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股权分置改革后，定向增发作为全流通形式下的一种新的再融资方式，自2006年5月7日被中国资本市场引入以来就受到了上市公司的热烈欢迎。然而，两三年过去了，中国资本市场到底有没有实现证监会引入定向增发的初衷，发挥了预期的作用呢？投资者对定向增发的态度又如何呢？本文的研究发现，针对不同发行对象的定向增发有不同的宣告效应——当增发给法人股东、基金公司等非关联股东时，没有观察到明显的市场反应；而当增发的对象是控股股东、实际控制人等关联股东时，市场会有一个明显的负面的反应。为什么市场对不同的发行对象会有如此不同的反应