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目前，中国经济已经步入新的增长阶段，同时也步入了一个重要的调整时期。从短期 来 看，中国经济有必要预防局部经济过热，可采取适度从紧的总量政策；从中长期来看，中国 宏观经济面临风险，在风险因素不断累积的形势下，应对症下药采取有力措施规避风险，关 键是要加快银行体系改革，进一步转变政府职能，提高经济运行效率。著名经济学家、国务 院发展研究中心研究员吴敬琏日前在“2003中国产业发展论坛”上，就未来宏观经济形势进 行分析与展望时阐述了上述主要观点。
前三季度GDP增长率实际可能有10％
吴敬琏首先对经济形势作了三点总体判断：从2001年开始，国内经济进入了一个新的增 长周期；过去过分地看重GDP的增长，从而积累了许多深层次的问题；在保持良好增长势头 的同时要防止大起大落，防止经济硬着陆。
吴敬琏认为，今年的形势比预期要好，国家统计局公布的今年前三季度85％的GDP增 长率可能被低估，根据工业增加值增加165％，税收、发电量分别增加217％和156％ 的情况判断，实际增长率可能有10％。
但他同时提醒，有必要预防局部经济过热。
对于经济是否过热目前有两种观点，一种观点认为局部出现了过热苗头，但并非全局过 热，货币供应不应急刹车；另一种观点则认为肯定出现了过热，投资、信贷、货币供应量都 增长较快，应采取适度从紧的总量政策。吴敬琏表示他现在的观点更倾向于后者。
吴敬琏指出，目前新一轮经济增长加速主要是由投资增长引起，今年前三季度，全社会 累计完成固定资产投资344万亿元，同比增长305％，为1993年以来的最高水平。投资增 长又是由贷款增长支撑，前三季度贷款累计增加27万亿元，比去年同期多增13万亿元， 中长期贷款增长尤快。投资与贷款的增长又引发了货币供应过快，至2003年8月末，M1和M2 同比分别增长了188％和216％。他说，如果是民营资本或自有资金投资，再热一点都没 关系，问题是现在的投资很大程度上都是银行的钱，而且是国有银行的钱，这就蕴含着风险 。
吴敬琏指出，M2的适量增加，应该等于GDP增长率＋通货膨胀率，而中国已经有5年以上 的货币供应量增长超过了GDP增长率＋通货膨胀率，现在我们的货币供应相当于国民生产总 值的170％，形成了很大的压力。货币过量可以表现为物价指数的上涨，但也可以不表现为 物价指数上涨，而表现为资产价格上涨，形成资产泡沫。
资产泡沫的危害性并不比通货膨胀小，危害时间也很长，甚至可以拖5年。日本的资产 崩盘、香港的房产泡沫都应当引以为戒。今年以来，国内房地产投资增长了34％，钢铁投资 增长150％，机械投资增长74％，煤炭投资增长52％，纺织投资增长626％，均达到了空前水 平。在这种情况下，有必要采取短期调控措施，抑制经济过热。
宏观经济面临中长期风险
吴敬琏说，中国人习惯于储蓄率很高(约为GDP的40％)。储蓄主要是银行存款，银行以 此作为自己的信贷资源贷放给工商企业，新生劳动力创造新财富后再存银行，银行再贷给企 业，这种由大量贷款支撑的增长其实是一种寅吃卯粮的“借来的增长”。在周转的过程中， 增长的高成本、低效率导致了资金的大量浪费，使银行系统的不良资产积累起来把储户的财 富仓库变成“空仓”。
他说，目前，我国的宏观经济和微观经济效率都不高，集中表现在控制着中国绝大部分 金融资产的银行系统中存在大量不良资产。增量资本产出率(ICOR)过高，投资效率低下，是 东亚金融危机的根源所在，而我国ICOR在1995年以后一直趋于恶化，由20世纪90年代初期的 2倍提高到现在的4至8倍(投资8元才能使GDP增长1元)。
他指出，中国能维持低效率的高增长主要依赖三个条件：高储蓄率；国有银行的垄断地 位；资本项目下的外汇管制，这些条件在未来5年～10年内必然发生变化。
根据我国加入世贸组织时的承诺，2007年将开放人民币市场，许多优质客户可能转向外 资银行，使目前负有支持增长重任的国有商业银行失去维持运转和“稀释”不良资产的资金 来源。
全面开放的中国不可能长期对资本项下外汇实行严格管制，如果本土企业继续保持低效 率和低盈利状态，只要管制稍有松动，国内资本就会流向国外寻求投资机会。
