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交通运输行业作为宏观经济的“晴雨表”，与整体经济的走势关系密切。这几年来，我国的经济保持了持续的快速发展，在交通运输行业的投资继续扩大，催动了该行业的发展。十一之后，股市上升的步伐加快，目前上证综指已经稳步运行在2000点。其中，不少交通运输类股票的表现抢眼，成为诸多投资者关注的对象。
行业表现
交通运输行业里上市公司众多，不同子行业表现也会有所不同。
公路
2006年我国公路运输行业整体表现为稳定增长态势。除了依靠路产车流量增长内生性增长外，公路公司还通过收购成熟路产、新建项目以及对原有路段拓宽等外延式扩张方式提升其长期成长性。在这3种方式中，收购投资回报率较好的成熟路产无疑是提升短期业绩最好的方式之一，如赣粤高速对昌樟和昌泰高速股权的收购、粤高速对佛开高速股权的收购、深高速对武黄高速的收购等。新建项目由于工期较长，短期内难以提升公司业绩，同时自有资金的投入也使得财务费用压力加大。对原有路段进行扩建和改造，因为会导致车流量下滑，同时产生较大的固定资产报废支出，因而对公司当期业绩负面影响较大。
未来几年，国内宏观经济持续向好，公路运输将继续保持稳定增长态势，而汽车保有量的快速增长为公路车流量的增长奠定良好的基础。预期未来几年公路公司车流量及通行费收入将保持年均10％以上的增长，净利润的年均复合增长率将达到15％以上。
港口
2006年1～7月，我国外贸实现总额9418亿元，同比增长23％，继续保持了较好的增长态势；规模以上港口货物吞吐量26亿吨，同比增长18．5％；主要港口集装箱吞吐量完成5024万TEU(20英尺标准集装箱，国际标准箱单位)，同比增长22．7％，预计整个十一五期间，随着我国经济结构调整，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速将维持在12％、15％左右。
虽然港口行业保持较高的增速，但这种增长却并未反映到上市公司的业绩上面。首先，十五期间，国家以及地方政府加大了港口投资力度，但新增的吞吐能力很大程度上集中在集团层面以及一些非上市港口企业中，上市公司受益较少，并且对上市公司原有码头泊位有一定程度的分流影响。另外，港口吞吐能力的增长，也导致泊位利用率的下降，盈利能力有所降低。
机场
2006年上半年，上海机场、深圳机场和白云机场等机场飞机起降架次分别实现了18％、15％、10％的增长率，机场业务量延续了上年的快速增长势头。未来几年，随着国内宏观经济持续向好、航空运力不断投入，预期机场起降架次将继续保持12％左右的快速增长。
未来几年，机场行业基本面也将逐步改善，主要体现在两点：一是航权开放；二是机场收费改革。自2004年我国与美国签署新的《中美航权开放协议》以来，又与多个国家重新签署了航权开放的双边协议，航权的进一步开放将有利于机场业务量的增长。而机场收费改革总体上也是有利于机场。
航空
2006年1～7月，国内民航旅客周转量和民航货物周转量分别增长12％、13％，航空需求依然旺盛，民航总局预测，未来10年，我国航空业将保持年均11％的速度增长。
2003年以来国际原油价格的持续上涨给航空公司带来了巨大的经营压力。不过9月份以来，国际原油价格持续下跌，并跌破60美元／桶，由于目前国内外成品油价格还存在一定的价差，国家发改委并未下调成品油出厂价。鉴于原油价格的大幅波动及不可测性，目前民航总局正在研究燃油附加费与航油价格联动机制，该政策预期将有助于航空公司业绩波动减小。
燃油附加费的上调、人民币升值带来的汇兑收益、原油价格下跌加之三季度为航空旺季等因素导致航空公司三季度业绩出现明显好转。今年以来，人民币已累计升值2％左右，根据各航空公司的资本结构，预期升值2％将给南航、国航、东航、上航增加每股收益0．11元、0．02元、0．08元和0．05元。
投资策略
目前，交通运输的不同子行业内，都有一些上市公司比较有投资价值，投资者可以重点关注。
公路：整体估值有望提高
