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11月份，欧美经济体表现继续超出市场预期，市场对美联储加息预期增强。国内宏观经济形势持续低迷，环比物价较上月持平，同比通胀率略微回升，进出口贸易额企稳。从债券市场来看，各券种收益率曲线普遍出现上行，且主要券种收益率曲线短端较长端上行幅度更大，各收益率曲线趋向平缓，中债—新综合指数涨跌均有。
宏观经济情况
（一）美国加息预期进一步升温，欧元区经济复苏势头强劲
美国劳工部数据显示，11月份美国非农就业岗位增加21.1万个，略超预期的20万个。本月失业率继续维持在5%，保持2008年以来的最低水平；ISM制造业采购经理指数（PMI）环比下降1.5个百分点至48.6%，低于预期并降低至荣枯线之下；非制造业PMI为55.9%，高于荣枯线，表示服务业扩张。11月份就业数据超出预期，市场对美联储加息的预期进一步升温。
11月欧元区经济出现四年半以来的最快增速，综合PMI从10月的53.9%上升为54.4%。本月制造业PMI初值为52.8%，创2014年4月以来的新高；服务业PMI初值为54.6%，创2011年5月以来的新高。综合来看，欧元区经济复苏势头强劲。
（二）国内宏观经济持续低迷
1.居民消费价格指数（CPI）环比持平，同比涨幅略升
11月份，CPI同比上涨1.5%（见图1）。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨2.1%。1—11月平均，CPI比上年同期上涨1.4%。
11月份，CPI环比持平。其中，城市、农村均持平；食品、非食品价格均持平；消费品价格持平，服务价格下降0.1%。
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）持续下降
11月份，PPI环比下降0.5%，同比下降5.9%（见图2）。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降6.9%。1—11月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.2%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。
3.中国制造业PMI在临界点以下略微下降
11月份，中国制造业PMI为49.6%，比上月回落0.2个百分点（见图3）。
4.进出口总值同比增速提高，环比增速由负转正
海关总署公布数据显示，11月，我国进出口总值21631.5亿元人民币，同比下降4.63%。其中，出口12531.11亿元，同比下降3.71%；进口9100.39亿元，同比下降5.86%；贸易顺差3430.72亿元，同比上涨2.47%（见图4）。
5.货币信贷市场情况
（1）金融机构货币信贷稳固增长。11月末，本外币贷款余额98.73万亿元，同比增长13.9%。月末人民币贷款余额93.36万亿元，同比增长14.9%，增速比上月低0.5个百分点，比去年同期高1.5个百分点。当月人民币贷款增加7089亿元，同比少增2347亿元。11月末，本外币存款余额139.77万亿元，同比增长12.8%。月末人民币存款余额135.74万亿元，同比增长13.1%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.3个百分点。当月人民币存款增加1.43万亿元，同比多增5833亿元（见图5）。
（2）广义货币增长13.7%，狭义货币增长15.7%。11月末，广义货币（M2）余额137.40万亿元，同比增长13.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.2个和1.4个百分点；狭义货币（M1）余额38.76万亿元，同比增长15.7%，增速分别比上月末和去年同期高1.7个和12.5个百分点；流通中货币（M0）余额6.03万亿元，同比增长3.2%。当月净投放现金428亿元。
6.货币政策工具操作情况
本月实现资金净回笼600亿元。其中，央行在公开市场开展8次逆回购操作，合计投放资金1000亿元，逆回购到期回收资金合计900亿元，国库现金定存到期1200亿元，国库现金定存500亿元（见表1）。
货币市场运行情况
11月份，货币市场资金利率小幅下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下降10个基点至1.81%，每日平均成交量19699.44亿元，环比上涨16.10%；R07D品种平均利率较上月下行6个基点至2.4%，每日平均成交量1325.39亿元，环比上涨4.20%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线普遍上行
11月份，各券种债券收益率曲线小幅变动。整体来看，各主要券种债券收益率曲线出现上行，但5、7和10年期国债收益率出现下行，企业和中短票隔夜收益率下行，其他期限各券种收益率普遍上行。分券种来看，银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行9.38BP、13.30BP、10.41BP和10.23BP（见表2）。
（二）中债—新综合指数涨跌均有
11月份，中债—新综合指数涨跌均有。全月来看，中债—新综合净价指数从上月末的101.9921点下降至本月末的101.672点，跌幅0.31%。中债—新综合财富指数从上月末的167.2342点上涨至本月末的167.3647点，涨幅为0.08%。
债券市场交易结算
11月份，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易77.87万亿元，同比增长126.68%。其中，中央结算公司结算53.79万亿元，同比增长135.87%，占全市场的69.07%；上海清算所结算11.69万亿元，同比增长290.91%，占全市场的15.01%；上海和深圳交易所成交12.4万亿元，同比增长44.81%，占全市场的15.92%（见表3）。 中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为157013笔，同比增长61.08%；日均结算量25614.27亿元，同比增长124.64%；日均结算笔数7477笔，同比增长43.54%。
