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9月份经济各方面数据均有所好转,“远见杯”预测,三季度是短期经济的底部,四季度GDP同比增速将回升至7.7%,比三季度上升0.3个百分点,2012年全年将实现7.7%的经济增长。在通胀方面,四季度CPI通胀将略微回升至2.4%,PPI通缩形势将有所缓和,但仍处在负增长的通道中。
经济回升的力度显然很弱,而且未来还将面临各种风险的挑战。经济学家们认为,欧美经济的进一步恶化、国内政策的力度不够或速度滞后、国家或企业的资产负债表恶化是未来几个季度中国经济可能面临的三个最大风险。而房地产市场的回暖是否稳固,也需要谨慎关注。
有近40家国内外权威机构参与了《证券市场周刊》发起的2012年四季度“远见杯”中国宏观经济预测。
经济温和回升
中国经济在经历了两年多的持续下行后,很有可能在三季度筑下短期经济的底部。但这种回升将是温和的,或许还存在一定的反复。
“远见杯”预测显示,四季度GDP同比增长的预测均值为7.7%,除了瑞银预计四季度经济为7.1%外,其余机构都预计四季度经济将高于三季度7.4%的增速,其中野村证券预测的8.4%最为乐观。四季度经济温和回升的判断意味着,2012年全年中国经济将顺利实现7.5%的目标,预测的均值为7.7%。
与GDP对应关系较为密切的工业增加值也将有所回升,其四季度同比增速的预测均值为9.7%,比三季度高了0.6个百分点,对2012年全年工业增加值增长的预测均值为10%。
从拉动经济的“三驾马车”的预测来看,投资、消费和出口增速在四季度都将有所回升。对四季度投资同比增速的预测均值为21.5%,比三季度高了0.9个百分点;对消费同比增速的预测均值为14.1%,比三季度高了0.6个百分点;对出口增速的预测均值为7.9%,比三季度高出3.5个百分点。
政策上的压力可能会进一步减小,机构几乎一致认为四季度央行不会降息,只有50%的机构认为还存在下调存款准备金率的可能。随着财政存款在四季度进一步下拨,外汇占款的回升,银行间市场流动性的压力会进一步减小。
在欧美宽松政策的影响下,全球避险情绪有所缓和,人民币对美元中间价自10月初以来大幅升值,截至10月25日升至6.3047,近半个月累计升值超过0.6%,即期汇率甚至已经升至6.243的水平。“远见杯”预测显示,未来两个月人民币还会延续升值趋势,至2012年底,人民币对美元中间价将升至6.28,意味着比10月25日还将升值0.4%。
面临三大风险
短期经济筑底并不意味着,未来一段时间中国经济的回升将一马平川,至少有三大风险因素值得关注和警惕。
33%的机构认为,未来几个季度中国经济可能面临的最大风险是欧美经济的再度下滑;30%的机构认为,最大的风险是国内政策的力度不够或速度滞后;30%的机构认为,最大的风险来自于国家或企业资产负债表的恶化。
自9月份,欧美央行纷纷推出新的宽松政策后,欧洲债务危机的局势得到暂时的控制,美国经济显露出了一些向好的势头,美国失业率有了明显的下降。相应的,9月份中国出口增速也明显的上升至9.9%,比8月份提高了7.2个百分点。但欧美经济形势的这种好转,很可能是暂时的。10月23日-24日的美联储会议上,相对于8月份,美联储并没有对经济和就业的判断表述有任何改变,这说明美联储对近期失业率的异常下降持谨慎态度。
瑞穗证券首席经济学家沈建光对欧美宽松政策的效果持谨慎态度,美国在金融危机后资产负债表扩张了2万亿美元,但仅换来了200万个就业增加,成本不可谓不高,美联储实施的第三轮量化宽松政策(QE3)效果如何还很难说。
美国经济在年底还将面临“财政悬崖”的强烈冲击,如果美国国会不能就此问题达成一致,将会对2013年美国经济增长造成较大的拖累。在9月底的“远见杯”调查中,机构们预计,“财政悬崖”将拖累2013年美国经济增长0.8个百分点。欧洲央行的OMT政策只是给了欧元区国家一个保险,其实施的条件需要受援国家实行严格的财政紧缩,这无疑会抵消OMT可能带来的经济刺激效果。摩根大通中国首席经济学家朱海斌向本刊记者表示,“欧美国家2013年会继续面临明显的财政紧缩,这将对中国的出口行业造成持续的压力。”
2009年中国经济的V型反弹,政策大力而及时的支持功不可没。但纵观此次经济的下行,政策上要显得谨慎得多,央行在六七月份连续降息之后,一直只是通过逆回购的公开市场操作对流动性和经济进行微调,而且依然对信贷进行严格的管控。“远见杯”预测,四季度央行仍会保持基准利率不变,下调存款准备金率的概率也只有50%左右。
