论文部分内容阅读
最近中国银行业的流动性吃紧，让中国和欧洲在危机的层次上又近了一步。除了Shibor利率飙升；中国各银行开始疯狂在香港离岸人民币市场借入离岸资金，在岸和离岸汇率发生倒挂；中国主权CDS自雷曼倒闭以来飙升，同比增长55%至140bps，是18个月内的最高值，与美国各地市场流动性冻结期间看起来极其相似。
要对冲中国单家银行的交易对手风险很难，所有交易对手都要受国家主权风险的拖累。一个相关例子是，澳洲银行信贷风险在过去一个月上涨50%，因为它遭受到了中国的风险蔓延。
冰岛从灰烬中崛起的成功故事非常值得中国借鉴。虽然整个欧洲正在滑向萧条的黑洞，金融部门被完全破坏，但它仍是迄今为止唯一的幸存者。
为什么有着60%的青年失业率常态的冰岛，其经济能够“跑赢大市”？事实证明，冰岛经济增长背后的变革也许就是我们所说的正确处方：债务清算，这不仅是对美国，对2008年以来的全球经济增长都能起到借鉴作用。
债务清算，而不是用发行更多债务的手段去屏蔽不可持续的债务。发更多新债固然稳定了全球金融股权价值（50万亿美元，相当于美国家庭财富的三分之二），但代价却是将全球经济淹没在了数百万亿美元的债务中。而控制通胀的手段四年后仍然未出现，每1块增量美元、日元、法郎和英镑印刷都可能带来恶性通货膨胀。
债务清算都会让权益变得毫无价值：之前一些只要控制现状就能够相安无事的领域如今都进行了重组。比如，之前冰岛只需要满足每个月的到期债务偿付，就可以度过暂时危机，但冰岛等欧猪五国之前都是以新债换旧债的模式逃避危机，而且新债成本在危机氛围下更高。这种情况下，债务清算是最终的选择，而且越快越好。正如中国地方政府以房地产和土地开发支持的地方融资平台，也仅勉强覆盖到期偿付。谁敢硬着头皮主导变革？特别是选择看似站不住脚的债务清算。
看看冰岛，增长又回来了，凯恩斯主义的巫术追随者会否从中得到启发？
自2008年冰岛发生金融崩溃以来，冰岛的债权人已经豁免的家庭债务相当于GDP的12.4%。
根据冰岛金融服务协会提交议会的数据，2012年年底，家庭债务核销2122亿克朗（约合17亿美元）。该协会估计，2013年进一步将豁免353亿克朗的债务——根据协会对最高法院的裁决后的贷款协议重新计算得来。
根据冰岛最高法庭做出的裁决，汇率挂钩的按揭贷款是非法的，光这一项就可豁免约1412亿克朗。
岛上的最大几家银行于2008年10月倒闭，因为此前发生了850亿美元的债务违约。岛上的经济陷入危机，失业率增加九倍以上，并引发了经济衰退。
该协会表示，总数458亿克朗的私人债务被赦免，这是基于一项协议规定，即债务超过物业价值的110%则必须予以核销。
冰岛的成功案例是债奴的成功，一天的时间就解除了他们的桎梏。或者说，至少意识到了他们处于债奴状态：可悲的是，债奴远不止一个国家有，可以说占据了世界人口的99%左右。
这就是说，债务清算必将会在其他地方也进行尝试，但只有在这些经济体的泡沫模式失败之后才可能发生。在这个过程中，被消灭的不仅是全球的中产阶级，连福利国家的神话也跟着消灭了。
要对冲中国单家银行的交易对手风险很难，所有交易对手都要受国家主权风险的拖累。一个相关例子是，澳洲银行信贷风险在过去一个月上涨50%，因为它遭受到了中国的风险蔓延。
冰岛从灰烬中崛起的成功故事非常值得中国借鉴。虽然整个欧洲正在滑向萧条的黑洞，金融部门被完全破坏，但它仍是迄今为止唯一的幸存者。
为什么有着60%的青年失业率常态的冰岛，其经济能够“跑赢大市”？事实证明，冰岛经济增长背后的变革也许就是我们所说的正确处方：债务清算，这不仅是对美国，对2008年以来的全球经济增长都能起到借鉴作用。
债务清算，而不是用发行更多债务的手段去屏蔽不可持续的债务。发更多新债固然稳定了全球金融股权价值（50万亿美元，相当于美国家庭财富的三分之二），但代价却是将全球经济淹没在了数百万亿美元的债务中。而控制通胀的手段四年后仍然未出现，每1块增量美元、日元、法郎和英镑印刷都可能带来恶性通货膨胀。
债务清算都会让权益变得毫无价值：之前一些只要控制现状就能够相安无事的领域如今都进行了重组。比如，之前冰岛只需要满足每个月的到期债务偿付，就可以度过暂时危机，但冰岛等欧猪五国之前都是以新债换旧债的模式逃避危机，而且新债成本在危机氛围下更高。这种情况下，债务清算是最终的选择，而且越快越好。正如中国地方政府以房地产和土地开发支持的地方融资平台，也仅勉强覆盖到期偿付。谁敢硬着头皮主导变革？特别是选择看似站不住脚的债务清算。
看看冰岛，增长又回来了，凯恩斯主义的巫术追随者会否从中得到启发？
自2008年冰岛发生金融崩溃以来，冰岛的债权人已经豁免的家庭债务相当于GDP的12.4%。
根据冰岛金融服务协会提交议会的数据，2012年年底，家庭债务核销2122亿克朗（约合17亿美元）。该协会估计，2013年进一步将豁免353亿克朗的债务——根据协会对最高法院的裁决后的贷款协议重新计算得来。
根据冰岛最高法庭做出的裁决，汇率挂钩的按揭贷款是非法的，光这一项就可豁免约1412亿克朗。
岛上的最大几家银行于2008年10月倒闭，因为此前发生了850亿美元的债务违约。岛上的经济陷入危机，失业率增加九倍以上，并引发了经济衰退。
该协会表示，总数458亿克朗的私人债务被赦免，这是基于一项协议规定，即债务超过物业价值的110%则必须予以核销。
冰岛的成功案例是债奴的成功，一天的时间就解除了他们的桎梏。或者说，至少意识到了他们处于债奴状态：可悲的是，债奴远不止一个国家有，可以说占据了世界人口的99%左右。
这就是说，债务清算必将会在其他地方也进行尝试，但只有在这些经济体的泡沫模式失败之后才可能发生。在这个过程中，被消灭的不仅是全球的中产阶级，连福利国家的神话也跟着消灭了。