论文部分内容阅读
【摘 要】本文从企业债券与资本市场的概念入手,阐述了企业债券在资本市场中的重要地位,并从有利于分散资本市场的风险、为资本市场提供基础产品、提供资本市场运行效率、为资本市场发展提供资本性资金等方面来分析发展企业债券对资本市场的作用。
【关键词】企业债券 ;资本市场;作用
中图分类号:F27 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0040-01
1 企业债券与资本市场概述
企业债券通常又称为公司债券,是企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
资本市场通常指的是期限在1年以上的资金融通活动的总和,包括期限在1年以上的证券市场以及1年期以上的银行信贷市场。我国资本市场特点主要有:第一融资期限长,至少在1年以上,也可以长达几十年,甚至无到期日;第二流动性相对较差,在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求,故流动性和变现性相对较弱。第三风险大而收益较高。由于融资期限较长,发生重大变故的可能性也大,市场价格容易波动,投资者需承受较大风险。
企业债券与国债,股票共同构成资本市场主要金融工具。他们组成不同风险级别的投资工具。国债风险较小,但相应的收益较低。股票的收益较高,但风险太高。企业债券提供了相对较低的风险和相对较高的收益,所以得到投资者的偏好。企业债券增加了资本市场的流通性,同时又降低了非系统风险。太少的企业债券不利于资本市场的发展。
2 企业债券在资本市场中的作用
2.1 发展企业债券,有利于分散资本市场的风险
股票是高风险债券,具有高收益。股票的高风险性,使人们不敢投资。人们可以通过高风险的股票和低风险的企业债券,国债的组合,降低资产风险,同时保持较高收益,这可以提高人们的投资积极性,从而增加企业融资。在只有股票和国债等金融工具时,并不利于资本市场的正常运转。没有企业债券,股票的市场定价很难明确,市场投资者也很难在有效的投资组合基础上进行风险管理。如2001年7月以后,中国股市直线下落,绝大多数投资者损失大,并引致了2002年证券业全行业亏损。这主要原因就在于在投资组合几乎全由股票构成的条件下,只要股市发生风险,由于没有企业债券进行分散风险,所以大多数投资者都要遭殃。
我国目前情况下,企业债券规模小,无论企业债券还是衍生工具,品种有限,市场结构比较单一。可供投资的品种主要是股票和国债,相对风险较小的企业债券规模小,品种有限,不能满足资本市场发展的需要。企业债券衔接国债和股票交易价格的功能得不到充分发挥,出现股票高点价格与国债低点价格或股票低点价格和国债高点价格的两极状态。
2.2 发展企业债券,为资本市场提供基础产品
能否不断进行金融产品创新是资本市场运行效率的一个重要原则。金融产品创新是以企业债券的发展为基础的。缺乏企业债券的情况下,金融创新就缺乏企业债券这种基础产品的支持,从而基于企业债券的各种金融创新和机构运行就难以展开,影响资本市场的资源配置。
2.3 发展企业债券,提高资本市场的运行效率
资本市场是对稀缺的资本资源进行优化配置的市场,检验其效率高低的标准就是看它能否把稀缺的资本配置给收益最高的使用者,形成支持资本向高收益的企业转移的机制,看它运行成本是否最低,适应市场变化的能力的强弱,金融产品创新能力的高低等。保证资本市场具有高效率的一个重要前提就是必须具有较大的规模和高度的流动性。显然,仅有股票的资本市场必定是低效率和功能萎缩的市场。因为它很难满足投融资双方对不同金融工具的要求,使他们不能通过持有股票、债券比例结构的调配来更好地适应投资者和融资者在资产负债方面的安排,从而缺乏对市场主体的吸引力。企业债券市场对提高资本市场的运作效率有着不可低估的作用。