自2005年下半年以来，公路股遭到较深的调整，主要公路股2007年的P／E(市盈率)在11～13倍。作为兼具防御与成长、具有较高的派息水平的优良投资品种，在当前市场环境中，赋予优质公路股15倍的P／E是比较合理的。路产处于路网效应明显的国道主干线、路况质量较好的公司应是首选品种，建议重点关注福建高速、赣粤高速、山东基建等。
港口：资产注入提升估值水平
未来港口股的投资机会主要在于：上港集团换股上市为其他港口类公司进行资产收购重组提供了新的思路，预期这将导致国内港口股资产注入以及整体上市在更大范围内的展开，如天津港；上港集团换股上市P／E达到28倍，这可能带动国内港口整体估值水平的提高，尤其是目前估值水平较低的深赤湾、营口港和盐田港等。
机场：整体上市提升投资价值
目前我国机场类上市公司资产并不非常完整，航站楼、飞行区以及货运站等盈利资产并未全面体现在上市公司中。集团资产的注入或整体上市已是大势所趋。这种优质资产注入和整体上市行为有助于减少关联交易、增强公司整体盈利能力，利于公司长期发展。目前，国内主要机场公司2006年P／E在17倍左右，低于海外机场估值20倍左右的水平，上海机场、深圳机场等可以重点关注。
航空：3因素催生投资机会
航空股的投资机会仍取决于以下几个因素的变动：人民币升值、原油价格以及燃油附加费的调节。普遍认为，人民币升值趋势仍将继续；原油价格中长期可能走低；燃油附加费的调节也有利于航空公司的经营。建议重点关注资产质量优良、盈利能力较强的中国国航以及对油价、人民币汇率波动比较敏感的南方航空。
个股推荐
以下是今后市场表现可能比较突出的个股，仅供投资者参考。
上海机场(600009)
随着虹桥机场吞吐能力的逐渐饱和，上海地区新增航班大都集中在浦东机场，浦东机场业务量增长明显加快。在虹桥机场扩建完工之前，预期浦东机场吞吐量增长将保持在20％左右的水平。航油公司股权减持2006年年内实施可能不大，若实施则将减少公司每股收益0．045元。酝酿中的机场收费改革可能对公司略有不利。公司股改时集团承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产，在未来的合适时间集团拥有的货运站以及虹桥机场等优质资产均可能进入上市公司，从而整体上增厚上市公司业绩。预测公司2006、2007年EPS(每股收益)分别为0．82元、0．91元，动态市盈率分别为20倍、18倍。
福建高速(600033)
福建高速主要经营资产位于同三国道主干线福建境内，2004年同三线全线开通，历年车流量增长15％左右。一季度，泉厦高速、福泉高速日均车流量同比增长分别达到10％、15％以上，未来两三年车流量仍有10％以上的增长。公司投资全长237公里的南平浦南高速公路，公司占近30％股权并计划进一步提高股权比例，2008年通车。该路为跨省通道，在区域路网中具有重要地位。预测2006、2007年EPS分别为0．33元、038元(未考虑计重收费影响)，动态市盈率分别为1 6倍、14倍。
天津港(600717)
天津港为我国第一大焦炭输出港和第二大能源输出港，是我国北方综合实力最强的港口。滨海新区开发战略的实施为公司打开了长期成长空间。公司铁矿石、焦炭吞吐量稳定增长，集装箱是公司重点发展业务。2006年前7个月，公司完成货物吞吐量1．5亿吨，同比增长8％；完成集装箱吞吐量330万TEU，同比增长23％。在港口公司整体上市趋势下，天津港集团资产具有较强的注入预期。目前，公司与新加坡港务集团合资建设北港池集装箱三期项目已获批准，这将进一步提升公司未来集装箱吞吐能力。不考虑集团资产注入，预测2006、2007年的EPS分别为0．35元、0．40元，动态市盈率分别为24倍、21倍。
深赤湾(000022)
2006年前9个月，公司货物吞吐量和集装箱吞吐量分别比去年同期增长24．8％、24．5％，业务量增长势头良好。由于赤湾港区已经趋于饱和，集装箱吞吐量增长主要来自妈湾港区。2007年，妈湾7号码头将投入使用，2008年、2010年虎门麻涌港区分别有2个码头投入使用，这部分解决了公司未来几年吞吐能力增长瓶颈。预测公司2006、2007年EPS分别为1．01元、1．09元，动态市盈率分别为14倍、13倍。