货币政策的谨慎一方面是吸取了2009年“四万亿”的教训,避免经济受政策的影响太大而大起大落;另一方面也说明,经济的变化比2009年的时候更加微妙。不管怎样,“中国经济现在仍为政策市,财政政策是近期经济企稳的重要推手。”光大证券首席宏观分析师徐高认为。所以,不少专家担心,未来中国政策在应对风险时可能力度不够或者时间上较为滞后。中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才判断,政府换届会使政策处于观望状态,导致“稳增长“政策出台不及时、力度不够。
2009年中国经济之所以能够迅速反弹,还有一个主要原因是,之前的政府和企业资产负债表状况都良好。但经过这几年的折腾,它们都在一定程度上处在亚健康状态。
虽然,中国政府和企业不至于面临像欧美那样较大的资产负债表修复,“但地方政府潜在的债务危机问题和企业目前所面临的成本上升、出口下降、信用下降等经营困境都将导致其资产负债表恶化,并对经济增长带来风险。”北京联办旗星风险管理顾问有限公司首席经济学家任若恩认为。
地方融资平台的问题已经逐渐暴露,而企业的资产负债表恶化也已经在上市公司的各方面数据上有所体现。国泰君安首席宏观分析师姜超向记者表示,受到经济增速放缓的影响,上市公司营业收入和净利润出现明显下降,盈利能力面临严峻挑战,毛利率和销售净利率水平也处于历史较低水平。尽管政策的放松周期可能会持续,但上市公司被动去杠杆来改善ROE将是一个漫长的过程。“上市公司资产负债表的恶化表现比盈利下滑更明显,反映企业未来的盈利质量堪忧。”
PPI通缩暂难解除
与经济的回升相对应,四季度CPI通胀水平也会有所上升。对四季度CPI同比增长的预测均值为2.4%,比三季度高了0.5个百分点。除了高盛、电子科技大学和中国国际交流中心预计为2%外,其他机构都认为四季度CPI同比增速在2%以上,其中法兴银行预计3.2%最高。“远见杯”预测,2012年CPI增长将为2.7%。
通胀的回升相对温和,从高频数据看,10月的食品CPI环比涨幅可能为负,导致10月份CPI可能还将继续下降。高盛资深中国经济师宋宇向本刊记者判断,考虑到预期中假日效应的逆转对非食品CPI的影响,我们认为,10月份CPI同比增长较9月份进一步下行的可能性显著。“预计10月CPI同比增长为1.7%,11月、12月份会上去一些,所以整体四季度CPI通胀回升幅度有限。”
考虑到通胀相对于经济和货币有所滞后,如果经济只是温和回升,未来的通胀上涨也不会太明显。
自3月份以来,PPI已经连续7个月负增长,未来会有所回升,但可能要到2013年初才能见到PPI通缩的彻底消除。机构们预计,2012年12月PPI同比增长的均值为-1.2%。
经济回升的力度显然很弱,而且未来还将面临各种风险的挑战。经济学家们认为,欧美经济的进一步恶化、国内政策的力度不够或速度滞后、国家或企业的资产负债表恶化是未来几个季度中国经济可能面临的三个最大风险。而房地产市场的回暖是否稳固,也需要谨慎关注。
有近40家国内外权威机构参与了《证券市场周刊》发起的2012年四季度“远见杯”中国宏观经济预测。
经济温和回升
中国经济在经历了两年多的持续下行后,很有可能在三季度筑下短期经济的底部。但这种回升将是温和的,或许还存在一定的反复。
“远见杯”预测显示,四季度GDP同比增长的预测均值为7.7%,除了瑞银预计四季度经济为7.1%外,其余机构都预计四季度经济将高于三季度7.4%的增速,其中野村证券预测的8.4%最为乐观。四季度经济温和回升的判断意味着,2012年全年中国经济将顺利实现7.5%的目标,预测的均值为7.7%。
与GDP对应关系较为密切的工业增加值也将有所回升,其四季度同比增速的预测均值为9.7%,比三季度高了0.6个百分点,对2012年全年工业增加值增长的预测均值为10%。
从拉动经济的“三驾马车”的预测来看,投资、消费和出口增速在四季度都将有所回升。对四季度投资同比增速的预测均值为21.5%,比三季度高了0.9个百分点;对消费同比增速的预测均值为14.1%,比三季度高了0.6个百分点;对出口增速的预测均值为7.9%,比三季度高出3.5个百分点。
政策上的压力可能会进一步减小,机构几乎一致认为四季度央行不会降息,只有50%的机构认为还存在下调存款准备金率的可能。随着财政存款在四季度进一步下拨,外汇占款的回升,银行间市场流动性的压力会进一步减小。
在欧美宽松政策的影响下,全球避险情绪有所缓和,人民币对美元中间价自10月初以来大幅升值,截至10月25日升至6.3047,近半个月累计升值超过0.6%,即期汇率甚至已经升至6.243的水平。“远见杯”预测显示,未来两个月人民币还会延续升值趋势,至2012年底,人民币对美元中间价将升至6.28,意味着比10月25日还将升值0.4%。
面临三大风险