（1）11月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达68090.50亿元，环比增加16573.79亿元，环比提高32.17%，同比提高148.5%。从交易活跃程度看，11月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、农村商业银行、全国性商业银行、外资银行和基金类，交易量分别达29100.38亿元、11336.28亿元、8846.83亿元、8081.54亿元、4199.88亿元和4056.62亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行、证券公司和外资银行主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到668亿元、597.93亿元、161.59亿元和15.6亿元；基金类、信用社、农村商业银行、境外机构和保险机构则表现为现券的净买入，净买入量分别为682.63亿元、301.21亿元、230.91亿元、193.01亿元和50.04亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月的平均换手率为9.26%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、企业债和中期票据，本月换手率分别为41.4%、23.18%和15.52%（见表4）。
2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。
数据来源：中央结算公司
（3）11月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为447774.38亿元，环比增加98920.20亿元，环比提高28.36%，同比提高133.91%。买断式回购交易结算量为22034.73亿元，环比增加7304.90亿元，环比提高49.59%，同比提高139.12%。
债券市场发行情况
11月份，全国债券市场新发债券1675只，发行总量为25959.52亿元，同比提高159.25%。其中中央结算公司登记新发债349只，发行13789.85亿元，占债券市场发行总量的53.12%；上海清算所登记新发债1162只，发行10970.1亿元，占债券市场发行总量的42.26%；交易所新发行债券共计164只，发行1199.57亿元，占债券市场发行总量的4.62%（见表5）。
债券市场存量结构
11月底，全国债券市场总托管量达到46.27万亿元，环比增长3.53%，同比增长31.55%。其中在中央结算公司托管的债券总量为34.41万亿元，同比增长20.43%，占全市场托管量的74.38%；上海清算所托管总量为9.63万亿元，同比增长80.83%，占全市场托管量的20.81%；中国结算托管总量为2.23万亿元，同比增长75.15%，占全市场托管量的4.81%。
作者单位：中央结算公司研发部
责任编辑：罗邦敏 刘颖
宏观经济情况
（一）美国加息预期进一步升温，欧元区经济复苏势头强劲
美国劳工部数据显示，11月份美国非农就业岗位增加21.1万个，略超预期的20万个。本月失业率继续维持在5%，保持2008年以来的最低水平；ISM制造业采购经理指数（PMI）环比下降1.5个百分点至48.6%，低于预期并降低至荣枯线之下；非制造业PMI为55.9%，高于荣枯线，表示服务业扩张。11月份就业数据超出预期，市场对美联储加息的预期进一步升温。
11月欧元区经济出现四年半以来的最快增速，综合PMI从10月的53.9%上升为54.4%。本月制造业PMI初值为52.8%，创2014年4月以来的新高；服务业PMI初值为54.6%，创2011年5月以来的新高。综合来看，欧元区经济复苏势头强劲。
（二）国内宏观经济持续低迷
1.居民消费价格指数（CPI）环比持平，同比涨幅略升
11月份，CPI同比上涨1.5%（见图1）。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨2.1%。1—11月平均，CPI比上年同期上涨1.4%。
11月份，CPI环比持平。其中，城市、农村均持平；食品、非食品价格均持平；消费品价格持平，服务价格下降0.1%。
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）持续下降
11月份，PPI环比下降0.5%，同比下降5.9%（见图2）。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降6.9%。1—11月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.2%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。
3.中国制造业PMI在临界点以下略微下降
11月份，中国制造业PMI为49.6%，比上月回落0.2个百分点（见图3）。
4.进出口总值同比增速提高，环比增速由负转正
海关总署公布数据显示，11月，我国进出口总值21631.5亿元人民币，同比下降4.63%。其中，出口12531.11亿元，同比下降3.71%；进口9100.39亿元，同比下降5.86%；贸易顺差3430.72亿元，同比上涨2.47%（见图4）。
5.货币信贷市场情况
（1）金融机构货币信贷稳固增长。11月末，本外币贷款余额98.73万亿元，同比增长13.9%。月末人民币贷款余额93.36万亿元，同比增长14.9%，增速比上月低0.5个百分点，比去年同期高1.5个百分点。当月人民币贷款增加7089亿元，同比少增2347亿元。11月末，本外币存款余额139.77万亿元，同比增长12.8%。月末人民币存款余额135.74万亿元，同比增长13.1%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.3个百分点。当月人民币存款增加1.43万亿元，同比多增5833亿元（见图5）。
