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摘 要：在开放经济背景之下，影响价格最重要的因素就是汇率的均衡水平的浮动。它是通过改变资产的相对价格和改善资产的相对收益，进而影响一国的固定资产投资。本文主要是从汇率水平变动对固定资产投资的影响，以及汇率变动影响企业固定投资的主要渠道进行分析。研究显示，企业的价格加成可能与汇率变动之间存在交互作用，而企业的总资产规模和销售收入对企业固定资产投资的影响是正向的。
关键词：汇率变动 固定资产投资 影响
一、引言
自2005年实施人民币汇率机制改革以来，人民币汇率的波动均衡水平已经出现了明显的变动。在汇率改革以来，截止2016年年底，人民币名义汇率累计增值42%，实际有效汇率累计升值45.7%。在当前机制市场化进程下，人民币汇率会长期在汇率均衡水平上下浮动，升值与贬值现象并存。本文中的汇率变动包括汇率水平变动和汇率波动这两种情况。
二、固定资产投资的概念
所谓“固定资产投资”，是指国家或企业在社会上，建造和购置固定资产的一种主要投资方式。它能够通过改进先进技术设备建立新的产业线并优化现有的生产布局，从而为调整经济体系架构和经济增长提供动力。自中国2005年7月改革汇率制度以来，人民币汇率波动均衡水平日益上涨。同时中国也在不断增加固定资产投资总额，其同比增长率一直在23%-33%的之间浮动。汇率的波动可以改变原材料的的相对价格，进而影响企业的相对收益，由此对企业的固定资产投资产生影响。
三、汇率水平变动及波动对固定投资影响的分析
1.汇率水平变动对固定投资有的影响。通常，若从价格效应反面进行理论研究分析，笔者认为汇率的水平变动将几乎同时改变国内市场和国外市场。就国内市场的角度来说，汇率（以美元为基准）一旦下降，人民币升值，需求就会改变，从国外转向国内市场。具体来讲，当汇率下浮时，进口产品的价格就会上浮，使得国内对产品的需求猛增。此时，国内边际收益就会增加，资本就会大量涌入需求增加的产品，企业就会增加固定资产的投资，这些都是汇率波动影响国内市场价格与价格加成的体现。但是由于国内市场价格具有自我内生的功能，所以这种影响就会被国内市场的竞争结构所左右。反之若立足于国外市场的视角，当汇率（以美元为基准）贬值时，人民币升值，国内出口的产品价格就会出现下降，国外市场边际收益就会增加，同样会增加国内企业资本投资。当然，国外市场这种汇率贬值带来的正向影响也不能说是绝对的。若以国外市场为研究对象，其本土货币价格的调整及出口产品的内生性因素都会削弱结果的正向影响。因此，可将汇率水平变动对固定投资所影响的价格效应传导机制简单写为：价格效应：当汇率出现贬值时，会使出口产品的價格出现下跌，国内市场和国外市场会同时增加对该产品的需求，企业就会增设生产线，增加生产量，利润也会相应的增加，此时企业就会追加投资。反之亦然。
2.汇率波动对固定投资的影响。如果从成本效应方面进行理论分析，笔者认为汇率水平变动将通过改变产品的实际成本来影响边际资本收益和投资。进口成本是指包含进口商品的外汇款价、税收和其他费用的全部支出费用。一旦汇率（以美元为基准）下滑，人民币升值，商品的进口成本上升，就会致使资本边际利润降低，企业就会进一步减少投资。在成本价格体系中，总成本中进口成本的比例越重，资本边际利润就会下降越多，企业越会减少投资。由此，可将汇率波动对投资所影响的成本效应传导机制简单写为：成本效应：汇率（以美元为基准）下降就会致使商品的进口成本上升，企业利润降低，国内固定投资就会减少。反之亦然。
四、汇率变动影响企业固定投资的主要渠道
