论文部分内容阅读
猴年注定是债券市场不平凡的一年，春节前的开篇行情让我们深刻体验了一把猴年“猴市”的精彩。
2016年开年的第一个工作日让大家记忆犹新。央行到期的MLF（中期借贷便利）没有续作以及转债冻结部分资金，使市场资金面略显紧张，随后交易所回购利率大幅上涨，GC001和GC003利率的涨幅令人瞠目结舌。债券市场收益率大幅上行，10年期国开债收益率上行7～9个基点。沪深300指数下跌5%，首次触发熔断机制，且在暂停交易一刻钟后继续下探，跌幅至7%进一步触发熔断机制，导致提前收盘。三大期指主力合约同样全线触发熔断。
随后几日，央行在公开市场重启了逆回购，大量的净投放一定程度上提升了债券市场的士气，各期限债券终于迎来了一波牛市。在一级市场上，各机构“无底线”地抢券，利率债发行中标利率明显低于二级市场，倍数奇高，带动二级市场收益率不断下行。信用债一级发行利率更是“只有想不到，没有发不到”的火爆场面；二级市场更是火爆非凡，各期限债券收益率下行迅猛。
直到1月14日，10年期国开债收益率破3%，10年期国债收益率低至2.7%，随后受期货大幅跳水的影响，收益率开始反弹。3年期和5年期债券收益率反弹幅度远远大于长端债券，使期限利差不断缩小。
1月18日，央行宣布对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率，市场对节前短期流动性存疑，债券收益率继续大幅上行。随后，央行通过货币政策操作陆续投放万亿元巨量资金，以保证市场春节前充足的流动性。但市场的情绪反而出现了恶化，资金面得到暂时缓解使市场对降准的预期进一步下降，节后巨量到期资金缺口令人担忧；年初公布的信贷数据超过预期，2月公布的数据是否又会是“意外惊喜”；汇率波动、全球资产价格反弹等利空因素还在蔓延中；二季度地方债的供给究竟会带来多大的影响等等。以上利空因素一直不断在盘旋，市场弥漫着谨慎的情绪，债券收益率继续上行。
1月28日，央行宣布自第二日起至2月19日增加春节前公开市场操作频率，并扩大SLO（短期流动性调节工具）参与机构和质押品范围。当日凌晨，美联储公布1月FOMC（联邦公开市场操作委员会）会议纪要，维持利率在0.25%～0.5%不变。这个消息使市场大胆推测出人民币汇率将在一定区间内暂时维稳的信号，债券市场收益率出现了一天大幅下行的行情。
但是谨慎情绪依然没有得到缓解，2月的前几天市场依然存在较大分歧，交易明显冷清。2月2日早上一条关于“央行要求控制委外资金规模和债券杠杆”的传闻打破了市场的平静，大量卖盘涌现，收益率不断上行，虽然央行后来澄清此系不实传闻，但市场情绪依然被推向了反弹的高点。当日下午，央行和银监会宣布，在不“限购”的城市，居民首套房首付比例为25%，各地可向下浮动5%，二套房首付不低于30%。消息一出，债券市场出现了更加剧烈的反弹，各期限收益率快速上行。当日10年期国开债收益率上行15个基点左右，非国开债收益率上行8个基点左右。随后的几天，春节的脚步逐步临近，市场成交较少，观望情绪浓厚，市场收益率小幅下行。
猴年的市场在“猴市”中轰轰烈烈地展开了，不经历“猴市”的风风雨雨，如何在波澜不惊中幸运地拾起“月光宝盒”？
作者单位：阳光资产管理股份有限公司
责任编辑：罗邦敏 鹿宁宁
2016年开年的第一个工作日让大家记忆犹新。央行到期的MLF（中期借贷便利）没有续作以及转债冻结部分资金，使市场资金面略显紧张，随后交易所回购利率大幅上涨，GC001和GC003利率的涨幅令人瞠目结舌。债券市场收益率大幅上行，10年期国开债收益率上行7～9个基点。沪深300指数下跌5%，首次触发熔断机制，且在暂停交易一刻钟后继续下探，跌幅至7%进一步触发熔断机制，导致提前收盘。三大期指主力合约同样全线触发熔断。
随后几日，央行在公开市场重启了逆回购，大量的净投放一定程度上提升了债券市场的士气，各期限债券终于迎来了一波牛市。在一级市场上，各机构“无底线”地抢券，利率债发行中标利率明显低于二级市场，倍数奇高，带动二级市场收益率不断下行。信用债一级发行利率更是“只有想不到，没有发不到”的火爆场面；二级市场更是火爆非凡，各期限债券收益率下行迅猛。
直到1月14日，10年期国开债收益率破3%，10年期国债收益率低至2.7%，随后受期货大幅跳水的影响，收益率开始反弹。3年期和5年期债券收益率反弹幅度远远大于长端债券，使期限利差不断缩小。
1月18日，央行宣布对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率，市场对节前短期流动性存疑，债券收益率继续大幅上行。随后，央行通过货币政策操作陆续投放万亿元巨量资金，以保证市场春节前充足的流动性。但市场的情绪反而出现了恶化，资金面得到暂时缓解使市场对降准的预期进一步下降，节后巨量到期资金缺口令人担忧；年初公布的信贷数据超过预期，2月公布的数据是否又会是“意外惊喜”；汇率波动、全球资产价格反弹等利空因素还在蔓延中；二季度地方债的供给究竟会带来多大的影响等等。以上利空因素一直不断在盘旋，市场弥漫着谨慎的情绪，债券收益率继续上行。
1月28日，央行宣布自第二日起至2月19日增加春节前公开市场操作频率，并扩大SLO（短期流动性调节工具）参与机构和质押品范围。当日凌晨，美联储公布1月FOMC（联邦公开市场操作委员会）会议纪要，维持利率在0.25%～0.5%不变。这个消息使市场大胆推测出人民币汇率将在一定区间内暂时维稳的信号，债券市场收益率出现了一天大幅下行的行情。
但是谨慎情绪依然没有得到缓解，2月的前几天市场依然存在较大分歧，交易明显冷清。2月2日早上一条关于“央行要求控制委外资金规模和债券杠杆”的传闻打破了市场的平静，大量卖盘涌现，收益率不断上行，虽然央行后来澄清此系不实传闻，但市场情绪依然被推向了反弹的高点。当日下午，央行和银监会宣布，在不“限购”的城市，居民首套房首付比例为25%，各地可向下浮动5%，二套房首付不低于30%。消息一出，债券市场出现了更加剧烈的反弹，各期限收益率快速上行。当日10年期国开债收益率上行15个基点左右，非国开债收益率上行8个基点左右。随后的几天，春节的脚步逐步临近，市场成交较少，观望情绪浓厚，市场收益率小幅下行。
猴年的市场在“猴市”中轰轰烈烈地展开了，不经历“猴市”的风风雨雨，如何在波澜不惊中幸运地拾起“月光宝盒”？
作者单位：阳光资产管理股份有限公司
责任编辑：罗邦敏 鹿宁宁