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摘要：当前上市公司在融资结构方面存在部分问题，为了解决这些问题同时应对金融风暴所带来的冲击，上市公司应努力调整其融资结构，不要过分依赖银行，把握好财务风险，避免以较单一的方式进行融资，集思广益来拓展和完善其融资结构以求企业能更长远稳健地发展。
关键词：融资管理；流动性；债券融资；内源性融资
中图分类号：F293.3
文献标识码：A
文章编号：1001-828X(2011)06-0189-01
融资结构也称为资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及比重关系。企业融资结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的。企业典型的融资渠道分别为权益融资和债务融资。企业采用不同的融资方式就会有不同的融资结构，不同的资本来源其风险与成本也不同，从而对企业产生的影响和约束力也不同。融资结构决策则是企业财务决算和战略管理的重要内容。
一、上市公司融资结构的主要缺陷
(一)债务资本结构缺乏合理性
上市公司的债务结构整体呈现出流动负债高，长期负债低的现象。这种过高的流动负债将使上市公司在融资市场中形成新的信用风险和流动风险。特别是在因某一金融风暴引起的危机时期、公司利润上调、重大投资时期、银根紧缩时期，都将造成资金周转困难，而使企业处于危机状态。上市公司在这一情况下，首先损失的是企业信用，在信用得不到保障的劣势中，如何谈其融资。
(二)内源性融资不足
融资活动是企业创建、扩张、调整资本结构过程中不可缺少的财务活动。按照资金来源渠道，融资可以分为外源性融资和内源性融资。外源性融资即从企业外部获得的资金，包括股票、债券、租赁、银行借款、商业信用等融资方式；内源性融资包括折旧和留存收益两种方式。由于内源性融资不需要与投资者签订契约，无需支付筹资费用，所受限制少，通常是企业首选的融资方式。忽视内源性融资，企业将难以在激烈的市场竞争中生存发展，这在西方发达国家已得到了普遍验证。我国大部分企业均以外源性融资为主，这一点在上市公司中体现得尤为明显。
二、上市公司融资结构问题成因分析
(一)上市公司债务资本结构不合理的原因
短期贷款较长期贷款而言，条件更容易达成。上市公司的前身大多数为国有企业，我国实行的是以公有制经济为主体的社会主义经济体制，这就导致了国有企业对银行的依赖性。上市公司多由国有企业转变而来，所以就会习惯性地以向银行贷款作为首要融资手段。
(二)我国债券融资的困难
在债券融资方面我国实行的是“规模控制、集中管理、分级审批”的管理模式，在债券发行时优先考虑农业、能源、交通及城市公共设施等项目。这就在三个方面给融资者带来了困难：一是严格的控制模式使不少企业难以达到发行债券的规模底线。二是国家规定债券利息征收所得税后，更加影响了投资者的积极性。三是在一部分中小型企业中因规模影响使其发行额度难以完成。上市公司主要是受制于第二和第三方面的原因。
(三)上市公司自身的素质和制度对融资管理的影响
由于我国在市场经济中竞发股份制及公司上市融资的经历还比较短，其中还经过三十年的封闭阶段，至使上市公司存在许多在资本市场不应有的事物。如有些上市企业的管理是家族式管理，有理无理公司头人说了算，而这些公司头人又往往是文化偏低、缺乏企业管理知识的人，他们不认法规，不识形势，不知经济运行规则，一味地追求利润。在这一情况下，这类公司极容易失去十分有利的融资机遇。除此之处，一部分上市公司在发展中是由小变大，有的是从摆地摊、卖盒饭起步的，而且这种变大的过程是漫长的。因此，在企业经过合法的或不合法的创业里程走进上市市场后，公司的制度多少都带封建色彩。这种情况下形成的上市公司融资管理制度，也直接影响了上市的再融资。