东南亚的金融危机更显示了企业债券的重要性。在东南亚发生金融危机前,银行贷款和企业债券融资在理论上的重要性并没有太大差别。然而金融危机后,人们发现企业债券融资还具有分散风险,降低银行垄断,增加银行竞争的作用。可以从分析东南亚发展企业债券的原因,来说明企业债券对于缓解银行压力,提高资本市场运行效率的作用。东南亚国家的企业外源融资结构基本相同,以银行贷款为主,在20世纪80年代到1997年东南亚金融危机发生前,东南亚国家的经济增长率高,企业扩展很快,对资金的需求强烈,企业的自我资金积累能力远比不上企业对投资资金的需求,因此企业主要依靠外源融资。在各种外源融资中,银行贷款的地位极其重要,企业的股票融资,债券融资的地位微不足道。
1997年金融危机后,人们认识到企业融资模式是造成危机的重大因素。而企业债券融资对企业的约束力比银行硬,这会减少金融机构的坏帐积累,降低金融危机发生的可能性。银行对企业大量贷款后,不愿意让经营不良的企业破产清算,还会提供资金,这种软预算约束回加剧企业的道德风险。如果企业采取债券融资,就不会出现这种情况。一方面,发展企业债券融资,可以减少对银行的过度依靠。加强银行业的竞争。另一方面,发展企业债券,还可以增加银行的投资渠道,能在降低风险的情况下,增加银行的流通性。而且发展企业债券也有比股票更安全的地方。
2.4 发展企业债券,为资本市场发展提供资本性资金
在金融运行中,资金可以分为资本性资金和债务性资金。一般企业通过银行获得的是短期资金,通过资本市场获得的是资本性资金。像我国这样的发展中国家,存在高储蓄率。因此,并不缺少短期资金,缺少的是资本性资金。发展企业债券,不仅有利于补充企业的准资本金,提高企业的投资能力,而且有利于资本市场的发展,为利率市场化、降低金融运作成本和运作风险提供金融工具。总之,企业债券具有金融工具的作用,发展企业债券可以为资本市场提供基础工具,同时还可以减少银行业承担的风险,从而保证整个资本市场的正常运行和金融体系的安全。
参考文献:
[1] 曾燕红,中国企业债券市场化运行机制研究,特区经济,2009.4
[2] 闫涛,发展企业债券市场 激发资本市场活力,北方经贸,2005.2
[3] 江奇华,加快发展企业债券,完善我国资本市场,经济师,2004.9
[4] 汪丁丁,理解资本市场,财经时报,2005.3
【关键词】企业债券 ;资本市场;作用
中图分类号:F27 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0040-01
1 企业债券与资本市场概述
企业债券通常又称为公司债券,是企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
资本市场通常指的是期限在1年以上的资金融通活动的总和,包括期限在1年以上的证券市场以及1年期以上的银行信贷市场。我国资本市场特点主要有:第一融资期限长,至少在1年以上,也可以长达几十年,甚至无到期日;第二流动性相对较差,在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求,故流动性和变现性相对较弱。第三风险大而收益较高。由于融资期限较长,发生重大变故的可能性也大,市场价格容易波动,投资者需承受较大风险。
企业债券与国债,股票共同构成资本市场主要金融工具。他们组成不同风险级别的投资工具。国债风险较小,但相应的收益较低。股票的收益较高,但风险太高。企业债券提供了相对较低的风险和相对较高的收益,所以得到投资者的偏好。企业债券增加了资本市场的流通性,同时又降低了非系统风险。太少的企业债券不利于资本市场的发展。
2 企业债券在资本市场中的作用
2.1 发展企业债券,有利于分散资本市场的风险
股票是高风险债券,具有高收益。股票的高风险性,使人们不敢投资。人们可以通过高风险的股票和低风险的企业债券,国债的组合,降低资产风险,同时保持较高收益,这可以提高人们的投资积极性,从而增加企业融资。在只有股票和国债等金融工具时,并不利于资本市场的正常运转。没有企业债券,股票的市场定价很难明确,市场投资者也很难在有效的投资组合基础上进行风险管理。如2001年7月以后,中国股市直线下落,绝大多数投资者损失大,并引致了2002年证券业全行业亏损。这主要原因就在于在投资组合几乎全由股票构成的条件下,只要股市发生风险,由于没有企业债券进行分散风险,所以大多数投资者都要遭殃。