作者现供职于第一创业证券有限责任公司，行业研究员
行业表现
交通运输行业里上市公司众多，不同子行业表现也会有所不同。
公路
2006年我国公路运输行业整体表现为稳定增长态势。除了依靠路产车流量增长内生性增长外，公路公司还通过收购成熟路产、新建项目以及对原有路段拓宽等外延式扩张方式提升其长期成长性。在这3种方式中，收购投资回报率较好的成熟路产无疑是提升短期业绩最好的方式之一，如赣粤高速对昌樟和昌泰高速股权的收购、粤高速对佛开高速股权的收购、深高速对武黄高速的收购等。新建项目由于工期较长，短期内难以提升公司业绩，同时自有资金的投入也使得财务费用压力加大。对原有路段进行扩建和改造，因为会导致车流量下滑，同时产生较大的固定资产报废支出，因而对公司当期业绩负面影响较大。
未来几年，国内宏观经济持续向好，公路运输将继续保持稳定增长态势，而汽车保有量的快速增长为公路车流量的增长奠定良好的基础。预期未来几年公路公司车流量及通行费收入将保持年均10％以上的增长，净利润的年均复合增长率将达到15％以上。
港口
2006年1～7月，我国外贸实现总额9418亿元，同比增长23％，继续保持了较好的增长态势；规模以上港口货物吞吐量26亿吨，同比增长18．5％；主要港口集装箱吞吐量完成5024万TEU(20英尺标准集装箱，国际标准箱单位)，同比增长22．7％，预计整个十一五期间，随着我国经济结构调整，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速将维持在12％、15％左右。
虽然港口行业保持较高的增速，但这种增长却并未反映到上市公司的业绩上面。首先，十五期间，国家以及地方政府加大了港口投资力度，但新增的吞吐能力很大程度上集中在集团层面以及一些非上市港口企业中，上市公司受益较少，并且对上市公司原有码头泊位有一定程度的分流影响。另外，港口吞吐能力的增长，也导致泊位利用率的下降，盈利能力有所降低。
机场
2006年上半年，上海机场、深圳机场和白云机场等机场飞机起降架次分别实现了18％、15％、10％的增长率，机场业务量延续了上年的快速增长势头。未来几年，随着国内宏观经济持续向好、航空运力不断投入，预期机场起降架次将继续保持12％左右的快速增长。
未来几年，机场行业基本面也将逐步改善，主要体现在两点：一是航权开放；二是机场收费改革。自2004年我国与美国签署新的《中美航权开放协议》以来，又与多个国家重新签署了航权开放的双边协议，航权的进一步开放将有利于机场业务量的增长。而机场收费改革总体上也是有利于机场。
航空
2006年1～7月，国内民航旅客周转量和民航货物周转量分别增长12％、13％，航空需求依然旺盛，民航总局预测，未来10年，我国航空业将保持年均11％的速度增长。
2003年以来国际原油价格的持续上涨给航空公司带来了巨大的经营压力。不过9月份以来，国际原油价格持续下跌，并跌破60美元／桶，由于目前国内外成品油价格还存在一定的价差，国家发改委并未下调成品油出厂价。鉴于原油价格的大幅波动及不可测性，目前民航总局正在研究燃油附加费与航油价格联动机制，该政策预期将有助于航空公司业绩波动减小。
燃油附加费的上调、人民币升值带来的汇兑收益、原油价格下跌加之三季度为航空旺季等因素导致航空公司三季度业绩出现明显好转。今年以来，人民币已累计升值2％左右，根据各航空公司的资本结构，预期升值2％将给南航、国航、东航、上航增加每股收益0．11元、0．02元、0．08元和0．05元。
投资策略
目前，交通运输的不同子行业内，都有一些上市公司比较有投资价值，投资者可以重点关注。
公路：整体估值有望提高
自2005年下半年以来，公路股遭到较深的调整，主要公路股2007年的P／E(市盈率)在11～13倍。作为兼具防御与成长、具有较高的派息水平的优良投资品种，在当前市场环境中，赋予优质公路股15倍的P／E是比较合理的。路产处于路网效应明显的国道主干线、路况质量较好的公司应是首选品种，建议重点关注福建高速、赣粤高速、山东基建等。
