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企业间的商业信贷是传导货币政策的一个重要途径。根据中国规模以上工业企业调查数据，本文发现：（1）融资相对困难的民营企业不仅没有从商业信贷中获得金融支持，反而通过商业信贷向国有企业提供资金。这加剧了民营企业融资问题的严重性，造成了资源配置的进一步扭曲；（2）上述现象是理解紧缩货币政策如何向民营经济传导的关键。具体说来，通过以国有银行为主体的金融市场，紧缩货币政策首先影响国有企业的资金状况。但是，利用市场地位和谈判能力等方面的优势，国有企业很容易通过商业信贷将资金压力转移给民营经济。我们的回归分析结果表明上述