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摘 要：随着经济全球化的发展，群众投资意识的增强，采用合理的方法对企业的财务报表进行分析得到更多有价值的信息越来越被投资者关注。本文以海正药业2012-2014年的财务报表为主要依据，以盈利因素驱动模型为主要分析方法，通过分析海正药业的股东权益报酬率的波动结合医药行业的特点，从管理的角度对海正药业的整体状况进行综合评价，指出公司的一些问题，并提出个人的建议，仅供投资者和管理者进行参考。
关键词：海正药业 盈利因素驱动模型 股东权益报酬率
一、引言
1.研究背景。自中国改革开放以来，经济迅速发展，上市公司数量逐渐增多，人们的投资意识逐渐增强，对企业的未来发展也越来越关注，企业的财务报表以其系统、综合的优点被广大利益相关者所关注。互联网的快速发展，大数据时代的到来，更是加剧了投资者对信息的需求。
2.分析方法介绍。盈利因素驱动模型立足于在企业价值创造过程中不同性质业务发挥的不同作用，根据驱动股东权益报酬率的价值因素，将代表代表企业不同业务创造价值的指标进行分解，以此来构成企业的盈利因素驱动模型的框架。该模型以股东权益报酬率为逻辑起点，这与企业的目标——为股东创造价值；投资者的目标——分享企业创造的收益相一致。因此非常适合用作本文的分析方法。该模型强调完整的股东收益，因此将其他综合收益也纳入考虑的范围，相较于净利润更倾向于采用综合收益。
二、海正药业的财务报表分析
1.公司基本情况.海正药业属于医药化工行业，是生产型的企业。于1998年2月11日登记注册，总部位于浙江省台州市。注册资本为965，531，842.00元。2000年7月在上海证券交易所挂牌交易。
2.国内医药行业的市场状况.医药与民生息息相关，也是在世界上增长较快的利润率较高的朝阳产业。但是我国的医药行业相较于一些发达国家仍然存在许多问题：（1）难以实现规模经济。我国的医药公司数量多，但是大型的医药公司数量少，难以实现大规模生产。（2）缺少专利和技术。这是中国普遍存在的一个问题，技术主要靠引进，缺乏创新，成本高。（3）政府调控医药价格。政府多次采取限价策略，压缩了企业的利润空间。
3.海正药业的财务报表分析。
3.1计算海正药业2012-2014年的股东权益报酬率，并利用盈利因素驱动模型进行第一重分解：
在这里可以看出企业在14年的销售净利率里有一部分并非核心业务的收入，在一定程度上反映了企业的盈利能力并不是特别好，需要政府给予支持和帮助，不太好的盈利能力在很大程度上决定了企业普遍较13年更低的股东权益报酬率。其实通过净经营资产报酬率的分解不难发现企业再12年之后虽然盈利能力有所提高但是在行业中仍然处于较弱的位置，并不能为股东创造丰富的利润。缺乏核心技术，且产业结构改造升级，以及他所采取的聚焦战略都是海正盈利能力不佳的原因。
3.3接下来对财务杠杆的作用程度进行分解分析。财务杠杆的作用程度决定于公司的财务杠杆和经营差异率。
可以明显看出海正药业的平均净金融负债和平均股东权益都在增长，可以明显看出在2014年海正药业的平均股东权益增长幅度比他的平均净金融负债的增长幅度大，这也就使得财务杠杆在2014年的时候有了下降，但是综合三年来看，他的财务杠杆比较稳定，利用金融负债的程度也比较高。
可以明显看到它的金融成本随着金融负债的增加而增加，通过对资产负债表的分析可以发现海正药业利用银行借款来增加固定资产和在建工程的投资，扩大自身生产规模。且增加的长期借款比短期借款更多，这就增加了企业的净金融成本率，使得净金融成本率呈上升趋势。升高的净金融成本率使的经营差异率有所下降，虽然在13年的时候净金融成本率较高，但13年较高的净经营资产报酬率，使得的海正药业13年的财务杠杆对增加股东权益报酬率起到了更大的作用。
三、综合分析和个人建议