港口：资产注入提升估值水平
未来港口股的投资机会主要在于：上港集团换股上市为其他港口类公司进行资产收购重组提供了新的思路，预期这将导致国内港口股资产注入以及整体上市在更大范围内的展开，如天津港；上港集团换股上市P／E达到28倍，这可能带动国内港口整体估值水平的提高，尤其是目前估值水平较低的深赤湾、营口港和盐田港等。
机场：整体上市提升投资价值
目前我国机场类上市公司资产并不非常完整，航站楼、飞行区以及货运站等盈利资产并未全面体现在上市公司中。集团资产的注入或整体上市已是大势所趋。这种优质资产注入和整体上市行为有助于减少关联交易、增强公司整体盈利能力，利于公司长期发展。目前，国内主要机场公司2006年P／E在17倍左右，低于海外机场估值20倍左右的水平，上海机场、深圳机场等可以重点关注。
航空：3因素催生投资机会
航空股的投资机会仍取决于以下几个因素的变动：人民币升值、原油价格以及燃油附加费的调节。普遍认为，人民币升值趋势仍将继续；原油价格中长期可能走低；燃油附加费的调节也有利于航空公司的经营。建议重点关注资产质量优良、盈利能力较强的中国国航以及对油价、人民币汇率波动比较敏感的南方航空。
个股推荐
以下是今后市场表现可能比较突出的个股，仅供投资者参考。
上海机场(600009)
随着虹桥机场吞吐能力的逐渐饱和，上海地区新增航班大都集中在浦东机场，浦东机场业务量增长明显加快。在虹桥机场扩建完工之前，预期浦东机场吞吐量增长将保持在20％左右的水平。航油公司股权减持2006年年内实施可能不大，若实施则将减少公司每股收益0．045元。酝酿中的机场收费改革可能对公司略有不利。公司股改时集团承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产，在未来的合适时间集团拥有的货运站以及虹桥机场等优质资产均可能进入上市公司，从而整体上增厚上市公司业绩。预测公司2006、2007年EPS(每股收益)分别为0．82元、0．91元，动态市盈率分别为20倍、18倍。
福建高速(600033)
福建高速主要经营资产位于同三国道主干线福建境内，2004年同三线全线开通，历年车流量增长15％左右。一季度，泉厦高速、福泉高速日均车流量同比增长分别达到10％、15％以上，未来两三年车流量仍有10％以上的增长。公司投资全长237公里的南平浦南高速公路，公司占近30％股权并计划进一步提高股权比例，2008年通车。该路为跨省通道，在区域路网中具有重要地位。预测2006、2007年EPS分别为0．33元、038元(未考虑计重收费影响)，动态市盈率分别为1 6倍、14倍。
天津港(600717)
天津港为我国第一大焦炭输出港和第二大能源输出港，是我国北方综合实力最强的港口。滨海新区开发战略的实施为公司打开了长期成长空间。公司铁矿石、焦炭吞吐量稳定增长，集装箱是公司重点发展业务。2006年前7个月，公司完成货物吞吐量1．5亿吨，同比增长8％；完成集装箱吞吐量330万TEU，同比增长23％。在港口公司整体上市趋势下，天津港集团资产具有较强的注入预期。目前，公司与新加坡港务集团合资建设北港池集装箱三期项目已获批准，这将进一步提升公司未来集装箱吞吐能力。不考虑集团资产注入，预测2006、2007年的EPS分别为0．35元、0．40元，动态市盈率分别为24倍、21倍。
深赤湾(000022)
2006年前9个月，公司货物吞吐量和集装箱吞吐量分别比去年同期增长24．8％、24．5％，业务量增长势头良好。由于赤湾港区已经趋于饱和，集装箱吞吐量增长主要来自妈湾港区。2007年，妈湾7号码头将投入使用，2008年、2010年虎门麻涌港区分别有2个码头投入使用，这部分解决了公司未来几年吞吐能力增长瓶颈。预测公司2006、2007年EPS分别为1．01元、1．09元，动态市盈率分别为14倍、13倍。
作者现供职于第一创业证券有限责任公司，行业研究员