1.进出口及其相关产品价格方面的影响。汇率变动会直接影响企业的进出口及其相关产品的价格。我们以中美贸易为例，假设人民币贬值，以美元标价的出口品的价格就会下滑。价格下滑，意味着产品的需求会相应增加，这样的结果就是直接刺激我国出口企业增设生产线，扩大生产，增加资金投资。与此同时，以人民币标价的进口品价格上涨，国内产品就显示出价格优势，国内厂商会着力扩建厂房、购买设备、提高生产能力，也能够达到刺激投资的效果。反之，如果人民币升值，那么以美元标价的出口品价格就会上升，美国市场对该种产品的需求会相应降低。反馈到国内，出口厂商会降低产量，继而减少固定投资。但是上述影响并非绝对，汇率改变对一国的经济影响在现实中降变的更为复杂。例如当人民币贬值，国人的实际收入就会减少，收入降低势必会造成国内需求萎缩，甚至这种需求萎缩有可能会超出人民币贬值造成的国外对我国出口品需求的上升程度。另外，假设出口厂商依赖进口投入品，并且国内缺乏也缺乏相对应的竞争产品，那么人民币当贬值时，进口产品的价格就会增加，从而提高出口厂商的边际成本，理性厂商就会减少进口产品的供给。根据简单的一般均衡理论，如果贸易品与非贸易品之间存在较激烈的竞争关系，是可以彼此替代。那么当人民币贬值的时候，国外市场对我国的出口产品的需求量就会增加，即会提高贸易品的核心竞争力，需求量增加，资金就会出现转移；贸易品需求量的增加，会影响上游生产，上游生产就会投入大量的资金，从而提高非贸易品生产投入品价格，提高非贸易品生产的边际成本，减少非贸易品产量。此外，汇率变动带来的资源重新分配，有赖于重新分配的成本和汇率信号的信息容量。在部门之间资源重新分配成本较高的情况下，汇率变动的不确定性越大，资源重新分配的可能性越小。这种不确定性，交互式地减少了投资对汇率水平的反应程度。综上所述，人民币贬值会提高出口品的价格，但是对产量的影响则是不确定的。
2.汇率变动对行业产生影响。汇率变动不仅对行业产生影响，也会影响企业进出某个市场的决策，甚至会引发生产在国家之间的流动。市场进入壁垒、推出的沉没成本、公司风险暴露的类型和生产者的风险厌恶程度，都会带来汇率变动对投资产生影响。当人民币贬值，国内生产的成本相对降低，国内市场的劳动力就会对国外厂商产生很大的吸引力，刺激其在国内市场进行投资。
3.汇率变动影响企业固定投资的其他制约因素。除国内外市场的需求、进出口产品的价格变动和资本的资金投入成本外，汇率变动对企业固定资产投资的影响还会受到其他一些因素的制约，这些因素主要是指一个企业的异质性。企业的异质性是影响企业投资的重要因素，其影响的不确定因素较多，包括企业的规模、流动性、杠杆、职工工资、价格加成等因素。一个企业的规模越大，销售收入较多，这就表明该企业的实力越强，其相对应的固定投资规模就会越大。企业流动资产较为充裕，就会有更多的空闲资金用于固定资产投资。企业的杠杆率指的是企业的资产负债率，负债相对较多的企业富于冒险精神，更倾向于多投资，但是过高的杠杆又会影响企业的借款成本，进而影响其投资的资金来源，因此企业的杠杆率也会影响企业的投资决策；企业资金运用可粗略概括为两个方向，一个是用于投资，另外一个就是用于支付职工工资，因此职工工资的多少也会影响企业投资。很多研究都强调价格加成对企业投资的影响力。价格加成在一定程度上可以反映企业的市场垄断力，企业的市场垄断力会影响企业的定价能力、盈利能力，进而影响到企业固定投资。
五、结语
本文主要讨论了汇率变动对固定投资的影响，首先从价格效应和成本效应两方面笼统的做了概述。接下来就是从汇率变动影响企业固定投资的三个主要渠道方面详细分析研究。我们可以得出，企业的规模，包括企业的总资产规模和销售收入对企业固定资产投资的影响是正向的。企业的异质性是影响企业投资的重要因素，其影响的不确定因素较多。根据前人研究成果和本文分析过程中的发现，企业的价格加成可能与汇率变动有交互作用，即汇率变动对不同价格加成企业的影响有可能是不同的。
参考文献：
[1]吴国鼎.人民币汇率变化与制造业投资—来自企业层面的数据[J].金融研究，2015（11）：1-14.
