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伴随2007股市大牛市的到来，中国似乎正从创业时代缓缓步入一个全新的金融时代。相比投资开店办公司的辛苦忙碌，金融投资俨然成为更加轻松与神奇的财富通道，那些与中国经济可持续发展正相关的金融产品，开始焕发全新光彩。
我们有理由相信，中国即将迎来金融投资的黄金十年。
黄金十年的信心在于：中国人是目前世界上工作最辛苦、效率最高、学习创新能力最强的人群之一。他们不富裕，中国不崛起，简直没道理。
信心还在于，仅仅2006年底数日之内，中国便出台了多项重大改革举措：争论多年的内外资企业所得税并轨一锤定音；提出长达十年之久的，国有企业主导的国家战略性产业的范围划定，国有企业与民争利的问题得以原则解决；房地产宏观调控迅速落实为产业政策；由中央提名委派的各主要直辖市纪委书记基本到位……
NO.1——股市2007：超级风险与机遇年
今年的2月15日，笔者回到安徽淮北过春节，上证指数再上3000点，创出新高。这个安徽北部的小城一度冷却的散户情绪再度激动起来，在媒体和分析师天花乱坠的描绘下，在周围人赚钱效应的示范中，纷纷做起了类似“20万三年变100万”的美梦。在我看来，牛市中一些不幸的故事往往被人遗忘，而在触手可及的未来，若无足够警示，这种悲剧必将重演。
对于散户来说，2007年投资国内A股将会非常凶险。
在此先要强调的是，我不是一个单边的悲观主义者，在我看来，2006年对投资者就是百年难得一遇的“幸福年”——股市几乎没有风险，遍地都是黄金。当然，这不是“马后炮”，在此轮大牛市之前，我也是中国股市最早的乐观主义者之一。
正因2006年是百年难得一遇的幸福年，所以从不具体推荐股票的我们，在2005年9月12日，竟破天荒地推荐了一只股票——万科，称其在“未来2～3年里，上涨100%～200%不是问题”，这在当时，是对股市最乐观的预测之一。而从那时到2006年底，万科的股价上涨了434%。
可是，我们现在又为何对2007年如此警惕呢？
世事无常，却逃不开“福祸相依”的基本规律。在2006年上证指数上涨130%之后，股指不仅还掉了过去几年的欠账——经济持续高速成长，但股指却每况愈下的欠账，而且已经开始透支未来。
需要警示的是，如果股指期货在2007年如期推出（按目前消息，7月推出的可能性比较大），这一年必是前所未见的超级风险与机遇年，请注意，这里使用的定义词是“超级风险与机遇”。意思是，它将是机遇和风险同样非常巨大的一年，有人会升上财富的天堂，获取与2006年同等甚至更高水平的暴利，但这部分人可能只占总股民数的5%，最多10%；30%左右的人可能会略有盈利，他们是非常能沉住气，坚信“高抛低吸”原则，而绝不是“追涨杀跌”的人；60%的人很可能会严重亏损，甚至血本无归。
一言以蔽之，在目前股市游戏规则不变的前提下，股指期货若如期在2007年五六月间推出，中小散户和基金投资者如不能充分意识到不久将临的风险，他们大约2.5万亿的财富，至少有5000亿元～10000亿元会被别人卷走，届时这一轮被财富神话吸引进股市的新股民将惨遭涂炭，他们中很多人含辛茹苦积累节省下来的养命钱，很可能会被别人卷走30%，甚至50%。更容易让他们毒火攻心的是，在同期，有人甚至可以赚到100%，甚至200%的暴利。
这其中，对投资者的教育，特别是对2007年股市的风险提示，就显得非常重要。
2007年，围绕“股指期货”的这场惊心动魄的战术博弈，其本质是一场零和博弈——有人大赚，则必然有人大亏。
