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首先要申明，本文旨在讲述对巴菲特价值投资的一种理解和心得体会，并不作为各位的投资依据和建议。价值投资是一种信仰，多数人并不一定理解它，喜欢它，因为多数人喜欢将收益目标确定为短期的、看得见的目标，多数人注定无法经受外界的诱惑、责备、冷眼或嘲弄，只有价值投资者能够坚持自己的理想，并去实现其投资目标。因此，价值投资者永远是少数派。
正如巴菲特1984年在哥伦比亚大学演讲所提到的，“在投资界为数众多的大赢家们却不成比例地全部来自于一个小小的智力部落——格雷厄姆和多德部落，这种赢家集中的现象根本无法用偶然性或随机性来解释，最终只能归因于这个与众不同的智力部落。”
充分的利用市场先生给我们提供的低买高卖的机会，然后选择合适的投资组合，买入并持有等待牛市的出现，这就是价值投资者使用的简单方法。尽管简单，但多数人投资者不会如此做，他们喜欢今天买入，明天最好上涨，然后后天就卖出。毫无疑问，交易频繁的方式不属于价值投资者，但却是市场多数人参与市场的方式。
因此，价值投资是一种信仰，不属于多数人。多数人注定不是格雷厄姆和多德部落的居民，价值投资者只能被看作是一种信仰，只有坚持，才能胜利。
巴菲特在2012年致股东的信中，除了讲述伯克希尔公司的经营业绩之外，他将投资资产分为三类，表达了其深刻的见解：
第一类资产为固定收益类的品种，他认为不值得投资，“如今的利率无法弥补投资者所需承担的购买力风险。如今的债券应该标上警示标识”。一方面是名义收益率过低，另一方面是通胀水平过高造成的，除非采用杠杆放大交易倍数（巴菲特或不赞成采用杠杆来提升收益率），否则，很难跑赢通胀。他认为beta不是衡量风险的标准，笔者非常赞成。现代资产定价理论又一次遭到了巴菲特的嘲笑。他认为，“包括货币市场基金、债券、抵押贷款、银行存款以及其他工具。大部分基于货币的投资被认为是“安全”的。事实上，它们是最危险的资产之一。它们的beta是零，但风险巨大。”
巴菲特谈到“即使在美国，尽管对稳定货币的愿望非常强烈，自我在1965年接管伯克希尔的管理之后，美元仍然贬值了惊人的86%。那时的1美元的价值不低于今天的7美元。因此，为了能够维持购买力，对于免税的机构来说，其在这段期间内的债券投资收益需达到年化4.3%。”
通胀是投资者的大敌。对所有投资人而言，所得税不是最可怕的，通胀税才是最大的税负。克服通胀是投资的主要目标之一。“在同样的47年时间段内，持续的对美国国债滚动投资产生每年5.7%的收益。这听起来很令人满意。但如果个人投资者需要支付平均25%的个人所得税时，这5.7%的回报率以真实收入衡量毫无收益。可见的所得税将削减投资者1.4%的收益，而不可见的通胀“税”则超过所得税的三倍，而投资者很可能只是认为所得税才是其主要负担。”
正如哈耶克所讲的，任何政府及及其工作人员应该对通货膨胀负责，除此之外，没有其他人可以对此负责。弗里德曼也将通胀无论何时何地就是一种货币现象。曼昆的宏观经济学也谈到通胀就是一种税，地球人都需要缴纳的税。
第二类资产是黄金。巴菲特继续看空黄金，从2011年的报告中，我们也可以读到他对黄金价值的判断。目前全球黄金的价值总量已经超过了“美国所有的耕地（4亿英亩，年产值2000亿美元），以及16家埃克森美孚公司（全球利润最高的公司，年利润超过400亿美元）”，明显高估。黄金不能创造生产力，不能享受分红，他将黄金的缺点总结为“黄金有两个显著的缺点，用途不广且不具有生产性”。农地可以种出大量的庄稼，石油公司可以分红给你，但黄金不会，“你神情抚摸她，她却毫无反应”，巴菲特用浪漫主义的幽默讲述了黄金的缺陷。
