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【摘要】文章对与中小企业融资直接相关的企业资本结构问题展开分析,探讨了造成我国中小企业资本结构不合理的原因,并分析了中小企业在融资过程中如何采取有效措施改善和优化资本结构,以此解决中小企业融资难的问题。
【关键词】中小企业;模式;融资
【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1005-250X(2007)10-0042-03
1研究概况及意义
理论界对中小企业融资难的原因已有了许多研究成果，涉及到中小企业自身资本金少、规模小、管理模式、经营机制落后、倒闭比率高等因素，涉及到现有金融体系中小银行不能满足、国有大银行不愿融资的体制的原因，有政府政策支持力度不够的原因，有法律制度不完善的制约，有缺乏为中小企业融资担保机构的因素，也有当前资本市场排斥中小企业筹资的原因。
在市场经济环境中，中小企业在扩大就业、活跃市场、增加收入、保障社会稳定及形成合理的国民经济结构方面都起着难以替代的作用。中小企业不仅在创造社会财富、增加财政税收、繁荣城乡市场、方便群众生活等方面发挥着日益重要的作用，而且在吸纳社会闲散人员和国有企业下岗职工等方面，为社会的稳定和经济的发展做出了积极的贡献。
中小企业融资问题已成为我国中小企业快速健康发展的“瓶颈”，研究中小企业融资问题、探讨我国中小企业融资对策，对于推动我国国民经济的健康发展具有重要的意义。
2研究内容
2.1我国中小企业融资的几种模式
2.1.1中小企业银行主导型的融资模式:这种融资模式是通过建立中小企业银行，使其充当中小企业融资的主要角色。中小企业可根据自身特点向这种银行申请信用贷款、贴现贷款、抵押贷款等。
2.1.2租赁型融资模式:融资租赁模式是：当企业需要筹措资金、添置设备时，不是以直接购买的方式投资，而是以付租金的形式向租赁公司借用设备。租赁公司按照企业选定的机器设备，先行融通资金，代企业购入，以租赁方式将设备租给企业实行有偿使用，从而以融物的形式，为企业融通了资金。
2.1.3募股型融资模式:建立中小企业募股渠道。大量发展柜台交易，通过一些效益较好、潜力较大的中小企业上柜融资，既能解决小企业的融资和发展问题，又能为居民提供广阔的投资渠道。人们购买这种股票，比买交易上市的某些股票，更加放心，更有投资价值，因为他们非常了解这些企业，也了解其经营者。
2.1.4利用外资型融资模式:对于资金积累、熟练技术等竞争优势达到一定程度的中小企业，则可利用一些金融手段吸引外资。如，采用股权交换，成立合资企业，以设备、技术入股，以合资企业进行抵押贷款等形式，融得部分资金。这里的关键是进一步改善投资软、硬环境。国外大公司、大财团要进来，往往有长期投资的打算，他们是对着中国市场来的，是准备长期获利的，虽然他们也关心优惠政策，但他们更看重你的效益如何。
2.2中小企业融资难的原因及分析
2.2.1间接融资方面
2.2.1.1间接融资难的原因
2.2.1.1.1信息不对称。中小企业金融中最重要的特点是财务状况缺乏透明度。信用的缺失、担保体系的不健全是国内中小企业间接融资困难的重要原因。
2.2.1.1.2风险和成本偏高。中小企业的高倒闭率和高违约率使得银行难以遵守安全性和收益性原则, 导致银行不愿放贷。中小企业处于初创期, 不仅数量多、规模小, 而且单个企业需要资金量少, 财务管理透明度差、生产管理制度化不够, 再加上部分企业扩张欲望脱离自身基础, 造成中小企业信用水平极低。中小企业贷款具有:要得急, 频率高, 数量少, 风险大, 管理成本高的特点, 这也造成贷款成本过高。
2.2.1.1.3所有制歧视。在中国, 中小企业实际上是一个复合群体, 既包括国有中小企业、集体中小企业, 还有大量的乡镇企业、个体私营企业和“三资”企业等。同为中小企业, 国有企业和非国有企业却受到不同的待遇。大部分的银行贷款给了国有企业, 其次是“三资”企业, 私营企业得到的贷款最少。因此, 在中小企业中, 国有企业的负债率高于非国有企业。
