论文部分内容阅读
98,99,
摘要：本文是在风险投资融资过程中加入了风险投资家的声誉效应对风险投资家行为的影响，借助运用博弈论多阶段动态融资博弈模型，在完全且完美信息的条件下，建立了一个风险投资家考虑声誉的两阶段动态融资模型，并对模型进行了分析。我们发现，一些经济变量的变化会影响风险企业家的努力程度，并得出了这样的结论：风险投资家在两阶段的努力程度受到声誉效应的影响，在第一阶段考虑声誉效应时的努力程度要大于在最后一阶段不考虑声誉效应时的努力程度。
关键词：风险投资；声誉效应；努力程度；博弈模型中图分类号：F830.59；F224.32
文献标识码：A
doi：10.3969/j.issn.1672-3309(x).2011.06.43文章编号：1672-3309(2011)06-97-04(上接99页)
一般地，如果风险投资家工作期，除了最后一期我们不需要考虑声誉对后续投资的影响外，以前各期我们都要考虑本阶段由努力水平所决定的声誉效应对后续投资的影响。可以证明，风险投资基金持续的时间越长，风险投资家的努力程度就越高。
三、结语
本文在动态博弈的框架下考察了风险投资的两阶段动态融资问题。针对投资者对风险投资家的激励问题以及风险投资家在运营项目过程中的道德风险问题，本文加入了声誉对风险投资家的努力程度的影响这一因素，利用多阶段投资博弈分析推导出了在考虑声誉效应下风险投资家在两阶段中最优努力水平，有效地解决了在信息不对称情况下风险投资家的道德风险问题，并得出了以下结论：受声誉影响的阶段的努力程度大于不受声誉影响的阶段的努力程度。并且受影响时期越长，努力程度越高；受声誉影响的阶段的最优努力水平随产出努力系数、产出投资水平系数、风险投资家的利润分成比例以及贴现率的增加而增加。随努力成本系数和投资者投资于该风险投资项目的机会成本的增加而减小。
本文的局限性在于：为分析简便起见，风险投资家的收入分配方式投资的第一阶段就已经制定，而且是由投资者单方面制定的。没有考虑更为复杂的情况——风险投资者和风险投资家协商确定利润分成比例、基金持续时间等合同内容的谈判力量，而且可以随着双方的博弈推进对收入分配方式进行修改。
(责任编辑：李综艺)
参考文献：
[1]张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海：上海三联书店，上海人民出版社，1996.
[2]罗伯特·吉本斯.博弈论基础[M].北京：中国社会科学出版社，1999.
[3]赵敏、李湛、王荣.基于道德风险的科技创业企业多阶段投资博弈决策模型[J].上海交通大学学报，2006，(04).
[4]张树中.委托代理关系角度分析美国创业资本的组织结构[J].世界经济，1999，(05).
[5]徐华.风险资本有限合伙制的特点及其运用[J].投资研究，1999，(05).
[6]汪列平.美国风险投资的主要中介一有限合伙公司的结构与作用[J].经济导刊，1998，(05).
[7]金永红、奚玉芹、叶中行.考虑声誉的风险投资多阶段动态融资模型研究[J].系统工程理论与实践，2003，(08).
[8]Kim S K，Wang S.Linear contracts and the DoubleMoral-hazard[J].Journal of Economic Theory，1998.
[9]Nehr D V.Staged.Financing：An Agency perspective [J].Review of Economic Studies，1999.
[10]Paul Gompers and Josh Lerner.An analysis of compensa-tion in the U.S.venture capital partnership[J].Journal ofFinancial Economics，1999.
摘要：本文是在风险投资融资过程中加入了风险投资家的声誉效应对风险投资家行为的影响，借助运用博弈论多阶段动态融资博弈模型，在完全且完美信息的条件下，建立了一个风险投资家考虑声誉的两阶段动态融资模型，并对模型进行了分析。我们发现，一些经济变量的变化会影响风险企业家的努力程度，并得出了这样的结论：风险投资家在两阶段的努力程度受到声誉效应的影响，在第一阶段考虑声誉效应时的努力程度要大于在最后一阶段不考虑声誉效应时的努力程度。
关键词：风险投资；声誉效应；努力程度；博弈模型中图分类号：F830.59；F224.32
文献标识码：A
doi：10.3969/j.issn.1672-3309(x).2011.06.43文章编号：1672-3309(2011)06-97-04(上接99页)
一般地，如果风险投资家工作期，除了最后一期我们不需要考虑声誉对后续投资的影响外，以前各期我们都要考虑本阶段由努力水平所决定的声誉效应对后续投资的影响。可以证明，风险投资基金持续的时间越长，风险投资家的努力程度就越高。
三、结语
本文在动态博弈的框架下考察了风险投资的两阶段动态融资问题。针对投资者对风险投资家的激励问题以及风险投资家在运营项目过程中的道德风险问题，本文加入了声誉对风险投资家的努力程度的影响这一因素，利用多阶段投资博弈分析推导出了在考虑声誉效应下风险投资家在两阶段中最优努力水平，有效地解决了在信息不对称情况下风险投资家的道德风险问题，并得出了以下结论：受声誉影响的阶段的努力程度大于不受声誉影响的阶段的努力程度。并且受影响时期越长，努力程度越高；受声誉影响的阶段的最优努力水平随产出努力系数、产出投资水平系数、风险投资家的利润分成比例以及贴现率的增加而增加。随努力成本系数和投资者投资于该风险投资项目的机会成本的增加而减小。
本文的局限性在于：为分析简便起见，风险投资家的收入分配方式投资的第一阶段就已经制定，而且是由投资者单方面制定的。没有考虑更为复杂的情况——风险投资者和风险投资家协商确定利润分成比例、基金持续时间等合同内容的谈判力量，而且可以随着双方的博弈推进对收入分配方式进行修改。
(责任编辑：李综艺)
参考文献：
[1]张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海：上海三联书店，上海人民出版社，1996.
[2]罗伯特·吉本斯.博弈论基础[M].北京：中国社会科学出版社，1999.
[3]赵敏、李湛、王荣.基于道德风险的科技创业企业多阶段投资博弈决策模型[J].上海交通大学学报，2006，(04).
[4]张树中.委托代理关系角度分析美国创业资本的组织结构[J].世界经济，1999，(05).
[5]徐华.风险资本有限合伙制的特点及其运用[J].投资研究，1999，(05).
[6]汪列平.美国风险投资的主要中介一有限合伙公司的结构与作用[J].经济导刊，1998，(05).
[7]金永红、奚玉芹、叶中行.考虑声誉的风险投资多阶段动态融资模型研究[J].系统工程理论与实践，2003，(08).
[8]Kim S K，Wang S.Linear contracts and the DoubleMoral-hazard[J].Journal of Economic Theory，1998.
[9]Nehr D V.Staged.Financing：An Agency perspective [J].Review of Economic Studies，1999.
[10]Paul Gompers and Josh Lerner.An analysis of compensa-tion in the U.S.venture capital partnership[J].Journal ofFinancial Economics，1999.