我国目前情况下,企业债券规模小,无论企业债券还是衍生工具,品种有限,市场结构比较单一。可供投资的品种主要是股票和国债,相对风险较小的企业债券规模小,品种有限,不能满足资本市场发展的需要。企业债券衔接国债和股票交易价格的功能得不到充分发挥,出现股票高点价格与国债低点价格或股票低点价格和国债高点价格的两极状态。
2.2 发展企业债券,为资本市场提供基础产品
能否不断进行金融产品创新是资本市场运行效率的一个重要原则。金融产品创新是以企业债券的发展为基础的。缺乏企业债券的情况下,金融创新就缺乏企业债券这种基础产品的支持,从而基于企业债券的各种金融创新和机构运行就难以展开,影响资本市场的资源配置。
2.3 发展企业债券,提高资本市场的运行效率
资本市场是对稀缺的资本资源进行优化配置的市场,检验其效率高低的标准就是看它能否把稀缺的资本配置给收益最高的使用者,形成支持资本向高收益的企业转移的机制,看它运行成本是否最低,适应市场变化的能力的强弱,金融产品创新能力的高低等。保证资本市场具有高效率的一个重要前提就是必须具有较大的规模和高度的流动性。显然,仅有股票的资本市场必定是低效率和功能萎缩的市场。因为它很难满足投融资双方对不同金融工具的要求,使他们不能通过持有股票、债券比例结构的调配来更好地适应投资者和融资者在资产负债方面的安排,从而缺乏对市场主体的吸引力。企业债券市场对提高资本市场的运作效率有着不可低估的作用。
东南亚的金融危机更显示了企业债券的重要性。在东南亚发生金融危机前,银行贷款和企业债券融资在理论上的重要性并没有太大差别。然而金融危机后,人们发现企业债券融资还具有分散风险,降低银行垄断,增加银行竞争的作用。可以从分析东南亚发展企业债券的原因,来说明企业债券对于缓解银行压力,提高资本市场运行效率的作用。东南亚国家的企业外源融资结构基本相同,以银行贷款为主,在20世纪80年代到1997年东南亚金融危机发生前,东南亚国家的经济增长率高,企业扩展很快,对资金的需求强烈,企业的自我资金积累能力远比不上企业对投资资金的需求,因此企业主要依靠外源融资。在各种外源融资中,银行贷款的地位极其重要,企业的股票融资,债券融资的地位微不足道。
1997年金融危机后,人们认识到企业融资模式是造成危机的重大因素。而企业债券融资对企业的约束力比银行硬,这会减少金融机构的坏帐积累,降低金融危机发生的可能性。银行对企业大量贷款后,不愿意让经营不良的企业破产清算,还会提供资金,这种软预算约束回加剧企业的道德风险。如果企业采取债券融资,就不会出现这种情况。一方面,发展企业债券融资,可以减少对银行的过度依靠。加强银行业的竞争。另一方面,发展企业债券,还可以增加银行的投资渠道,能在降低风险的情况下,增加银行的流通性。而且发展企业债券也有比股票更安全的地方。
2.4 发展企业债券,为资本市场发展提供资本性资金
在金融运行中,资金可以分为资本性资金和债务性资金。一般企业通过银行获得的是短期资金,通过资本市场获得的是资本性资金。像我国这样的发展中国家,存在高储蓄率。因此,并不缺少短期资金,缺少的是资本性资金。发展企业债券,不仅有利于补充企业的准资本金,提高企业的投资能力,而且有利于资本市场的发展,为利率市场化、降低金融运作成本和运作风险提供金融工具。总之,企业债券具有金融工具的作用,发展企业债券可以为资本市场提供基础工具,同时还可以减少银行业承担的风险,从而保证整个资本市场的正常运行和金融体系的安全。
参考文献:
[1] 曾燕红,中国企业债券市场化运行机制研究,特区经济,2009.4
[2] 闫涛,发展企业债券市场 激发资本市场活力,北方经贸,2005.2
[3] 江奇华,加快发展企业债券,完善我国资本市场,经济师,2004.9
[4] 汪丁丁,理解资本市场,财经时报,2005.3