短期经济筑底并不意味着,未来一段时间中国经济的回升将一马平川,至少有三大风险因素值得关注和警惕。
33%的机构认为,未来几个季度中国经济可能面临的最大风险是欧美经济的再度下滑;30%的机构认为,最大的风险是国内政策的力度不够或速度滞后;30%的机构认为,最大的风险来自于国家或企业资产负债表的恶化。
自9月份,欧美央行纷纷推出新的宽松政策后,欧洲债务危机的局势得到暂时的控制,美国经济显露出了一些向好的势头,美国失业率有了明显的下降。相应的,9月份中国出口增速也明显的上升至9.9%,比8月份提高了7.2个百分点。但欧美经济形势的这种好转,很可能是暂时的。10月23日-24日的美联储会议上,相对于8月份,美联储并没有对经济和就业的判断表述有任何改变,这说明美联储对近期失业率的异常下降持谨慎态度。
瑞穗证券首席经济学家沈建光对欧美宽松政策的效果持谨慎态度,美国在金融危机后资产负债表扩张了2万亿美元,但仅换来了200万个就业增加,成本不可谓不高,美联储实施的第三轮量化宽松政策(QE3)效果如何还很难说。
美国经济在年底还将面临“财政悬崖”的强烈冲击,如果美国国会不能就此问题达成一致,将会对2013年美国经济增长造成较大的拖累。在9月底的“远见杯”调查中,机构们预计,“财政悬崖”将拖累2013年美国经济增长0.8个百分点。欧洲央行的OMT政策只是给了欧元区国家一个保险,其实施的条件需要受援国家实行严格的财政紧缩,这无疑会抵消OMT可能带来的经济刺激效果。摩根大通中国首席经济学家朱海斌向本刊记者表示,“欧美国家2013年会继续面临明显的财政紧缩,这将对中国的出口行业造成持续的压力。”
2009年中国经济的V型反弹,政策大力而及时的支持功不可没。但纵观此次经济的下行,政策上要显得谨慎得多,央行在六七月份连续降息之后,一直只是通过逆回购的公开市场操作对流动性和经济进行微调,而且依然对信贷进行严格的管控。“远见杯”预测,四季度央行仍会保持基准利率不变,下调存款准备金率的概率也只有50%左右。
货币政策的谨慎一方面是吸取了2009年“四万亿”的教训,避免经济受政策的影响太大而大起大落;另一方面也说明,经济的变化比2009年的时候更加微妙。不管怎样,“中国经济现在仍为政策市,财政政策是近期经济企稳的重要推手。”光大证券首席宏观分析师徐高认为。所以,不少专家担心,未来中国政策在应对风险时可能力度不够或者时间上较为滞后。中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才判断,政府换届会使政策处于观望状态,导致“稳增长“政策出台不及时、力度不够。
2009年中国经济之所以能够迅速反弹,还有一个主要原因是,之前的政府和企业资产负债表状况都良好。但经过这几年的折腾,它们都在一定程度上处在亚健康状态。
虽然,中国政府和企业不至于面临像欧美那样较大的资产负债表修复,“但地方政府潜在的债务危机问题和企业目前所面临的成本上升、出口下降、信用下降等经营困境都将导致其资产负债表恶化,并对经济增长带来风险。”北京联办旗星风险管理顾问有限公司首席经济学家任若恩认为。
地方融资平台的问题已经逐渐暴露,而企业的资产负债表恶化也已经在上市公司的各方面数据上有所体现。国泰君安首席宏观分析师姜超向记者表示,受到经济增速放缓的影响,上市公司营业收入和净利润出现明显下降,盈利能力面临严峻挑战,毛利率和销售净利率水平也处于历史较低水平。尽管政策的放松周期可能会持续,但上市公司被动去杠杆来改善ROE将是一个漫长的过程。“上市公司资产负债表的恶化表现比盈利下滑更明显,反映企业未来的盈利质量堪忧。”
PPI通缩暂难解除
与经济的回升相对应,四季度CPI通胀水平也会有所上升。对四季度CPI同比增长的预测均值为2.4%,比三季度高了0.5个百分点。除了高盛、电子科技大学和中国国际交流中心预计为2%外,其他机构都认为四季度CPI同比增速在2%以上,其中法兴银行预计3.2%最高。“远见杯”预测,2012年CPI增长将为2.7%。
通胀的回升相对温和,从高频数据看,10月的食品CPI环比涨幅可能为负,导致10月份CPI可能还将继续下降。高盛资深中国经济师宋宇向本刊记者判断,考虑到预期中假日效应的逆转对非食品CPI的影响,我们认为,10月份CPI同比增长较9月份进一步下行的可能性显著。“预计10月CPI同比增长为1.7%,11月、12月份会上去一些,所以整体四季度CPI通胀回升幅度有限。”
考虑到通胀相对于经济和货币有所滞后,如果经济只是温和回升,未来的通胀上涨也不会太明显。
自3月份以来,PPI已经连续7个月负增长,未来会有所回升,但可能要到2013年初才能见到PPI通缩的彻底消除。机构们预计,2012年12月PPI同比增长的均值为-1.2%。