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4月29日晚，海联讯（300277.SZ）公布2013年年报及多份公告，公司大股东章锋、孔飙、邢文飚、杨德广发表声明，对公司因财务数据更正及调整给公司适格投资者（即遭受损失，又符合补偿条件的投资者）造成的损失主动承担赔偿责任并适时启动赔偿工作。5月5日开盘，公司股价应声涨停。
有人解读称，这是公司大股东试图为涉嫌造假上市兜底。笔者认为，市场对此应理性解读，有关各方则应加大对造假上市的处罚力度。
尽管海联讯在2012年年报中对前几年的收入数据进行了更正和调整，此次海联讯在2013年年报中又对2010年—2012年的财务数据做了进一步调整：调减2010年营业收入及应收账款375万元，调减净利润359万元；调减2011年营业收入及应收账款2204万元，调减净利润2078万元；调减2012年净利润340万元。
回顾海联讯上市之途，并非一帆风顺，2009年12月22日上发审会被否，在对保荐人及招股说明书做出调整之后，2011年7月18日，海联讯再次申请过会并获通过，但当时就有媒体指出海联讯涉嫌造假上市，不过海联讯还是在2011年11月发行并上市。
2013年3月21日，海联讯因涉嫌违反证券法律法规，收到证监会的立案调查通知书，但目前证监会还没有正式发布相关调查结论。此次海联讯大股东主动提出补偿利益受损的投资者，动机未明。有人据此认为，海联讯此举开启了因财务问题大股东赔偿投资者的先河，对于改变投资者赔偿难的现状有积极意义；但也有人认为海联讯涉嫌财务造假，应该严惩，包括责令退市。
无论是绿大地（002200.SZ）还是万福生科（300268.SZ），监管层对造假上市的处罚，仅仅停留在对中介机构和大股东以及由他们对适格投资者的赔偿上，这似乎没有切中问题要害。原始股东上市的一个主要目的，就是想在二级市场上减持获得股票溢价收益。
比如截至今年一季度末，海联讯每股净资产为3.71元，一季度每股收益为-0.12元，尽管如此，目前股价却在12元附近。上述4位大股东合计持股超过公司总股本的60%，低价原始股筹码数量众多，将来减持其中一小部分就可抵消补偿方面的付出。
值得思考的是，造假中介机构、原始股东通过补偿部分二级市场投资者，就可将其造假上市原罪消除或漂白、让公司保持上市地位吗？
对严重造假上市的处罚，唯有责令退市，如此才可避免后来者跟风。在这方面，2013年底出台的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定得似乎还不大到位，其中规定，发行人及其控股股东应承诺，招股说明书造假构成重大、实质影响的，将依法回购首次公开发行的全部新股，且发行人控股股东将回购已转让的原限售股份。但该意见未提责令退市等处罚举措。
当然，发行人及其控股股东由于造假上市而回购股份，致在外公众股不能满足股权分布方面的要求，将被实施退市风险警示（创业板公司没有这个环节）；若风险警示之后6个月股权分布仍不具备上市条件的，则暂停上市；暂停上市后6个月内股权分布仍不具备上市条件的，则终止上市。但从退市风险警示到终止上市，最起码有一年时间，其间是否允许发行人再次发行新股，或者允许原始股东转让分散股权，这方面并没有规定。也就是说，承诺回购可能导致退市结果，但并非必然结果。
今年初，证监会主席肖钢指出，下一步证监会将继续研究改革完善退市制度，重点解决上市公司重大违规如何退市这一难题，包括重大违规退市的法律依据、出现重大违规行为要不要退市、什么样的情形属于重大违规、如何退市等问题都需要明确。
笔者认为，鉴于造假上市等重大违规对市场的巨大危害，应尽快出台重大违规即退市政策，不能再拖延。重大违规不退市，即使补偿投资者也只是小恩小惠，最终违法违规者还是要从市场套取更多利益，其他更多投资者将由此遭殃。当然，退市流程应该快速且刚性，可规定发生重大违法违规即停牌，然后责令回购股票，再直接终止上市；为确保能够顺利实施回购，甚至要考虑冻结违法违规者财产等法律措施。