1.综合分析。从净经营资产报酬率及财务杠杆的作用程度的深入分解分析发现了海正药业主要是利用金融负债来扩大自身资产规模，金融收益小于金融成本；在经营方面可以发现海正的盈利能力相比较2012年有所上升，但是仍然处于一个较为劣势的地位。结合海正的竞争战略、市场战略、公司的战略规划以及海正药业自身的市场状况发现海正药业正处于一个战略转型的关键阶段。从仿制到自主研发，从本土化再到全球化，大量投入研发成本，改善生产设备，这应该是处于一个积聚阶段，累积自身实力进军更加广阔的市场。但是这样的转型这样大规模的资金投入存在较高的风险，大量的在建工程都需要资金持续的注入，提高了公司的资金需求，加上公司本身的資产负债率就高于行业一般水平，如果转型失败，对公司来说将会是沉重的打击。
2.个人建议。（1）在市场战略的选择上可以不同的市场不同的产品采取不同的的销售策略，在部分市场和产品上利用自身新获得的技术优势适当采取差异化战略，拥有自己的独特的别人无法复制模仿的竞争优势，逐步成为市场领先者。（2）互联网医药正在逐步兴起，企业应该紧追而上，整合企业的制剂销售平台，建立规模化的销售平台，提升专业化的营销能力。（3）完善企业内部的价值链，确保每一个环节都实现了价值增值，在扩展新市场的时候企业可以考虑非核心业务的外包，从而为企业节约成本，保有更大的精力从事企业价值链的核心增值。从生产活动和辅助生产活动的全方面改善企业。企业的管理只要做的好同样可以和核心技术一样成为企业的竞争优势，因此企业在重视技术研发、市场的同时也要增强这个方面，实现企业整体的进步，拒绝短板效应，拒绝因为内部问题而导致的企业经营状况恶化。
参考文献：
[1]中国人民大学出版社《财务报表分析》教材
[2]夏怀明. 我国医药行业现状及市场结构分析[J]. 现代商业，2015，23：140-141.
[3]肖志辉. 医药行业现状存在问题及发展趋势的分析[J]. 中国医药指南，2014，36：397-398.
[4]刘洪. 海正与辉瑞制药有限公司的合资战略研究[D].西南交通大学，2015.
作者简介：朱新鹏（1994—），女，汉族，河南郑州人，郑州大学商学院2013级全日制本科生，工商管理专业。
关键词：海正药业 盈利因素驱动模型 股东权益报酬率
一、引言
1.研究背景。自中国改革开放以来，经济迅速发展，上市公司数量逐渐增多，人们的投资意识逐渐增强，对企业的未来发展也越来越关注，企业的财务报表以其系统、综合的优点被广大利益相关者所关注。互联网的快速发展，大数据时代的到来，更是加剧了投资者对信息的需求。
2.分析方法介绍。盈利因素驱动模型立足于在企业价值创造过程中不同性质业务发挥的不同作用，根据驱动股东权益报酬率的价值因素，将代表代表企业不同业务创造价值的指标进行分解，以此来构成企业的盈利因素驱动模型的框架。该模型以股东权益报酬率为逻辑起点，这与企业的目标——为股东创造价值；投资者的目标——分享企业创造的收益相一致。因此非常适合用作本文的分析方法。该模型强调完整的股东收益，因此将其他综合收益也纳入考虑的范围，相较于净利润更倾向于采用综合收益。
二、海正药业的财务报表分析
1.公司基本情况.海正药业属于医药化工行业，是生产型的企业。于1998年2月11日登记注册，总部位于浙江省台州市。注册资本为965，531，842.00元。2000年7月在上海证券交易所挂牌交易。
2.国内医药行业的市场状况.医药与民生息息相关，也是在世界上增长较快的利润率较高的朝阳产业。但是我国的医药行业相较于一些发达国家仍然存在许多问题：（1）难以实现规模经济。我国的医药公司数量多，但是大型的医药公司数量少，难以实现大规模生产。（2）缺少专利和技术。这是中国普遍存在的一个问题，技术主要靠引进，缺乏创新，成本高。（3）政府调控医药价格。政府多次采取限价策略，压缩了企业的利润空间。