2.2.1.2中小企业间接融资的实证分析及渠道选择：央行统计资料表明: 2001年6月末金融机构各项存款余额为13. 5 万亿元, 其中居民储蓄存款月末余额约为7 万亿元。理所当然, 企业尤其是中小企业的融资来源应当相当一部分来自于银行。然而居民的钱集中到了商业银行手中, 但商业银行是国家的商业银行, 它们的服务对象也是以国有企业为主, 因此, 中小企业尤其是民营中小企业要想从银行取得贷款的困难是相当大的。从中国人民银行2000 年4 月12 日公布的当年第一季度金融统计资料来看, 截止当年3 月底, 全国共发放短期贷款65456. 07亿元, 其中私营企业及个体贷款593. 24 亿元, 仅占0. 91%。由此来看, 我国中小企业的间接融资是严重不足的。
中小企业间接融资不足的现状关健还是培养愿意为之提供资金支持的金融机构, 而现有国有大银行垄断的机制显然是不可能解决这一困境的。因此在中国金融市场进一步深化改革必不可少, 改革的主要目标是培养愿意为之提供资金支持的中小金融机构。与大银行等金融机构比较, 中小金融机构往往带有社区性质, 这些地方中小金融机构最能充分地利用地方的信息, 最容易了解到地方上的中小企业的经营状况、项目前景和信用水平, 最容易克服“信息不对称”和因信息不完全而导致的交易成本较高这一金融服务业的障碍。因此, 中小金融机构对资产信用不足的中小企业来说, 不失为一条重要的融资渠道。适当加快中小金融机构的发展步伐, 是促进中小企业发展的有效措施。
2.2.2直接融资方面
2.2.2.1直接融资难的原因：在债权融资中, 投资者与中小企业之间存在明显的信息不对称。中小企业融资难的现实使其为获得发债成功而存在设法隐瞒不利信息的“逆向选择”行为, 同时也产生损害投资者利益的“道德风险”。当这种信息不对称达到一定程度, 股票价格便会与公司经营业绩严重偏离, 结果投资者不再关心公司业绩, 而只关心股价变动, 这样将严重扭曲对上市公司的激励机制。对于接纳中小企业上市的二板市场来说, 股价的大幅波动将会使这种扭曲现象更为加重,使融资效率大大下降。
2.2.2.2中小企业直接融资渠道的选择：风险投资与资产证券化融资方式明显不同于传统的直接融资方式。这两种直接融资方式不简单地是以资金来支持技术, 而更深层之处在于实现了资金、技术与管理的结合, 把投资者、风险资本家(中介机构) 和企业管理层三者纳于同一系统, 建立一套以绩效为标准的激励机制; 从而有效避免了股权融资中所有权对经营权的弱化而产生的“内部人控制”现象, 同时也摆脱了债权融资中投资者对企业激励的弱化。因此, 这两种直接融资方式大大降低了企业的“逆向选择”与“道德风险”, 在机制上更好地解决了信息不对称问题, 显著提高了融资效率。
3本文作者的几点建议
3.1建立中小企业信用担保体系
3.1.1建立多种形式的担保机构。在资本金的来源方面，鼓励民间资本参与组建多种形式的担保机构，形成以政府为主导、多种形式并存的局面。
3.1.2对中小企业的担保合同进行保险，以减少和分散贷款风险。当企业不能还款时，保险公司给予贷款担保机构或银行一定的补偿，以提高中小企业的信用程度。
3.2加强整合，建立银企之间新型的战略伙伴关系
3.2.1赋予银行更多的权益。银企结合的核心是要实现金融资本和产业资本相融合，双方资本互相流动。要实现这一点，一个较好的途径是银行实行股份制。这样可以使银行超越一般债权人的身份，促进银行集团化发展，密切了银企关系，有利于互相监督。
3.2.2强化银行服务功能。首先，要发挥信贷桥梁作用，促使科研单位与中小企业联姻，加大对中小企业的软投入。其次，要充分利用银行信息网络优势，积极为中小企业提供市场信息和咨询服务，帮助其提高应变能力。最后，要加强对中小企业的管理培训，培训的最主要内容是贷款的培训。
3.3规范地方产权交易市场：目前应考虑在清理整顿的前提下，采取措施实现市场的制度创新，为中小企业的股权交易和融资开辟渠道。
3.4疏通股票融资渠道：股市行情的变动与货币政策和真实经济的关联是毋庸置疑的。但目前我国股市还仅仅是国有企业分散风险、筹集资金的一条途径，广大的中小民营企业则基本被排斥于股票市场之外。因此，要疏通股市渠道，就应努力营造上市环境，为那些成长性较高，但规模较小，抗风险能力较弱，不适应主板市场要求的中小企业提供新的融资场所。
3.5发展和完善投资基金市场：产业投资基金和风险投资基金可以通过市场的有效配置，为广大中小企业提供急需的资本性融资。其中，产业投资基金的投资对象，主要是参与市场竞争并已产业化的产业或企业；而风险投资基金则专投于尚未产业化的项目，或者是直接投资于技术人员或企业家。投资基金可以为中小企业提供上市前的创业投资。
参考文献
[1]吕国胜.中小企业研究.[M ]. 上海:上海财经大学出版社，2000
[2]俞建国、吴晓华. 中小企业商业融资[J]. 银行家，2002 (8)