[2]田素华.人民币汇率变动投资效应的企业特征[J].世界经济，2008（5）：44-45.
关键词：汇率变动 固定资产投资 影响
一、引言
自2005年实施人民币汇率机制改革以来，人民币汇率的波动均衡水平已经出现了明显的变动。在汇率改革以来，截止2016年年底，人民币名义汇率累计增值42%，实际有效汇率累计升值45.7%。在当前机制市场化进程下，人民币汇率会长期在汇率均衡水平上下浮动，升值与贬值现象并存。本文中的汇率变动包括汇率水平变动和汇率波动这两种情况。
二、固定资产投资的概念
所谓“固定资产投资”，是指国家或企业在社会上，建造和购置固定资产的一种主要投资方式。它能够通过改进先进技术设备建立新的产业线并优化现有的生产布局，从而为调整经济体系架构和经济增长提供动力。自中国2005年7月改革汇率制度以来，人民币汇率波动均衡水平日益上涨。同时中国也在不断增加固定资产投资总额，其同比增长率一直在23%-33%的之间浮动。汇率的波动可以改变原材料的的相对价格，进而影响企业的相对收益，由此对企业的固定资产投资产生影响。
三、汇率水平变动及波动对固定投资影响的分析
1.汇率水平变动对固定投资有的影响。通常，若从价格效应反面进行理论研究分析，笔者认为汇率的水平变动将几乎同时改变国内市场和国外市场。就国内市场的角度来说，汇率（以美元为基准）一旦下降，人民币升值，需求就会改变，从国外转向国内市场。具体来讲，当汇率下浮时，进口产品的价格就会上浮，使得国内对产品的需求猛增。此时，国内边际收益就会增加，资本就会大量涌入需求增加的产品，企业就会增加固定资产的投资，这些都是汇率波动影响国内市场价格与价格加成的体现。但是由于国内市场价格具有自我内生的功能，所以这种影响就会被国内市场的竞争结构所左右。反之若立足于国外市场的视角，当汇率（以美元为基准）贬值时，人民币升值，国内出口的产品价格就会出现下降，国外市场边际收益就会增加，同样会增加国内企业资本投资。当然，国外市场这种汇率贬值带来的正向影响也不能说是绝对的。若以国外市场为研究对象，其本土货币价格的调整及出口产品的内生性因素都会削弱结果的正向影响。因此，可将汇率水平变动对固定投资所影响的价格效应传导机制简单写为：价格效应：当汇率出现贬值时，会使出口产品的價格出现下跌，国内市场和国外市场会同时增加对该产品的需求，企业就会增设生产线，增加生产量，利润也会相应的增加，此时企业就会追加投资。反之亦然。
2.汇率波动对固定投资的影响。如果从成本效应方面进行理论分析，笔者认为汇率水平变动将通过改变产品的实际成本来影响边际资本收益和投资。进口成本是指包含进口商品的外汇款价、税收和其他费用的全部支出费用。一旦汇率（以美元为基准）下滑，人民币升值，商品的进口成本上升，就会致使资本边际利润降低，企业就会进一步减少投资。在成本价格体系中，总成本中进口成本的比例越重，资本边际利润就会下降越多，企业越会减少投资。由此，可将汇率波动对投资所影响的成本效应传导机制简单写为：成本效应：汇率（以美元为基准）下降就会致使商品的进口成本上升，企业利润降低，国内固定投资就会减少。反之亦然。
四、汇率变动影响企业固定投资的主要渠道