三、优化上市公司融资结构的措施
根据本文对公司财务报告的分析，其债务资本结构的不合理主要是因为短期贷款的占比过高所致。面对此种情况上市公司因减少其短期贷款比率，采用更加丰富的方式来进行融资，同时还应引进专业性的经济人才来参与公司的财务管理。
(一)增加内源性融资
内源性融资是企业不断将自身的留存收益和折旧转化为投资的过程，也是企业挖掘内部资金潜力，提高内部资金使用效率的过程。内源性融资自主性强，是成本最低、风险最小的融资渠道。应该为各种类型、不同发展阶段(初创期除外)的企业所重视和采用。上市公司因增强其自身的盈利能力，充分重视内源性融资这种低成本、风险小的融资渠道。
(二)充分做好IPO行动
在一般正常情况下，公开上市完成后，公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。现今金融市场的IPO操作，是由投资银行集团承销而进入市场的，银行按一定的折扣价从发行公司买到自己的账户，然后以约定的价格出售。上市公司应充分利用银行出售股票的运作时机，做好两件事，一是认真切实地核定折扣价，大力充实发行初期的社会媒介作用，把初期出销信息尽力做到家喻户晓，人人皆知。这是因为在证券交易市场了解原始股票的人多，大多股民都为初入交易的股份看好，在这一环境中，上市公司可明显的增大融资量。二是充分利用银行上市股票可以避免过高的发行费用。
上市公司的再融资是资本市场的重要功能，是上市公司进一步调整融资结构的重要手段，也是市场实现资源优化配置的重要方式之一。企业进入证券市场，不只是首次公开发行股票(IPO)的融资，还包括上市后的再融资。
1 增发新股，它的功能是改善企业的融资结构，降低企业的负债，以此增强企业的活力。但这一形式的再融资，也将使每股效益率下降，股价下跌，同时原股东的股权比例被稀释。大股东的控股也会减弱。
2 发行可转换的债券，它的特点是优化上市公司的融资结构，转换溢价收入，尤其是资产负价率较低的企业，可首选这一融资形式。但这一形式的转换功能，在转换之前已经增加了企业的负债，从而降低了企业的举债能力。特别是企业经营业绩不好时，大批量的债券不能转换的情况下，公司将处于债券困境，轻者信用受损，重者被出售资产还债。因此，上市公司的发行债券之举，一定严格的执行国家的有关规定。
3 定向增发，这是指上市公司采取非公开形式，向特定对象发行股票的行为，它的功能是向具有战略投资者发行的股票，其对价不限，于现金购股，还包括非现金资产、债权等折价人股，新增的定向增发有锁定期，这在一定程度保证了上市公司增发新股时期的资本稳定性。
(三)强化政府管理职能
企业上市是市场经济的一个组成部分，它不仅是资本经济的运筹，同时也是社会主义金融体制市场化的体现，这一部分的经济运行的正负效应同工农业生产成果一样，直接关系到千家万户。因此，党和政府对上市公司的融资管理，是经济问题，也是民生问题。
1 目前的上市融资还没有达到发达国家的规模，还没有形成它应具有的经济市场的影响力。为了促进公司上市，扩大证券市场的经营业务，金融转换这块天地极需要权利机构的引导和制约，疏通公司融资的各种要道，只要符合《公司法》、《证券法》、《股票上市规则》的，应给予扶持，特别是对那些条件好、实业性强，对股市全局有一定影响力的申报上市的公司给予支持。
2 加强对商业性银行的融资业务管理。企业上市多是通过银行的运筹，有些银行甚至参与上市公司的申报策划，在这种情况下，有部分银行既偏重于自身的效益又协助企业绕红灯行事，这不仅有损国家利益，同时也给政府审批带来困难。为此强化政府对银行的监理职能，是有利于上市公司正常入轨的一项措施。
3 应加强对上市公司高层管理人员的培训和监管。从许多资料上看，上市公司的兴衰与上市公司高管有直接关系，一些上市公司的经营滑坡，除大气候影响外，大多都是来源于企业高管的失误和自弊，这表明了一是高管自身的职资水平不高，二是他们素质人品偏低。为此，建议政府职能部门在对申报上市的公司考察中，应严格高管的考核，并制定高管的任职标准，必要时应参加培训后方可上岗就职。
