“便宜钱”时代

• 出 处: 南风窗
• 发表日期: 2019年21期
• 关键词: 美联储 货币政策 中国 通胀 央行 这是

　　在法定货币时代，中央银行的货币政策影响经济运行，更影响着普罗大众的钱包。美联储尤甚。
　　8月1日，美联储公布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%。这是自2008年金融危机期间将利率降至零以来的首次降息。
　　9月18日，美联储再次宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%～2%的水平。这是第二次降息。
　　某种意义上讲，美联储是“全球央行”，货币政策对全世界有着强大的“溢出效应”。过去几年，它逐步退出QE（量化宽松），货币从紧，让那些经济疲弱的经济体，立刻面临外资外逃、本币大跌的压力。土耳其、俄罗斯和委内瑞拉等国首当其冲。
　　现在，美联储连续两次降息，是否重新打开了全球进入低利率时代的闸口？那些不负责任的治理者和他们管控的央行，是否得以再次挣脱货币政策的“美元约束”？而中国是否也会跟随降息？
　　回答以上问题，需要厘清诸多关键事实。
　　首先，美联储是世界上独立性最强的央行之一，它的货币政策实施过程，始终有着联邦和地方、金融集团和产业集团以及政府力量和私营部门之间的三重制衡，不可能被某一方的私利所摆布。美联储的降息决策也非常具有透明度，是否降息取决于失业率、通胀率变动等公开指标，并非“黑箱操作”。
　　实际上，一些观点坚信，美联储依然处在退出QE后，货币以稳健为主的长期通道之中。最近的降息仅属于防御性、暂时性措施，美国依然是西方国家中经济复苏最强劲的经济体，没有持续降息的必要。
　　其次，对中国来说，美元一直都是人民币重要的“锚”。但由于经济纵深巨大，中国的货币政策有非常大的自主空间。在美联储两次降息之后，中国人民银行行长易纲明确表示，中国货币政策以我为主，坚持稳健取向，考虑到国内经济形势和物价走势进行预调微调。
　　必须注意，易纲特别提到了物价。从“水果自由很难”到“二师兄身价上涨”，中国正面临着一定的通胀压力。此外，中东产油地区政局突变，倘若油价上涨，則会带来新一轮输入型通胀的压力。因此，基于与民生和社会稳定直接相关的通胀担忧，大水漫灌可能性降低，但为实体经济降低融资成本的努力还将继续。
　　换句话说，中国将可能进入一个利息“结构性差异”被放大的时代。那些有着系统重要性的产业和企业，融资成本将走低，而缺乏系统重要性的领域，诸如住房按揭、消费贷等，则将成为金融机构获取“利差”新的发力点。
　　变化，正指向所有人的钱包。