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货币对于中国经济的重要影响主要在于两方面途径，第一个途径是生产要素的货币化，使各项生产要素都被纳入到市场经济中，具备了基本的可交换条件，从而释放活力。第二个途径是货币释放本身对经济的刺激作用。本文试图从这两个路径扩展上，来再次探讨新时期资产配置方向。
路径二对于我们来说是轻车熟路了，已经被列为政府常规武器库的最常用武器，所以从其路径扩展角度来说，相当之困难。相比之下，路径一却有更多纵深，但难度上看，难上加难。分开说吧。
路径二的难度在于路径依赖，一旦党用熟了一杆枪，再换另一杆一定很纠结。这也是为什么每次军队装备大换装都与大裁军相契合，那可是换血的痛楚。并且这个武器绝非中国专用，它更是美国目前的唯一有效性武器，没有更换的理由。况且，对于党来说，除非这杆枪闯了大祸，否则绝无放弃可能，这也是个历史逻辑。这就意味着利用货币数量与价格的紧缩与宽松调控经济，长期来看依然是主流。这方面的拓展空间和可能相当之小。对投资者来说，按原有逻辑来考量应该更稳妥些。
路径一确实有更多纵深。过去三十年，我们只是把生产要素中的劳动力进行了货币化，国有资产进行了部分货币化，就取得了黄金三十年的瞩目成就。那么如果继续扩展的话，依然有更加广阔的空间。
生产函数中的经典生产要素有劳动力、资本、技术、企业家精神等。
一、劳动力
劳动力要素在家庭联产承包责任制改革中得到了充分释放。但随着时间的推移，我们发现这种针对农业的制度性劳动力货币化，已经不适用于城市化过程的新格局，劳动力在由农村货币化体系向城市货币化体系转型过程中，仍存在大量的制度性阻碍因素。如工资、户籍、子女教育、保险、人格尊重等等，都是低端劳动力生产函数的重要因素，而这些因素中，似乎也只有工资实现了相对充分的货币化，而其他要素的货币化壁垒，几乎没有打开。所以，所谓的农民工返乡、民工荒，或者鼎鼎大名的刘易斯拐点等等问题，归根结底都是制度性问题，只有解决了这些，劳动力的货币化才能继续扩展，才有可能继续扩大劳动力对生产函数的贡献。
同时中国的劳动力教育也是个问题，创新精神被极度压抑，对于低端领域问题不大，但高端而言希望渺茫。
二、资本
资本要素方面，我们过去三十年主要做的就是利用股市及财政支持，实现了大量国有资产的货币化，解决了银行坏账和国企改制的问题，是指制度性历史负债一次性释放，而后轻装上阵，所以一定意义上来说，把坏事搞掉本身就是一件好事（这要感谢朱镕基总理）。在国有资产问题基本解决之后，我们发现对于民营经济的货币化才开始进行，比如企业债、公司债、中小板、创业板等，但步伐缓慢而又艰难。况且现在又有了社保的亏空问题，在这些问题解决之前，资源向民营经济的倾斜幅度依然不会很大，虽然出台了类似“民营三十六条”之类，但雷声大雨点小。
除了民营经济的货币化外，更重要的是民众资产的货币化。代表广大人民的国有资产货币化后，理应就是民众资产的货币化，但问题在于，民众资产往往没有应有的法律权利，因此丧失货币化的资格。如土地，这是最重要的资产，包括有农地、住房用地等。农民只拥有农地的使用权，而非产权，因此不可流转，一是阻碍劳动力流动，进而阻碍劳动力货币化，二是使农地丧失资产变现能力，保值增值是空想。三是不利于农业经营的产业化升级，比如机械化，多数人产权的机械化效率必然低于少数人产权的机械化，这是交易成本决定的（这要感谢科斯）。住房用地最重要的是没有产权，不可货币化，不可流转，用高价购买到的只是住房产权与土地使用权，而且分别都有期限，使理性人群丧失对此类资产的持续性投入，致使此类资本流动性消失。而不可流动的资本，就丧失了资本的基本属性，对生产力的贡献能力丧失，当然就不利于生产函数的扩展。
三、技术
这方面我没有信心，一是对目前中国的技术货币化能力没有信心，有能力货币化的技术无法或没有途径被货币化，没有能力货币化的最后也不能被货币化，这也是个制度性问题。二是技术周期属于长周期，目前依然属于互联网时期，相信不会很快出现新的革命性技术。
四、企业家精神
在过去三十年，企业家精神的货币化已经比较充分了，这期间企业家地位攀升榜首，财富成为成就的主要衡量基准，各种财富排行大行其道，全民财富意识觉醒，这是我所乐观的。中国从来就有商业的基因，在任何制度下都有成功的商人或流派，比如秦朝的吕不韦，近现代的胡雪岩、盛宣怀，现在的王石、马云等等。但我所担心的是，新时期必然是波动的时期、转折的时期，在变革的时代，我们的企业家精神是否能够迅速适应，这是个问题，但应该只是个时间问题。
其实说到最后，大家会发现，所有问题，最终都是制度问题，是会不会再有某个领域的制度性红利的问题。而制度问题，归根结底还是党的问题，因为只有党才能指挥枪。一旦成为党的问题，那么结果的可讨论性、可预测性、可实现性等等，就已经大大超出我们作为普通投资者的范畴了。毕竟对于我个人来说，我长期最多看一年，短期看5分钟，却一定不会用三十年的时间（从建国后的经验看，三十年往往是一个制度性周期）的眼光去判断和等待，即使这对长期的资产配置，对超越M2起根本性作用。