一样用途不广且无生产性的东西为何受到众人的追捧，关键是金融危机之后大家心存恐惧感，认为黄金可以保值，但很难增值。从历史的数据，我们曾经统计过，民国时期的一两黄金可以买个大宅院，但现在的一两黄金只能买个进口沙发。100年过去，黄金也在贬值，而不是升值。除非世界出现通缩，否则，货币和黄金一样，都不是持有的对象。但通缩的可能性不大，因为各国政府都知道情愿用超发货币来刺激消费，也不愿意接受大萧条的高失业结局。
巴菲特推荐的是“第三类资产：投资于有生产力的资产，无论是企业、农场，还是房地产。在理想的情况下，这些资产应该能在通胀时期让产出保持自身的购买力价值，同时只需要尽可能最少的新增资本投入。”
对于巴菲特推荐的第三类资产，我的总结是，长期投资的那些能够具有生产力的实物资产。包括企业股权、农地和房地产。
全球资产在通胀面前，唯有三类资产是能够保值的。包括股权、房地产和农地。从中国的情况来看亦是如此。我们计算了一下货币供应量的增长速度。2007年基础货币M0不过2.8万亿元，现在，M0接近6万亿，5年之内上涨了1.14倍，同期M2上涨1.4倍，你估算手里的人民币贬值多少倍？再看看房价涨了多少？07年深圳一套43平方米的小户型37万就可以搞定，09年最低跌到45万，现在要92万，短短5年不到，资产价格上涨了1.5倍，你说这是货币现象，还是资产泡沫？所以，不是房价涨得快，而是货币贬值太快，资产价格上涨有其内在的合理性。通常的情况下，我们认为是资产泡沫，但事实上是中国货币的滥发推动了资产价格上涨。
通胀是一种税，是地球税，是人头税，谁也逃不掉。按照这种逻辑来看，如果买了银行理财产品，或许年化收益率有6%，能够跑赢1年的通胀（CPI名义年均涨幅4.5%），但也只能获得1.5%的年化收益率。但中国CPI的实际涨幅可能远高于4.5%。根据我们对过去5年M2和GDP的增速对比来看，M2保持20%的增长，而GDP增速在10%，剩余的货币可能推升了CPI每年10%的实际涨幅。因此，买银行理财产品也不是一种理智的投资，只能是负收益率（6%-10%=-4%）的货币资产。如果要获得真实年化收益率超过10%（过去三年真实的CPI涨幅）的投资，看来只能买股票、房地产和土地了。这就是推升中国资产价格大幅上升的主要原因。笔者并不是推荐你去买房子，目前3-5年的房价大幅上涨的可能性也不大，但长期一定上涨。
不过为何有价值的蓝筹股并没有出现大幅上升呢？原因是多方面的，这并非此次探讨的重点。这里的关键的问题是，中国蓝筹股的价值的确值得发掘，在当前主流偏向仍热衷于投机小盘股的情况下，A股蓝筹股的低估值的优势迟早会被市场纠正（当然，市场纠正的过程可能是长期的过程，因为中国目前市场并不成熟）。
现在买入蓝筹股并不意味着马上赚钱。如果你想发大财，那就不要买蓝筹股了。不是说蓝筹股没有价值，而是想着赚大钱的心态首先会让投资者深陷投机的心态。
按照目前A股普遍市盈率的水平来看，剔除盈利泡沫之后，选择股息率超过4%、市盈率在8倍左右，净资产收益率超过15%，分红比例在40%左右的股票，预计企业业绩增长率8%-9%（等同于GDP增长水平），加之公司市盈率未来5年存在向上估值修复的机会（从8倍上涨到行业中枢25倍左右，有2倍涨幅，按照5年平均来看，亦可实现年化收益率30%），则当前买入某些蓝筹股的年化收益超过42%（4% 8% 30%）的可能性加大。但这类分析不适应盈利可能下降的某些行业，反而适应于业绩降幅已经接近谷底的周期性行业。