关键词：融资管理；流动性；债券融资；内源性融资
中图分类号：F293.3
文献标识码：A
文章编号：1001-828X(2011)06-0189-01
融资结构也称为资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及比重关系。企业融资结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的。企业典型的融资渠道分别为权益融资和债务融资。企业采用不同的融资方式就会有不同的融资结构，不同的资本来源其风险与成本也不同，从而对企业产生的影响和约束力也不同。融资结构决策则是企业财务决算和战略管理的重要内容。
一、上市公司融资结构的主要缺陷
(一)债务资本结构缺乏合理性
上市公司的债务结构整体呈现出流动负债高，长期负债低的现象。这种过高的流动负债将使上市公司在融资市场中形成新的信用风险和流动风险。特别是在因某一金融风暴引起的危机时期、公司利润上调、重大投资时期、银根紧缩时期，都将造成资金周转困难，而使企业处于危机状态。上市公司在这一情况下，首先损失的是企业信用，在信用得不到保障的劣势中，如何谈其融资。
(二)内源性融资不足
融资活动是企业创建、扩张、调整资本结构过程中不可缺少的财务活动。按照资金来源渠道，融资可以分为外源性融资和内源性融资。外源性融资即从企业外部获得的资金，包括股票、债券、租赁、银行借款、商业信用等融资方式；内源性融资包括折旧和留存收益两种方式。由于内源性融资不需要与投资者签订契约，无需支付筹资费用，所受限制少，通常是企业首选的融资方式。忽视内源性融资，企业将难以在激烈的市场竞争中生存发展，这在西方发达国家已得到了普遍验证。我国大部分企业均以外源性融资为主，这一点在上市公司中体现得尤为明显。
二、上市公司融资结构问题成因分析
(一)上市公司债务资本结构不合理的原因
短期贷款较长期贷款而言，条件更容易达成。上市公司的前身大多数为国有企业，我国实行的是以公有制经济为主体的社会主义经济体制，这就导致了国有企业对银行的依赖性。上市公司多由国有企业转变而来，所以就会习惯性地以向银行贷款作为首要融资手段。
(二)我国债券融资的困难
在债券融资方面我国实行的是“规模控制、集中管理、分级审批”的管理模式，在债券发行时优先考虑农业、能源、交通及城市公共设施等项目。这就在三个方面给融资者带来了困难：一是严格的控制模式使不少企业难以达到发行债券的规模底线。二是国家规定债券利息征收所得税后，更加影响了投资者的积极性。三是在一部分中小型企业中因规模影响使其发行额度难以完成。上市公司主要是受制于第二和第三方面的原因。
(三)上市公司自身的素质和制度对融资管理的影响
由于我国在市场经济中竞发股份制及公司上市融资的经历还比较短，其中还经过三十年的封闭阶段，至使上市公司存在许多在资本市场不应有的事物。如有些上市企业的管理是家族式管理，有理无理公司头人说了算，而这些公司头人又往往是文化偏低、缺乏企业管理知识的人，他们不认法规，不识形势，不知经济运行规则，一味地追求利润。在这一情况下，这类公司极容易失去十分有利的融资机遇。除此之处，一部分上市公司在发展中是由小变大，有的是从摆地摊、卖盒饭起步的，而且这种变大的过程是漫长的。因此，在企业经过合法的或不合法的创业里程走进上市市场后，公司的制度多少都带封建色彩。这种情况下形成的上市公司融资管理制度，也直接影响了上市的再融资。
三、优化上市公司融资结构的措施
根据本文对公司财务报告的分析，其债务资本结构的不合理主要是因为短期贷款的占比过高所致。面对此种情况上市公司因减少其短期贷款比率，采用更加丰富的方式来进行融资，同时还应引进专业性的经济人才来参与公司的财务管理。