如果出现大跌大涨，投资者出现损益的情况将大体如下：一、损失最大的是持有沪深300以外股票的散户，如果他们在跌的时候恐慌性抛售的话；二、持有沪深300样本股、但没有持有股指期货的散户也将亏损；三、买了股票，也买了股指期货，但没有踩准股指下跌上涨时机者也将亏损（这个时机掌握在持有沪深300大量股票的机构手中，散户的股指期货投资者很难猜准）；四、手中拥有的大量现货沪深300指数，可以影响现货、股指价格的机构，将全面实现小幅盈利，基本跟随大盘幅度；五、获取暴利的将是一些脚踏两只船，对国营机构有重大影响力，但自己又私下里控制私募基金或开设老鼠仓者。
那么，面对“2007股市超级风险与机遇年”，散户投资者该何去何从，如何不被这种惊涛骇浪吞噬？笔者有三条对策：
1、最理性，也是最明智的投资对策是，在目前的高位（3000点以上）抛出股票，然后静候股指下跌（跌到2500点或以下），观察一些基本面良好、投资价值再次回归的蓝筹股票，适时买进。
2、最不费心思的投资方式是，假如你是在低价格买到的绩优蓝筹股，那么在股指期货推出前后，不管股指怎么跌涨，你都不要管它，一直持有，先拿两年再说。
3、最富有挑战，也最惊心动魄的方式是，面对由股指期货引来的惊涛骇浪，大胆地冲浪——在股指期货推出前，卖掉所有股票，在股指期货推出后，适时买入做空期货。如果你踩对了机构的节奏，你将从虎口拔牙——大赚一笔，但同时也会有更大的可能是被老虎吞进肚子里——赔得血本无归。
NO.2——人民币升值幅度
汇市想象空间
在股票和房地产价格跌宕的背后，尽管有很多的其他因素，但非常重要的裁决者是汇率，它包括人民币汇率价格——人民币兑美元、欧元、日元等；美元汇率价格——美元兑人民币、欧元、日元等。换言之，如果你弄不懂汇率关系，那你对股票和房地产的涨跌推动力仍是糊里糊涂，即使赚了钱，也多半是撞了大运。
那么，汇率升降跟我们的个人财富有什么关系呢？最直接的一种关系如下：2006年，如果一个人的财富是用美元存款，将获得一年3%的利息；如果用人民币存款，他将获得2.25%的利息，两者相差0.75%，即用美元存款可以多得0.75%的利息收入（在不考虑利息税的情况下）。但是，如果考虑到2006年人民币兑美元升值了3.2%，加上这个3.2%，用人民币存款反而多赚了2.45%的收入，即多收益了396.9元人民币。
类似的汇率收益不仅存在于人民币与美元之间，也存在于美元与欧元、美元与日元、欧元与日元之间。围绕各国主要货币间的比价涨跌关系，国际上形成了汇率市场。目前，国际汇率市场的每天交易额平均高达近2万亿美元，是全球各类资本市场中成交量最大的市场，超过债券、股票、期货和黄金等市场。
这给予了风险偏好型的高素质投资者一个崭新的投资平台。当然普通投资者不要轻易涉猎外汇市场，但是你必须密切关注汇率市场，尤其是人民币汇率，并加强在此方面的学习，因为它将会对国内两大最重要的直接投资市场——股市和楼市产生非常重大的影响。
人民币汇率手中的“风筝”——楼价与股价
人民币和美元的汇率及利率影响，其实早已显现在股市和楼市之中。
在2000年的时候，国内楼市尚未完全从亚洲金融危机中走出来，价格十分低迷。但从2002年以后，以上海为龙头，深圳、广州、北京紧随其后，国内房价迅速攀升，上海的楼价在3年之内，一度飙升200%~300%。那时候，很多人都认为是温州炒房团惹的祸，纷纷予以谴责。我们却认为那是表面现象。2004年底的时候，我们就指出，在上海房价大幅上涨的背后，其真正的推动力是国际上欧元、美元、人民币的汇率和利率关系所致。