所以，我们所能做的，只是利用这其中的若干概念，进行一下短期炒作而已，比如“十二五规划”这个概念，我真的不相信各位中会有人把其相关股票拿三十年，去验证是否能跑赢M2。■
路径二对于我们来说是轻车熟路了，已经被列为政府常规武器库的最常用武器，所以从其路径扩展角度来说，相当之困难。相比之下，路径一却有更多纵深，但难度上看，难上加难。分开说吧。
路径二的难度在于路径依赖，一旦党用熟了一杆枪，再换另一杆一定很纠结。这也是为什么每次军队装备大换装都与大裁军相契合，那可是换血的痛楚。并且这个武器绝非中国专用，它更是美国目前的唯一有效性武器，没有更换的理由。况且，对于党来说，除非这杆枪闯了大祸，否则绝无放弃可能，这也是个历史逻辑。这就意味着利用货币数量与价格的紧缩与宽松调控经济，长期来看依然是主流。这方面的拓展空间和可能相当之小。对投资者来说，按原有逻辑来考量应该更稳妥些。
路径一确实有更多纵深。过去三十年，我们只是把生产要素中的劳动力进行了货币化，国有资产进行了部分货币化，就取得了黄金三十年的瞩目成就。那么如果继续扩展的话，依然有更加广阔的空间。
生产函数中的经典生产要素有劳动力、资本、技术、企业家精神等。
一、劳动力
劳动力要素在家庭联产承包责任制改革中得到了充分释放。但随着时间的推移，我们发现这种针对农业的制度性劳动力货币化，已经不适用于城市化过程的新格局，劳动力在由农村货币化体系向城市货币化体系转型过程中，仍存在大量的制度性阻碍因素。如工资、户籍、子女教育、保险、人格尊重等等，都是低端劳动力生产函数的重要因素，而这些因素中，似乎也只有工资实现了相对充分的货币化，而其他要素的货币化壁垒，几乎没有打开。所以，所谓的农民工返乡、民工荒，或者鼎鼎大名的刘易斯拐点等等问题，归根结底都是制度性问题，只有解决了这些，劳动力的货币化才能继续扩展，才有可能继续扩大劳动力对生产函数的贡献。
同时中国的劳动力教育也是个问题，创新精神被极度压抑，对于低端领域问题不大，但高端而言希望渺茫。
二、资本
资本要素方面，我们过去三十年主要做的就是利用股市及财政支持，实现了大量国有资产的货币化，解决了银行坏账和国企改制的问题，是指制度性历史负债一次性释放，而后轻装上阵，所以一定意义上来说，把坏事搞掉本身就是一件好事（这要感谢朱镕基总理）。在国有资产问题基本解决之后，我们发现对于民营经济的货币化才开始进行，比如企业债、公司债、中小板、创业板等，但步伐缓慢而又艰难。况且现在又有了社保的亏空问题，在这些问题解决之前，资源向民营经济的倾斜幅度依然不会很大，虽然出台了类似“民营三十六条”之类，但雷声大雨点小。
除了民营经济的货币化外，更重要的是民众资产的货币化。代表广大人民的国有资产货币化后，理应就是民众资产的货币化，但问题在于，民众资产往往没有应有的法律权利，因此丧失货币化的资格。如土地，这是最重要的资产，包括有农地、住房用地等。农民只拥有农地的使用权，而非产权，因此不可流转，一是阻碍劳动力流动，进而阻碍劳动力货币化，二是使农地丧失资产变现能力，保值增值是空想。三是不利于农业经营的产业化升级，比如机械化，多数人产权的机械化效率必然低于少数人产权的机械化，这是交易成本决定的（这要感谢科斯）。住房用地最重要的是没有产权，不可货币化，不可流转，用高价购买到的只是住房产权与土地使用权，而且分别都有期限，使理性人群丧失对此类资产的持续性投入，致使此类资本流动性消失。而不可流动的资本，就丧失了资本的基本属性，对生产力的贡献能力丧失，当然就不利于生产函数的扩展。
三、技术
这方面我没有信心，一是对目前中国的技术货币化能力没有信心，有能力货币化的技术无法或没有途径被货币化，没有能力货币化的最后也不能被货币化，这也是个制度性问题。二是技术周期属于长周期，目前依然属于互联网时期，相信不会很快出现新的革命性技术。
四、企业家精神
在过去三十年，企业家精神的货币化已经比较充分了，这期间企业家地位攀升榜首，财富成为成就的主要衡量基准，各种财富排行大行其道，全民财富意识觉醒，这是我所乐观的。中国从来就有商业的基因，在任何制度下都有成功的商人或流派，比如秦朝的吕不韦，近现代的胡雪岩、盛宣怀，现在的王石、马云等等。但我所担心的是，新时期必然是波动的时期、转折的时期，在变革的时代，我们的企业家精神是否能够迅速适应，这是个问题，但应该只是个时间问题。
其实说到最后，大家会发现，所有问题，最终都是制度问题，是会不会再有某个领域的制度性红利的问题。而制度问题，归根结底还是党的问题，因为只有党才能指挥枪。一旦成为党的问题，那么结果的可讨论性、可预测性、可实现性等等，就已经大大超出我们作为普通投资者的范畴了。毕竟对于我个人来说，我长期最多看一年，短期看5分钟，却一定不会用三十年的时间（从建国后的经验看，三十年往往是一个制度性周期）的眼光去判断和等待，即使这对长期的资产配置，对超越M2起根本性作用。
所以，我们所能做的，只是利用这其中的若干概念，进行一下短期炒作而已，比如“十二五规划”这个概念，我真的不相信各位中会有人把其相关股票拿三十年，去验证是否能跑赢M2。■