(一)增加内源性融资
内源性融资是企业不断将自身的留存收益和折旧转化为投资的过程，也是企业挖掘内部资金潜力，提高内部资金使用效率的过程。内源性融资自主性强，是成本最低、风险最小的融资渠道。应该为各种类型、不同发展阶段(初创期除外)的企业所重视和采用。上市公司因增强其自身的盈利能力，充分重视内源性融资这种低成本、风险小的融资渠道。
(二)充分做好IPO行动
在一般正常情况下，公开上市完成后，公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。现今金融市场的IPO操作，是由投资银行集团承销而进入市场的，银行按一定的折扣价从发行公司买到自己的账户，然后以约定的价格出售。上市公司应充分利用银行出售股票的运作时机，做好两件事，一是认真切实地核定折扣价，大力充实发行初期的社会媒介作用，把初期出销信息尽力做到家喻户晓，人人皆知。这是因为在证券交易市场了解原始股票的人多，大多股民都为初入交易的股份看好，在这一环境中，上市公司可明显的增大融资量。二是充分利用银行上市股票可以避免过高的发行费用。
上市公司的再融资是资本市场的重要功能，是上市公司进一步调整融资结构的重要手段，也是市场实现资源优化配置的重要方式之一。企业进入证券市场，不只是首次公开发行股票(IPO)的融资，还包括上市后的再融资。
1 增发新股，它的功能是改善企业的融资结构，降低企业的负债，以此增强企业的活力。但这一形式的再融资，也将使每股效益率下降，股价下跌，同时原股东的股权比例被稀释。大股东的控股也会减弱。
2 发行可转换的债券，它的特点是优化上市公司的融资结构，转换溢价收入，尤其是资产负价率较低的企业，可首选这一融资形式。但这一形式的转换功能，在转换之前已经增加了企业的负债，从而降低了企业的举债能力。特别是企业经营业绩不好时，大批量的债券不能转换的情况下，公司将处于债券困境，轻者信用受损，重者被出售资产还债。因此，上市公司的发行债券之举，一定严格的执行国家的有关规定。
3 定向增发，这是指上市公司采取非公开形式，向特定对象发行股票的行为，它的功能是向具有战略投资者发行的股票，其对价不限，于现金购股，还包括非现金资产、债权等折价人股，新增的定向增发有锁定期，这在一定程度保证了上市公司增发新股时期的资本稳定性。
(三)强化政府管理职能
企业上市是市场经济的一个组成部分，它不仅是资本经济的运筹，同时也是社会主义金融体制市场化的体现，这一部分的经济运行的正负效应同工农业生产成果一样，直接关系到千家万户。因此，党和政府对上市公司的融资管理，是经济问题，也是民生问题。
1 目前的上市融资还没有达到发达国家的规模，还没有形成它应具有的经济市场的影响力。为了促进公司上市，扩大证券市场的经营业务，金融转换这块天地极需要权利机构的引导和制约，疏通公司融资的各种要道，只要符合《公司法》、《证券法》、《股票上市规则》的，应给予扶持，特别是对那些条件好、实业性强，对股市全局有一定影响力的申报上市的公司给予支持。
2 加强对商业性银行的融资业务管理。企业上市多是通过银行的运筹，有些银行甚至参与上市公司的申报策划，在这种情况下，有部分银行既偏重于自身的效益又协助企业绕红灯行事，这不仅有损国家利益，同时也给政府审批带来困难。为此强化政府对银行的监理职能，是有利于上市公司正常入轨的一项措施。
3 应加强对上市公司高层管理人员的培训和监管。从许多资料上看，上市公司的兴衰与上市公司高管有直接关系，一些上市公司的经营滑坡，除大气候影响外，大多都是来源于企业高管的失误和自弊，这表明了一是高管自身的职资水平不高，二是他们素质人品偏低。为此，建议政府职能部门在对申报上市的公司考察中，应严格高管的考核，并制定高管的任职标准，必要时应参加培训后方可上岗就职。