷款相继拖垮经济，对整个金融体系带来了深远的负面影响。日本的负债与GDP比到2010年为止超越了三倍的增幅，短短几年间达200%负债比例。
长远来说，去杠杆是解决问题的一个方法，但过程漫长而痛苦。因去杠杆会减低货币的流动性，使资产价格下跌。继而产生连带效应，令新资金规模减小和投资项目锐减，政府应收税项降低。这些因素和历史教训，中国必须要引以为戒。而值得留意的是，中国的负债与GDP比到目前为止已达250%，远超日本当年的水平。
中国香港地区通货紧缩下股票资产的回报， 1998至2003年
在1998年到2005年期间，香港经历过一次通货紧缩。参考香港的经验，投资者可以对中国的投资环境有一个更贴切的类比，皆因香港和中国内地在AH股市场有着密不可分的关系。
自1997年的亚洲金融风暴之后，名义价格和成本面临下行压力。当时，香港的消费者物价指数从高位回落17%，而平均物价指数回落23%。而香港物业指数亦从1997年第三季的高位104点回落到2003年的35.5点。
恒生指数受环球股市拖累，在1998年8月13日跌穿6660的历史地位，对比一年前1997年8月录得超过60.1%回落。投资者入市信心不足，成交量低，令股票市场雪上加霜。
对比中国内地和香港市场
比较中国内地和香港的股票市场，不难发现其同弓异曲之妙的相似性。中国内地正经历着香港二十年前的情况，例如贸易出口减少，工业生产者物价指数和采购经理人指数都出现负增长，以及环球经济的衰弱和不确定性。庆幸的是，中国内地当前只面临通货紧缩的压力，并非真正步入通货紧缩周期，所以仍能防患于未然。
中国内地和香港也有不同之处，投资者可以注意两点。第一，当前中国内地的经济体规模是当时香港的七倍，而行业的比例在指数占有的重量有所不同，所以指数指标出现负增长的原因也不会同出一辙。第二，当时香港的地产价格在通货紧缩时大贬值，有助吸引中国投资者购买，承托房地产市场。而若中国内地的地产市场出现贬值，规模之大，并不能轻易找到外资承托。再者，中国内地实施外汇管制，外资亦不可随便投资。
美国商品市场，后金融海啸
金融海啸期间，美国的商品市场经历了大起大落。多项在公开市场交易的钢铁商品创下了历史新低。商品铜是这个大时代下的表表者，2008年四月期间，铜价格曾经高达$4.239/磅;但半年后的2008年11月，已回落至$1.237/磅，跌幅超过70%。在2008年短短的一年间，国际商品价格亦下跌了48%，美国的例子说明，在通货紧缩下，商品价格下跌是无可避免的。
美国的通货紧缩维持了两至三年，比日本的二十年短。原因是美国的市场比较成熟，在清理国内不良债务和负债时得到不同国家的注资，所以速度比较快。反观日本，自行清理不良债务，所以进度较慢。假如通货紧缩在中国发生，恢复时间应该会介乎于日本和美国之间。由于中国不像美国自由经济的模式，国企不能随便淘汰，所以清理负债需要循序渐进的步伐，时间会比较长。但由于中国是经济大国，增长势头强劲，吸引外资并不困难，只要汲取日本央行的教训，恢复时间必比日本短。
去杠杆化与经济下行大时代的投资前景
通缩周期内，正如日本迷失二十年及美国经济大萧条揭示，企业受销售及盈利下跌打击，偿还能力大打折扣，当中过度杠杆而负债累累者随时有破产倒闭的危机，如此下来，企业债券的风险与股本投资也不遑多让。故此，首要还是挑选低风险的保本资产，流动性也是另一重要考虑，接下来看看各种资产的可取程度。 现金：流动性固然最高，亦是追求稳定回报的必然之选。虽然纸币的面值不会改变，但随着物价下跌，其潜在购买力与价值将上升，不失为投资者保本保回报的安全之选。
外汇：正值人民币竞争性贬值，持有上升势头的货币带给投资者双重回报，分别来自汇率及购买力上升。美元及瑞士法郎均是大热传统性的储备货币，对于追求高回报、回险承受能力高的进取型投资者，受惠于其高利率货币政策，阿根廷比绍、印度卢比，以及印度尼西亚盾均是不二之选。
偿还债务：在物价下调时的另类投资，透过减少债务，减轻长远对现金流的压力，同时亦可避免资产价格暴跌时，资不抵债的劣局。
房地产：经济下行时普遍不看好，尤其正当全球经济放缓及难以预测的央行政策风向，只适合有刚性住房需求的投资者。
债券投资：有着保本、流动性高及稳定回报特色的投资产品，适合各个经济周期作相应的资产配置。预期2016年央行将延续其降息降准的政策风向，若投资者可捕捉先机、提前入市，势可获丰厚回报。截至2016年1月13日，十年期中国国债债券收益率已跌至2.7%，佐证了投资者的追捧。 此外，发展中国家债券，比如巴西、俄罗斯，及印度尼西亚也提供丰厚的利率及货币升值回报。
推荐债券投资产品：首选当为主权债券产品，例如中国10年期国库债券 ，既可提供长期稳定的现金流，亦不失为防守型投资的首选。投资者亦可考虑市场上的货币市场共同基金，一来省却管理资产的心力，二来也可达分散风险的作用。此外，标普中国政府指数也是来年亮点之一，其历史年均回报率达7.61%，标普中国企业指数更以8.24%年回报率一支独秀，两者同属低风险及稳定回报，可为投资者提供保护伞。
股权投资：有鉴于利润下降及财务困境，主要持卖出及观望态度。然而，凡事总有例外，投资者也可在股市中寻宝（风险就贵客自理了）。总括而言，避免资本型企业，选取消费者产品类别、低债务比率，以及具政策扶持的行业，此外，也有三大类优质股：定期派息的公用股、高增幅的科技股，以及抗周期的农业、医疗保健股。
推荐股权投资产品：房地产投资信托基金（REITs）为收息型投资者的不二之选，因它们受法例规管，必须每年维持派息率，而商铺租赁受经济周期的相比影响较低，可维持平稳的表现与回报。 而彭博亦指出过去8年REITs的回报跑胜大市，高达14%，当中以领汇房产信托基金、越秀房产信托基金及冠君产业信托为优。
指数基金：与远期债券有相类似回报，债券指数基金更可为投资者作小额投资的风险分散，比如当物价有下行压力，债券及相关基金也会升值，在当前去杠杆的大环境下，不失为回报可观的投资。