[3]罗国勋. 二十一世纪：中国中小企业的发展[M]. 北京：社会文献出版社. 1999
收稿日期：2007-09-04
【关键词】中小企业;模式;融资
【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1005-250X(2007)10-0042-03
1研究概况及意义
理论界对中小企业融资难的原因已有了许多研究成果，涉及到中小企业自身资本金少、规模小、管理模式、经营机制落后、倒闭比率高等因素，涉及到现有金融体系中小银行不能满足、国有大银行不愿融资的体制的原因，有政府政策支持力度不够的原因，有法律制度不完善的制约，有缺乏为中小企业融资担保机构的因素，也有当前资本市场排斥中小企业筹资的原因。
在市场经济环境中，中小企业在扩大就业、活跃市场、增加收入、保障社会稳定及形成合理的国民经济结构方面都起着难以替代的作用。中小企业不仅在创造社会财富、增加财政税收、繁荣城乡市场、方便群众生活等方面发挥着日益重要的作用，而且在吸纳社会闲散人员和国有企业下岗职工等方面，为社会的稳定和经济的发展做出了积极的贡献。
中小企业融资问题已成为我国中小企业快速健康发展的“瓶颈”，研究中小企业融资问题、探讨我国中小企业融资对策，对于推动我国国民经济的健康发展具有重要的意义。
2研究内容
2.1我国中小企业融资的几种模式
2.1.1中小企业银行主导型的融资模式:这种融资模式是通过建立中小企业银行，使其充当中小企业融资的主要角色。中小企业可根据自身特点向这种银行申请信用贷款、贴现贷款、抵押贷款等。
2.1.2租赁型融资模式:融资租赁模式是：当企业需要筹措资金、添置设备时，不是以直接购买的方式投资，而是以付租金的形式向租赁公司借用设备。租赁公司按照企业选定的机器设备，先行融通资金，代企业购入，以租赁方式将设备租给企业实行有偿使用，从而以融物的形式，为企业融通了资金。
2.1.3募股型融资模式:建立中小企业募股渠道。大量发展柜台交易，通过一些效益较好、潜力较大的中小企业上柜融资，既能解决小企业的融资和发展问题，又能为居民提供广阔的投资渠道。人们购买这种股票，比买交易上市的某些股票，更加放心，更有投资价值，因为他们非常了解这些企业，也了解其经营者。
2.1.4利用外资型融资模式:对于资金积累、熟练技术等竞争优势达到一定程度的中小企业，则可利用一些金融手段吸引外资。如，采用股权交换，成立合资企业，以设备、技术入股，以合资企业进行抵押贷款等形式，融得部分资金。这里的关键是进一步改善投资软、硬环境。国外大公司、大财团要进来，往往有长期投资的打算，他们是对着中国市场来的，是准备长期获利的，虽然他们也关心优惠政策，但他们更看重你的效益如何。
2.2中小企业融资难的原因及分析
2.2.1间接融资方面
2.2.1.1间接融资难的原因
2.2.1.1.1信息不对称。中小企业金融中最重要的特点是财务状况缺乏透明度。信用的缺失、担保体系的不健全是国内中小企业间接融资困难的重要原因。
2.2.1.1.2风险和成本偏高。中小企业的高倒闭率和高违约率使得银行难以遵守安全性和收益性原则, 导致银行不愿放贷。中小企业处于初创期, 不仅数量多、规模小, 而且单个企业需要资金量少, 财务管理透明度差、生产管理制度化不够, 再加上部分企业扩张欲望脱离自身基础, 造成中小企业信用水平极低。中小企业贷款具有:要得急, 频率高, 数量少, 风险大, 管理成本高的特点, 这也造成贷款成本过高。
2.2.1.1.3所有制歧视。在中国, 中小企业实际上是一个复合群体, 既包括国有中小企业、集体中小企业, 还有大量的乡镇企业、个体私营企业和“三资”企业等。同为中小企业, 国有企业和非国有企业却受到不同的待遇。大部分的银行贷款给了国有企业, 其次是“三资”企业, 私营企业得到的贷款最少。因此, 在中小企业中, 国有企业的负债率高于非国有企业。
2.2.1.2中小企业间接融资的实证分析及渠道选择：央行统计资料表明: 2001年6月末金融机构各项存款余额为13. 5 万亿元, 其中居民储蓄存款月末余额约为7 万亿元。理所当然, 企业尤其是中小企业的融资来源应当相当一部分来自于银行。然而居民的钱集中到了商业银行手中, 但商业银行是国家的商业银行, 它们的服务对象也是以国有企业为主, 因此, 中小企业尤其是民营中小企业要想从银行取得贷款的困难是相当大的。从中国人民银行2000 年4 月12 日公布的当年第一季度金融统计资料来看, 截止当年3 月底, 全国共发放短期贷款65456. 07亿元, 其中私营企业及个体贷款593. 24 亿元, 仅占0. 91%。由此来看, 我国中小企业的间接融资是严重不足的。