3.海正药业的财务报表分析。
3.1计算海正药业2012-2014年的股东权益报酬率，并利用盈利因素驱动模型进行第一重分解：
在这里可以看出企业在14年的销售净利率里有一部分并非核心业务的收入，在一定程度上反映了企业的盈利能力并不是特别好，需要政府给予支持和帮助，不太好的盈利能力在很大程度上决定了企业普遍较13年更低的股东权益报酬率。其实通过净经营资产报酬率的分解不难发现企业再12年之后虽然盈利能力有所提高但是在行业中仍然处于较弱的位置，并不能为股东创造丰富的利润。缺乏核心技术，且产业结构改造升级，以及他所采取的聚焦战略都是海正盈利能力不佳的原因。
3.3接下来对财务杠杆的作用程度进行分解分析。财务杠杆的作用程度决定于公司的财务杠杆和经营差异率。
可以明显看出海正药业的平均净金融负债和平均股东权益都在增长，可以明显看出在2014年海正药业的平均股东权益增长幅度比他的平均净金融负债的增长幅度大，这也就使得财务杠杆在2014年的时候有了下降，但是综合三年来看，他的财务杠杆比较稳定，利用金融负债的程度也比较高。
可以明显看到它的金融成本随着金融负债的增加而增加，通过对资产负债表的分析可以发现海正药业利用银行借款来增加固定资产和在建工程的投资，扩大自身生产规模。且增加的长期借款比短期借款更多，这就增加了企业的净金融成本率，使得净金融成本率呈上升趋势。升高的净金融成本率使的经营差异率有所下降，虽然在13年的时候净金融成本率较高，但13年较高的净经营资产报酬率，使得的海正药业13年的财务杠杆对增加股东权益报酬率起到了更大的作用。
三、综合分析和个人建议
1.综合分析。从净经营资产报酬率及财务杠杆的作用程度的深入分解分析发现了海正药业主要是利用金融负债来扩大自身资产规模，金融收益小于金融成本；在经营方面可以发现海正的盈利能力相比较2012年有所上升，但是仍然处于一个较为劣势的地位。结合海正的竞争战略、市场战略、公司的战略规划以及海正药业自身的市场状况发现海正药业正处于一个战略转型的关键阶段。从仿制到自主研发，从本土化再到全球化，大量投入研发成本，改善生产设备，这应该是处于一个积聚阶段，累积自身实力进军更加广阔的市场。但是这样的转型这样大规模的资金投入存在较高的风险，大量的在建工程都需要资金持续的注入，提高了公司的资金需求，加上公司本身的資产负债率就高于行业一般水平，如果转型失败，对公司来说将会是沉重的打击。
2.个人建议。（1）在市场战略的选择上可以不同的市场不同的产品采取不同的的销售策略，在部分市场和产品上利用自身新获得的技术优势适当采取差异化战略，拥有自己的独特的别人无法复制模仿的竞争优势，逐步成为市场领先者。（2）互联网医药正在逐步兴起，企业应该紧追而上，整合企业的制剂销售平台，建立规模化的销售平台，提升专业化的营销能力。（3）完善企业内部的价值链，确保每一个环节都实现了价值增值，在扩展新市场的时候企业可以考虑非核心业务的外包，从而为企业节约成本，保有更大的精力从事企业价值链的核心增值。从生产活动和辅助生产活动的全方面改善企业。企业的管理只要做的好同样可以和核心技术一样成为企业的竞争优势，因此企业在重视技术研发、市场的同时也要增强这个方面，实现企业整体的进步，拒绝短板效应，拒绝因为内部问题而导致的企业经营状况恶化。
参考文献：
[1]中国人民大学出版社《财务报表分析》教材
[2]夏怀明. 我国医药行业现状及市场结构分析[J]. 现代商业，2015，23：140-141.
[3]肖志辉. 医药行业现状存在问题及发展趋势的分析[J]. 中国医药指南，2014，36：397-398.
[4]刘洪. 海正与辉瑞制药有限公司的合资战略研究[D].西南交通大学，2015.
作者简介：朱新鹏（1994—），女，汉族，河南郑州人，郑州大学商学院2013级全日制本科生，工商管理专业。