正如巴菲特1984年在哥伦比亚大学演讲所提到的，“在投资界为数众多的大赢家们却不成比例地全部来自于一个小小的智力部落——格雷厄姆和多德部落，这种赢家集中的现象根本无法用偶然性或随机性来解释，最终只能归因于这个与众不同的智力部落。”
充分的利用市场先生给我们提供的低买高卖的机会，然后选择合适的投资组合，买入并持有等待牛市的出现，这就是价值投资者使用的简单方法。尽管简单，但多数人投资者不会如此做，他们喜欢今天买入，明天最好上涨，然后后天就卖出。毫无疑问，交易频繁的方式不属于价值投资者，但却是市场多数人参与市场的方式。
因此，价值投资是一种信仰，不属于多数人。多数人注定不是格雷厄姆和多德部落的居民，价值投资者只能被看作是一种信仰，只有坚持，才能胜利。
巴菲特在2012年致股东的信中，除了讲述伯克希尔公司的经营业绩之外，他将投资资产分为三类，表达了其深刻的见解：
第一类资产为固定收益类的品种，他认为不值得投资，“如今的利率无法弥补投资者所需承担的购买力风险。如今的债券应该标上警示标识”。一方面是名义收益率过低，另一方面是通胀水平过高造成的，除非采用杠杆放大交易倍数（巴菲特或不赞成采用杠杆来提升收益率），否则，很难跑赢通胀。他认为beta不是衡量风险的标准，笔者非常赞成。现代资产定价理论又一次遭到了巴菲特的嘲笑。他认为，“包括货币市场基金、债券、抵押贷款、银行存款以及其他工具。大部分基于货币的投资被认为是“安全”的。事实上，它们是最危险的资产之一。它们的beta是零，但风险巨大。”
巴菲特谈到“即使在美国，尽管对稳定货币的愿望非常强烈，自我在1965年接管伯克希尔的管理之后，美元仍然贬值了惊人的86%。那时的1美元的价值不低于今天的7美元。因此，为了能够维持购买力，对于免税的机构来说，其在这段期间内的债券投资收益需达到年化4.3%。”
通胀是投资者的大敌。对所有投资人而言，所得税不是最可怕的，通胀税才是最大的税负。克服通胀是投资的主要目标之一。“在同样的47年时间段内，持续的对美国国债滚动投资产生每年5.7%的收益。这听起来很令人满意。但如果个人投资者需要支付平均25%的个人所得税时，这5.7%的回报率以真实收入衡量毫无收益。可见的所得税将削减投资者1.4%的收益，而不可见的通胀“税”则超过所得税的三倍，而投资者很可能只是认为所得税才是其主要负担。”
正如哈耶克所讲的，任何政府及及其工作人员应该对通货膨胀负责，除此之外，没有其他人可以对此负责。弗里德曼也将通胀无论何时何地就是一种货币现象。曼昆的宏观经济学也谈到通胀就是一种税，地球人都需要缴纳的税。
第二类资产是黄金。巴菲特继续看空黄金，从2011年的报告中，我们也可以读到他对黄金价值的判断。目前全球黄金的价值总量已经超过了“美国所有的耕地（4亿英亩，年产值2000亿美元），以及16家埃克森美孚公司（全球利润最高的公司，年利润超过400亿美元）”，明显高估。黄金不能创造生产力，不能享受分红，他将黄金的缺点总结为“黄金有两个显著的缺点，用途不广且不具有生产性”。农地可以种出大量的庄稼，石油公司可以分红给你，但黄金不会，“你神情抚摸她，她却毫无反应”，巴菲特用浪漫主义的幽默讲述了黄金的缺陷。