在遭受“9·11”恐怖袭击后，美国随即又受到网络股泡沫破灭的冲击，其国内经济面临衰退的危机，当时格林斯潘掌舵的美联储果断地连续降低美元利率，直到1%。与此同时，2003年以后，欧元对美元不断升值。这样一来，投资者持有美元，不仅本金对欧元贬值，利息也非常之低，这样他们就纷纷卖出美元，开始购买其他币种的资产或大宗商品与不动产，前者包括欧元资产、人民币资产、英镑资产等，后者包括铜、石油、黄金、房地产等，这就构成了当时欧洲货币资产和全球大宗商品疯狂上涨的主要动力。
于是乎，无利可图的美元开始向世界泛滥流动。它的主要流向有两个，一是欧洲，二是东亚。在东亚，它的首选是中国，在中国首选上海，尽管这些热钱仍不能光明正大地作为资本项目直接流入，但它们完全可以以外商直接投资项目，乃至伪装为贸易顺差潜入中国。与此同时，鉴于国际上美元利率很低，中国央行也必须降低人民币的存款利率，而使得大量的国内银行人民币存款也开始四处流动。如此，国际上的热钱和国内短期投机资本合而为一，去寻找能够获得最大投资回报的领域。
从2005年开始，鉴于欧元咄咄逼人的攻势，美元的纸货币霸主地位危在旦夕，美国被迫开始采取各种措施捍卫美元。其中一个重要的举措是不断加息——美元利率由最低点的1%一直加到目前的5.25%（国际美元存款利率，国内美元存款利率目前为3%），而现在人民币的一年期存款利率为2.52%。美元和人民币之间利差为2.77%，既然有这个利差，投资者就可能卖出人民币，买进美元，以谋取更多的利息收入。
如果投资者买入大量的美元，就意味着美国将支付更多的利息开支，增加财政赤字，因此，美国更愿意采取逼迫人民币升值的方法，来平衡这个利差，比如，如果人民币一年升值为3%，目前人民币和美元的利率保持不变，持有人民币资产还可多获益0.27%。
笔者之所以坚持认为人民币对美元在2007年升值在3%左右最为合理，就是这个原因。在目前美元人民币利差为2.77%的情况下，人民币兑美元3%的升值幅度刚好可以平衡这两个币种的收益水平，从而避免热钱大进大出。否则，人民币升值大大超过3%，或者低于3%，都将会使中美两国目前艰苦调控中的宏观经济变得更复杂，更难以控制。
但是，在3%的升值幅度下，人民币和美元资产收益基本持平的情况下，中美两国间的汇率和资本市场就会波澜不惊，热钱冲浪获利的机会就少。因此，那些或有意或无意受金钱利益驱动的舆论，一定会千方百计地促使人民币更大幅度地升值，甚至想方设法威逼利诱人民币汇率日浮动区间扩大。而这种舆论目前似乎已经对中国的一些重要部委产生影响，人民币升值5%似乎已经成为某些人的共识。孰不知，投机汇率风浪的热钱及幕后黑手，正为此窃笑不已。
美国的变数与国际汇率市场的机会
鉴于如上的分析，笔者认为，那些觊觎人民币在2007年大幅升值的投机资本，将会再度失望而归。
在人民币美元汇率投机机会有限的情况下，2007年国际汇市更有悬念的是美元对欧元，美元对日元，美元对英镑等，它们跌宕起伏的波峰波谷有更多的投资和投机机会。
在2007年国际汇率市场可能存在的旋转飓风中，处于风暴核心的还是美元。因为，相对于中国、欧洲、日本来说，2007年美国的政治经济金融的变数最大。笔者认为，如果没有巨大的外部冲击，中国、欧洲和日本等国2007年的经济增长情况大体与2006年相仿，不会有太大的偏差。而这种巨大的外部冲击很可能来自于美国金融市场，源于伊朗核危机引发的石油和美元危机。
一旦美国或以色列空袭伊朗，其一美国财政赤字将节节攀升；其二是金融市场的成本：国际石油价格必然大幅攀升，通货膨胀率将进一步上升，房地产价格在一度平稳后更大程度下跌，房地产泡沫破灭将使目前已经处于衰退边缘的美国经济雪上加霜，美元将大幅下跌，并由此导致美元的金融资产全面下跌，美元争相逃出美国，造成全球游资的冲击波。