（2）广义货币增长13.7%，狭义货币增长15.7%。11月末，广义货币（M2）余额137.40万亿元，同比增长13.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.2个和1.4个百分点；狭义货币（M1）余额38.76万亿元，同比增长15.7%，增速分别比上月末和去年同期高1.7个和12.5个百分点；流通中货币（M0）余额6.03万亿元，同比增长3.2%。当月净投放现金428亿元。
6.货币政策工具操作情况
本月实现资金净回笼600亿元。其中，央行在公开市场开展8次逆回购操作，合计投放资金1000亿元，逆回购到期回收资金合计900亿元，国库现金定存到期1200亿元，国库现金定存500亿元（见表1）。
货币市场运行情况
11月份，货币市场资金利率小幅下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下降10个基点至1.81%，每日平均成交量19699.44亿元，环比上涨16.10%；R07D品种平均利率较上月下行6个基点至2.4%，每日平均成交量1325.39亿元，环比上涨4.20%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线普遍上行
11月份，各券种债券收益率曲线小幅变动。整体来看，各主要券种债券收益率曲线出现上行，但5、7和10年期国债收益率出现下行，企业和中短票隔夜收益率下行，其他期限各券种收益率普遍上行。分券种来看，银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行9.38BP、13.30BP、10.41BP和10.23BP（见表2）。
（二）中债—新综合指数涨跌均有
11月份，中债—新综合指数涨跌均有。全月来看，中债—新综合净价指数从上月末的101.9921点下降至本月末的101.672点，跌幅0.31%。中债—新综合财富指数从上月末的167.2342点上涨至本月末的167.3647点，涨幅为0.08%。
债券市场交易结算
11月份，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易77.87万亿元，同比增长126.68%。其中，中央结算公司结算53.79万亿元，同比增长135.87%，占全市场的69.07%；上海清算所结算11.69万亿元，同比增长290.91%，占全市场的15.01%；上海和深圳交易所成交12.4万亿元，同比增长44.81%，占全市场的15.92%（见表3）。 中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为157013笔，同比增长61.08%；日均结算量25614.27亿元，同比增长124.64%；日均结算笔数7477笔，同比增长43.54%。
（1）11月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达68090.50亿元，环比增加16573.79亿元，环比提高32.17%，同比提高148.5%。从交易活跃程度看，11月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、农村商业银行、全国性商业银行、外资银行和基金类，交易量分别达29100.38亿元、11336.28亿元、8846.83亿元、8081.54亿元、4199.88亿元和4056.62亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行、证券公司和外资银行主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到668亿元、597.93亿元、161.59亿元和15.6亿元；基金类、信用社、农村商业银行、境外机构和保险机构则表现为现券的净买入，净买入量分别为682.63亿元、301.21亿元、230.91亿元、193.01亿元和50.04亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月的平均换手率为9.26%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、企业债和中期票据，本月换手率分别为41.4%、23.18%和15.52%（见表4）。
2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。
数据来源：中央结算公司
（3）11月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为447774.38亿元，环比增加98920.20亿元，环比提高28.36%，同比提高133.91%。买断式回购交易结算量为22034.73亿元，环比增加7304.90亿元，环比提高49.59%，同比提高139.12%。
债券市场发行情况
11月份，全国债券市场新发债券1675只，发行总量为25959.52亿元，同比提高159.25%。其中中央结算公司登记新发债349只，发行13789.85亿元，占债券市场发行总量的53.12%；上海清算所登记新发债1162只，发行10970.1亿元，占债券市场发行总量的42.26%；交易所新发行债券共计164只，发行1199.57亿元，占债券市场发行总量的4.62%（见表5）。
债券市场存量结构
11月底，全国债券市场总托管量达到46.27万亿元，环比增长3.53%，同比增长31.55%。其中在中央结算公司托管的债券总量为34.41万亿元，同比增长20.43%，占全市场托管量的74.38%；上海清算所托管总量为9.63万亿元，同比增长80.83%，占全市场托管量的20.81%；中国结算托管总量为2.23万亿元，同比增长75.15%，占全市场托管量的4.81%。
作者单位：中央结算公司研发部
责任编辑：罗邦敏 刘颖