（作者单位：秦皇岛市委研究室）
有人解读称，这是公司大股东试图为涉嫌造假上市兜底。笔者认为，市场对此应理性解读，有关各方则应加大对造假上市的处罚力度。
尽管海联讯在2012年年报中对前几年的收入数据进行了更正和调整，此次海联讯在2013年年报中又对2010年—2012年的财务数据做了进一步调整：调减2010年营业收入及应收账款375万元，调减净利润359万元；调减2011年营业收入及应收账款2204万元，调减净利润2078万元；调减2012年净利润340万元。
回顾海联讯上市之途，并非一帆风顺，2009年12月22日上发审会被否，在对保荐人及招股说明书做出调整之后，2011年7月18日，海联讯再次申请过会并获通过，但当时就有媒体指出海联讯涉嫌造假上市，不过海联讯还是在2011年11月发行并上市。
2013年3月21日，海联讯因涉嫌违反证券法律法规，收到证监会的立案调查通知书，但目前证监会还没有正式发布相关调查结论。此次海联讯大股东主动提出补偿利益受损的投资者，动机未明。有人据此认为，海联讯此举开启了因财务问题大股东赔偿投资者的先河，对于改变投资者赔偿难的现状有积极意义；但也有人认为海联讯涉嫌财务造假，应该严惩，包括责令退市。
无论是绿大地（002200.SZ）还是万福生科（300268.SZ），监管层对造假上市的处罚，仅仅停留在对中介机构和大股东以及由他们对适格投资者的赔偿上，这似乎没有切中问题要害。原始股东上市的一个主要目的，就是想在二级市场上减持获得股票溢价收益。
比如截至今年一季度末，海联讯每股净资产为3.71元，一季度每股收益为-0.12元，尽管如此，目前股价却在12元附近。上述4位大股东合计持股超过公司总股本的60%，低价原始股筹码数量众多，将来减持其中一小部分就可抵消补偿方面的付出。
值得思考的是，造假中介机构、原始股东通过补偿部分二级市场投资者，就可将其造假上市原罪消除或漂白、让公司保持上市地位吗？
对严重造假上市的处罚，唯有责令退市，如此才可避免后来者跟风。在这方面，2013年底出台的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定得似乎还不大到位，其中规定，发行人及其控股股东应承诺，招股说明书造假构成重大、实质影响的，将依法回购首次公开发行的全部新股，且发行人控股股东将回购已转让的原限售股份。但该意见未提责令退市等处罚举措。
当然，发行人及其控股股东由于造假上市而回购股份，致在外公众股不能满足股权分布方面的要求，将被实施退市风险警示（创业板公司没有这个环节）；若风险警示之后6个月股权分布仍不具备上市条件的，则暂停上市；暂停上市后6个月内股权分布仍不具备上市条件的，则终止上市。但从退市风险警示到终止上市，最起码有一年时间，其间是否允许发行人再次发行新股，或者允许原始股东转让分散股权，这方面并没有规定。也就是说，承诺回购可能导致退市结果，但并非必然结果。
今年初，证监会主席肖钢指出，下一步证监会将继续研究改革完善退市制度，重点解决上市公司重大违规如何退市这一难题，包括重大违规退市的法律依据、出现重大违规行为要不要退市、什么样的情形属于重大违规、如何退市等问题都需要明确。
笔者认为，鉴于造假上市等重大违规对市场的巨大危害，应尽快出台重大违规即退市政策，不能再拖延。重大违规不退市，即使补偿投资者也只是小恩小惠，最终违法违规者还是要从市场套取更多利益，其他更多投资者将由此遭殃。当然，退市流程应该快速且刚性，可规定发生重大违法违规即停牌，然后责令回购股票，再直接终止上市；为确保能够顺利实施回购，甚至要考虑冻结违法违规者财产等法律措施。
（作者单位：秦皇岛市委研究室）