如果这种情况发生，欧元、英镑、日元等浮动汇率的货币都会有一个较大程度的上涨，但后续变化仍有待于继续观察。
NO.3——房市2007行情
在中国内地，若说还有什么比股票的跌涨更引人注目，那就只有房地产。原因很简单，房产是中国大多数家庭的最主要资产，也是执政者最关心的民生领域之一。正因如此，我们对房价的预测也非常谨慎。
2007年初，我们有过一次对于房价的预测。我们认为2007年全国住宅房产价格将出现分化行情，实际的居住性能价格比将成为最重要的定价因素。从城市来看，北京和深圳过去两年房价上涨过速，有回调压力；上海反而先期完成价格调整，整体平稳乃至有小幅上涨。此外，商业地产总体表现好于住宅，大都市的写字楼仍在快速上涨中。
2004年下半年至2005年初，上海房价在过去四年中上涨了200%~300%，人们聚会时最热门的话题就是房子。那时我已准备在上海定居，不少朋友劝我买房，但我还是相信自己的判断——上海房子将在不远的将来回调。这除了理性分析，还源于一个极为简单的原理，即所有人都不谈房子的时候，你应该买；反之，所有人都在谈房子的时候，你就该卖——这跟股市的道理是一样的，也是投资最简单的、最颠扑不破的真理。同时，我深信中国的最高决策层不会对当时疯狂炒作房地产的行为坐视不管，任由那些腐败官员、无良地产商和投机热钱联手绑架全民的利益。
果然，其后中央房地产宏观调控重拳不断出击，2006年春节前后，上海房价回调20%~30%。我觉得中心城区的楼价已基本到位，便买了一套自住住房。成为房地产宏观调控的第一批受益者。
然而，热钱见上海无利可图，便迅速流向地产价格相对较低的北京、广州、深圳等地，致使这些地区的房价加速上涨，全国房地产宏观调控面临更大挑战。中央的宏观调控开始非常及时地针锋相对。
一系列从土地、信贷、税收、产业标准、外资进入等多方面的调控措施，对疯狂虚涨的房产价格不断产生作用，房产短线投机的空间基本被挤压出来，炒作的空间越来越小，加之股市的机会难得（2006年是难得的大涨，2007年是难得的大幅震荡），会吸引流动资金的主要注意力。
在2006年底，比上海慢半拍，广州住宅价格已追随上海调整；相信接下来是深圳，最后是北京，都会在2007年适度回调，但深度不会太大，约在20%~30%间。住宅价格回归居住的基本需求已成定局，宅地产的性价比变得十分关键，楼盘所在的位置、交通、教育、购物、娱乐等环境要素，房屋本身的设计、质量等将成为价格的主要决定因素。同一座城市不同地段、不同楼盘的价格分化将更加明显。总体而言，被透支的北京、深圳房价必然回调。上海房价基本稳定。
如果从长期来看，鉴于中国经济的持续快速成长，并假定中国能够顺利地度过后奥运时期，住宅房地产价格在这轮调整后将会是一个慢牛行情。
连续两年的宏观调控，住宅房产的投机空间已经很小，加之接下来住宅持有性税收政策可能出台，住宅房产将进一步回归到居住需求本身。住宅市场价格分化特征突出，不同城市、不同城区、不同小区价格走势都有差异。从城市来看，北京、深圳在过去两年里价格上涨过速，2007年有一定回调压力；上海已经先期完成价格回调，价格总体上基本稳定或有小幅上涨。
商业地产的总体表现将好于住宅，全国会有小幅上涨。其中大都市写字楼市场将相当红火，北京、上海的写字楼仍将有相当幅度的上涨空间。（未完待续）
作者简介：张庭宾，《第一财经日报》副总编辑，首席预测分析师，本文来自他即将出版的《谁在暗算股指期货》一书，敬请关注。
编辑 黎 木