由于独生子女政策，中国老龄化进程将比一般国家快。2010年前后，中国将达到人口老 龄化的拐点，将有更多的人取钱养老，这意味着提款增多的同时存款将减少，原来赖以维持 的经济运转条件将发生逆转。如果不能改变低效率高增长的方式，经济发展将面临风险。
前三季度GDP增长率实际可能有10％
吴敬琏首先对经济形势作了三点总体判断：从2001年开始，国内经济进入了一个新的增 长周期；过去过分地看重GDP的增长，从而积累了许多深层次的问题；在保持良好增长势头 的同时要防止大起大落，防止经济硬着陆。
吴敬琏认为，今年的形势比预期要好，国家统计局公布的今年前三季度85％的GDP增 长率可能被低估，根据工业增加值增加165％，税收、发电量分别增加217％和156％ 的情况判断，实际增长率可能有10％。
但他同时提醒，有必要预防局部经济过热。
对于经济是否过热目前有两种观点，一种观点认为局部出现了过热苗头，但并非全局过 热，货币供应不应急刹车；另一种观点则认为肯定出现了过热，投资、信贷、货币供应量都 增长较快，应采取适度从紧的总量政策。吴敬琏表示他现在的观点更倾向于后者。
吴敬琏指出，目前新一轮经济增长加速主要是由投资增长引起，今年前三季度，全社会 累计完成固定资产投资344万亿元，同比增长305％，为1993年以来的最高水平。投资增 长又是由贷款增长支撑，前三季度贷款累计增加27万亿元，比去年同期多增13万亿元， 中长期贷款增长尤快。投资与贷款的增长又引发了货币供应过快，至2003年8月末，M1和M2 同比分别增长了188％和216％。他说，如果是民营资本或自有资金投资，再热一点都没 关系，问题是现在的投资很大程度上都是银行的钱，而且是国有银行的钱，这就蕴含着风险 。
吴敬琏指出，M2的适量增加，应该等于GDP增长率＋通货膨胀率，而中国已经有5年以上 的货币供应量增长超过了GDP增长率＋通货膨胀率，现在我们的货币供应相当于国民生产总 值的170％，形成了很大的压力。货币过量可以表现为物价指数的上涨，但也可以不表现为 物价指数上涨，而表现为资产价格上涨，形成资产泡沫。
资产泡沫的危害性并不比通货膨胀小，危害时间也很长，甚至可以拖5年。日本的资产 崩盘、香港的房产泡沫都应当引以为戒。今年以来，国内房地产投资增长了34％，钢铁投资 增长150％，机械投资增长74％，煤炭投资增长52％，纺织投资增长626％，均达到了空前水 平。在这种情况下，有必要采取短期调控措施，抑制经济过热。
宏观经济面临中长期风险
吴敬琏说，中国人习惯于储蓄率很高(约为GDP的40％)。储蓄主要是银行存款，银行以 此作为自己的信贷资源贷放给工商企业，新生劳动力创造新财富后再存银行，银行再贷给企 业，这种由大量贷款支撑的增长其实是一种寅吃卯粮的“借来的增长”。在周转的过程中， 增长的高成本、低效率导致了资金的大量浪费，使银行系统的不良资产积累起来把储户的财 富仓库变成“空仓”。
他说，目前，我国的宏观经济和微观经济效率都不高，集中表现在控制着中国绝大部分 金融资产的银行系统中存在大量不良资产。增量资本产出率(ICOR)过高，投资效率低下，是 东亚金融危机的根源所在，而我国ICOR在1995年以后一直趋于恶化，由20世纪90年代初期的 2倍提高到现在的4至8倍(投资8元才能使GDP增长1元)。
他指出，中国能维持低效率的高增长主要依赖三个条件：高储蓄率；国有银行的垄断地 位；资本项目下的外汇管制，这些条件在未来5年～10年内必然发生变化。
根据我国加入世贸组织时的承诺，2007年将开放人民币市场，许多优质客户可能转向外 资银行，使目前负有支持增长重任的国有商业银行失去维持运转和“稀释”不良资产的资金 来源。
全面开放的中国不可能长期对资本项下外汇实行严格管制，如果本土企业继续保持低效 率和低盈利状态，只要管制稍有松动，国内资本就会流向国外寻求投资机会。
由于独生子女政策，中国老龄化进程将比一般国家快。2010年前后，中国将达到人口老 龄化的拐点，将有更多的人取钱养老，这意味着提款增多的同时存款将减少，原来赖以维持 的经济运转条件将发生逆转。如果不能改变低效率高增长的方式，经济发展将面临风险。