中小企业间接融资不足的现状关健还是培养愿意为之提供资金支持的金融机构, 而现有国有大银行垄断的机制显然是不可能解决这一困境的。因此在中国金融市场进一步深化改革必不可少, 改革的主要目标是培养愿意为之提供资金支持的中小金融机构。与大银行等金融机构比较, 中小金融机构往往带有社区性质, 这些地方中小金融机构最能充分地利用地方的信息, 最容易了解到地方上的中小企业的经营状况、项目前景和信用水平, 最容易克服“信息不对称”和因信息不完全而导致的交易成本较高这一金融服务业的障碍。因此, 中小金融机构对资产信用不足的中小企业来说, 不失为一条重要的融资渠道。适当加快中小金融机构的发展步伐, 是促进中小企业发展的有效措施。
2.2.2直接融资方面
2.2.2.1直接融资难的原因：在债权融资中, 投资者与中小企业之间存在明显的信息不对称。中小企业融资难的现实使其为获得发债成功而存在设法隐瞒不利信息的“逆向选择”行为, 同时也产生损害投资者利益的“道德风险”。当这种信息不对称达到一定程度, 股票价格便会与公司经营业绩严重偏离, 结果投资者不再关心公司业绩, 而只关心股价变动, 这样将严重扭曲对上市公司的激励机制。对于接纳中小企业上市的二板市场来说, 股价的大幅波动将会使这种扭曲现象更为加重,使融资效率大大下降。
2.2.2.2中小企业直接融资渠道的选择：风险投资与资产证券化融资方式明显不同于传统的直接融资方式。这两种直接融资方式不简单地是以资金来支持技术, 而更深层之处在于实现了资金、技术与管理的结合, 把投资者、风险资本家(中介机构) 和企业管理层三者纳于同一系统, 建立一套以绩效为标准的激励机制; 从而有效避免了股权融资中所有权对经营权的弱化而产生的“内部人控制”现象, 同时也摆脱了债权融资中投资者对企业激励的弱化。因此, 这两种直接融资方式大大降低了企业的“逆向选择”与“道德风险”, 在机制上更好地解决了信息不对称问题, 显著提高了融资效率。
3本文作者的几点建议
3.1建立中小企业信用担保体系
3.1.1建立多种形式的担保机构。在资本金的来源方面，鼓励民间资本参与组建多种形式的担保机构，形成以政府为主导、多种形式并存的局面。
3.1.2对中小企业的担保合同进行保险，以减少和分散贷款风险。当企业不能还款时，保险公司给予贷款担保机构或银行一定的补偿，以提高中小企业的信用程度。
3.2加强整合，建立银企之间新型的战略伙伴关系
3.2.1赋予银行更多的权益。银企结合的核心是要实现金融资本和产业资本相融合，双方资本互相流动。要实现这一点，一个较好的途径是银行实行股份制。这样可以使银行超越一般债权人的身份，促进银行集团化发展，密切了银企关系，有利于互相监督。
3.2.2强化银行服务功能。首先，要发挥信贷桥梁作用，促使科研单位与中小企业联姻，加大对中小企业的软投入。其次，要充分利用银行信息网络优势，积极为中小企业提供市场信息和咨询服务，帮助其提高应变能力。最后，要加强对中小企业的管理培训，培训的最主要内容是贷款的培训。
3.3规范地方产权交易市场：目前应考虑在清理整顿的前提下，采取措施实现市场的制度创新，为中小企业的股权交易和融资开辟渠道。
3.4疏通股票融资渠道：股市行情的变动与货币政策和真实经济的关联是毋庸置疑的。但目前我国股市还仅仅是国有企业分散风险、筹集资金的一条途径，广大的中小民营企业则基本被排斥于股票市场之外。因此，要疏通股市渠道，就应努力营造上市环境，为那些成长性较高，但规模较小，抗风险能力较弱，不适应主板市场要求的中小企业提供新的融资场所。
3.5发展和完善投资基金市场：产业投资基金和风险投资基金可以通过市场的有效配置，为广大中小企业提供急需的资本性融资。其中，产业投资基金的投资对象，主要是参与市场竞争并已产业化的产业或企业；而风险投资基金则专投于尚未产业化的项目，或者是直接投资于技术人员或企业家。投资基金可以为中小企业提供上市前的创业投资。
参考文献
[1]吕国胜.中小企业研究.[M ]. 上海:上海财经大学出版社，2000
[2]俞建国、吴晓华. 中小企业商业融资[J]. 银行家，2002 (8)
[3]罗国勋. 二十一世纪：中国中小企业的发展[M]. 北京：社会文献出版社. 1999
收稿日期：2007-09-04