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【摘 要】 随着机构投资者持股份额不断增大，其参与公司治理能力和动力不断增强，更加积极参与企业长期研发投入活动。基于此，文章研究异质机构投资者持股与研发投入之间的关系。研究结果显示：机构投资者整体持股与上市公司企业研发投入活动存在显著的正相关关系，压力抵抗型机构投资者能显著促进企业研发投入，压力敏感型机构投资者与研发投入活动没有相关性；国有产权性质的企业，压力抵抗型投资者能对研发投入发挥促进作用。
【关键词】 异质机构投资者； 研发投入； 压力敏感型； 压力抵抗型； 国有产权
【中图分类号】 F832.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0027-05
一、引言
机构投资者最早出现在西方国家，其通过筹集普通个人及自身资金而在资本市场进行大规模投资活动。学者最初发现，机构投资者常常表现出“非积极股东”的特性且往往习惯于“用脚投票”来参与公司的经营与决策[1]。然而，在机构投资者参与公司长期实践中，研究发现“用脚投票”并没有对公司发展起到很好的促进作用[2]。投资者的利润回报与企业经营管理效率有着密切的相关性，通常，公司经营业绩越好，机构股东的利润回报也更理想。故而众多机构投资者为了追求最大化的利润回报也开始转变参与公司经营的角色，由最早消极参与者转变为主动参与经营的角色。其主要通过两种途径参与公司的治理，首先，机构股东持股比例大，股权集中度高，能够以公司股东的身份通过公司的内部机制，如股东大会等，介入公司治理；其次，机构投资者由于具备专业知识以及信息优势，其在证券市场具有较大的影响力，因此可以通过在外部发挥“信号”作用来督促公司改善治理[3]。
机构投资者通过大规模汇集散户资金，持大量公司股份，因此更加重视公司长期绩效，是公司治理的积极推动者，研发活动是公司持续发展的重要方面。Holderness et al.[4]研究发现，机构投资者持股增加，投资者“退出策略”的成本就越高，他们倾向于影响管理者采取增加企业研发支出等一些长期策略。然而，R
【关键词】 异质机构投资者； 研发投入； 压力敏感型； 压力抵抗型； 国有产权
【中图分类号】 F832.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0027-05
一、引言
机构投资者最早出现在西方国家，其通过筹集普通个人及自身资金而在资本市场进行大规模投资活动。学者最初发现，机构投资者常常表现出“非积极股东”的特性且往往习惯于“用脚投票”来参与公司的经营与决策[1]。然而，在机构投资者参与公司长期实践中，研究发现“用脚投票”并没有对公司发展起到很好的促进作用[2]。投资者的利润回报与企业经营管理效率有着密切的相关性，通常，公司经营业绩越好，机构股东的利润回报也更理想。故而众多机构投资者为了追求最大化的利润回报也开始转变参与公司经营的角色，由最早消极参与者转变为主动参与经营的角色。其主要通过两种途径参与公司的治理，首先，机构股东持股比例大，股权集中度高，能够以公司股东的身份通过公司的内部机制，如股东大会等，介入公司治理；其次，机构投资者由于具备专业知识以及信息优势，其在证券市场具有较大的影响力，因此可以通过在外部发挥“信号”作用来督促公司改善治理[3]。
机构投资者通过大规模汇集散户资金，持大量公司股份，因此更加重视公司长期绩效，是公司治理的积极推动者，研发活动是公司持续发展的重要方面。Holderness et al.[4]研究发现，机构投资者持股增加，投资者“退出策略”的成本就越高，他们倾向于影响管理者采取增加企业研发支出等一些长期策略。然而，R