一样用途不广且无生产性的东西为何受到众人的追捧，关键是金融危机之后大家心存恐惧感，认为黄金可以保值，但很难增值。从历史的数据，我们曾经统计过，民国时期的一两黄金可以买个大宅院，但现在的一两黄金只能买个进口沙发。100年过去，黄金也在贬值，而不是升值。除非世界出现通缩，否则，货币和黄金一样，都不是持有的对象。但通缩的可能性不大，因为各国政府都知道情愿用超发货币来刺激消费，也不愿意接受大萧条的高失业结局。
巴菲特推荐的是“第三类资产：投资于有生产力的资产，无论是企业、农场，还是房地产。在理想的情况下，这些资产应该能在通胀时期让产出保持自身的购买力价值，同时只需要尽可能最少的新增资本投入。”
对于巴菲特推荐的第三类资产，我的总结是，长期投资的那些能够具有生产力的实物资产。包括企业股权、农地和房地产。
全球资产在通胀面前，唯有三类资产是能够保值的。包括股权、房地产和农地。从中国的情况来看亦是如此。我们计算了一下货币供应量的增长速度。2007年基础货币M0不过2.8万亿元，现在，M0接近6万亿，5年之内上涨了1.14倍，同期M2上涨1.4倍，你估算手里的人民币贬值多少倍？再看看房价涨了多少？07年深圳一套43平方米的小户型37万就可以搞定，09年最低跌到45万，现在要92万，短短5年不到，资产价格上涨了1.5倍，你说这是货币现象，还是资产泡沫？所以，不是房价涨得快，而是货币贬值太快，资产价格上涨有其内在的合理性。通常的情况下，我们认为是资产泡沫，但事实上是中国货币的滥发推动了资产价格上涨。
通胀是一种税，是地球税，是人头税，谁也逃不掉。按照这种逻辑来看，如果买了银行理财产品，或许年化收益率有6%，能够跑赢1年的通胀（CPI名义年均涨幅4.5%），但也只能获得1.5%的年化收益率。但中国CPI的实际涨幅可能远高于4.5%。根据我们对过去5年M2和GDP的增速对比来看，M2保持20%的增长，而GDP增速在10%，剩余的货币可能推升了CPI每年10%的实际涨幅。因此，买银行理财产品也不是一种理智的投资，只能是负收益率（6%-10%=-4%）的货币资产。如果要获得真实年化收益率超过10%（过去三年真实的CPI涨幅）的投资，看来只能买股票、房地产和土地了。这就是推升中国资产价格大幅上升的主要原因。笔者并不是推荐你去买房子，目前3-5年的房价大幅上涨的可能性也不大，但长期一定上涨。
不过为何有价值的蓝筹股并没有出现大幅上升呢？原因是多方面的，这并非此次探讨的重点。这里的关键的问题是，中国蓝筹股的价值的确值得发掘，在当前主流偏向仍热衷于投机小盘股的情况下，A股蓝筹股的低估值的优势迟早会被市场纠正（当然，市场纠正的过程可能是长期的过程，因为中国目前市场并不成熟）。
现在买入蓝筹股并不意味着马上赚钱。如果你想发大财，那就不要买蓝筹股了。不是说蓝筹股没有价值，而是想着赚大钱的心态首先会让投资者深陷投机的心态。
按照目前A股普遍市盈率的水平来看，剔除盈利泡沫之后，选择股息率超过4%、市盈率在8倍左右，净资产收益率超过15%，分红比例在40%左右的股票，预计企业业绩增长率8%-9%（等同于GDP增长水平），加之公司市盈率未来5年存在向上估值修复的机会（从8倍上涨到行业中枢25倍左右，有2倍涨幅，按照5年平均来看，亦可实现年化收益率30%），则当前买入某些蓝筹股的年化收益超过42%（4% 8% 30%）的可能性加大。但这类分析不适应盈利可能下降的某些行业，反而适应于业绩降幅已经接近谷底的周期性行业。