1.进出口及其相关产品价格方面的影响。汇率变动会直接影响企业的进出口及其相关产品的价格。我们以中美贸易为例，假设人民币贬值，以美元标价的出口品的价格就会下滑。价格下滑，意味着产品的需求会相应增加，这样的结果就是直接刺激我国出口企业增设生产线，扩大生产，增加资金投资。与此同时，以人民币标价的进口品价格上涨，国内产品就显示出价格优势，国内厂商会着力扩建厂房、购买设备、提高生产能力，也能够达到刺激投资的效果。反之，如果人民币升值，那么以美元标价的出口品价格就会上升，美国市场对该种产品的需求会相应降低。反馈到国内，出口厂商会降低产量，继而减少固定投资。但是上述影响并非绝对，汇率改变对一国的经济影响在现实中降变的更为复杂。例如当人民币贬值，国人的实际收入就会减少，收入降低势必会造成国内需求萎缩，甚至这种需求萎缩有可能会超出人民币贬值造成的国外对我国出口品需求的上升程度。另外，假设出口厂商依赖进口投入品，并且国内缺乏也缺乏相对应的竞争产品，那么人民币当贬值时，进口产品的价格就会增加，从而提高出口厂商的边际成本，理性厂商就会减少进口产品的供给。根据简单的一般均衡理论，如果贸易品与非贸易品之间存在较激烈的竞争关系，是可以彼此替代。那么当人民币贬值的时候，国外市场对我国的出口产品的需求量就会增加，即会提高贸易品的核心竞争力，需求量增加，资金就会出现转移；贸易品需求量的增加，会影响上游生产，上游生产就会投入大量的资金，从而提高非贸易品生产投入品价格，提高非贸易品生产的边际成本，减少非贸易品产量。此外，汇率变动带来的资源重新分配，有赖于重新分配的成本和汇率信号的信息容量。在部门之间资源重新分配成本较高的情况下，汇率变动的不确定性越大，资源重新分配的可能性越小。这种不确定性，交互式地减少了投资对汇率水平的反应程度。综上所述，人民币贬值会提高出口品的价格，但是对产量的影响则是不确定的。
2.汇率变动对行业产生影响。汇率变动不仅对行业产生影响，也会影响企业进出某个市场的决策，甚至会引发生产在国家之间的流动。市场进入壁垒、推出的沉没成本、公司风险暴露的类型和生产者的风险厌恶程度，都会带来汇率变动对投资产生影响。当人民币贬值，国内生产的成本相对降低，国内市场的劳动力就会对国外厂商产生很大的吸引力，刺激其在国内市场进行投资。
3.汇率变动影响企业固定投资的其他制约因素。除国内外市场的需求、进出口产品的价格变动和资本的资金投入成本外，汇率变动对企业固定资产投资的影响还会受到其他一些因素的制约，这些因素主要是指一个企业的异质性。企业的异质性是影响企业投资的重要因素，其影响的不确定因素较多，包括企业的规模、流动性、杠杆、职工工资、价格加成等因素。一个企业的规模越大，销售收入较多，这就表明该企业的实力越强，其相对应的固定投资规模就会越大。企业流动资产较为充裕，就会有更多的空闲资金用于固定资产投资。企业的杠杆率指的是企业的资产负债率，负债相对较多的企业富于冒险精神，更倾向于多投资，但是过高的杠杆又会影响企业的借款成本，进而影响其投资的资金来源，因此企业的杠杆率也会影响企业的投资决策；企业资金运用可粗略概括为两个方向，一个是用于投资，另外一个就是用于支付职工工资，因此职工工资的多少也会影响企业投资。很多研究都强调价格加成对企业投资的影响力。价格加成在一定程度上可以反映企业的市场垄断力，企业的市场垄断力会影响企业的定价能力、盈利能力，进而影响到企业固定投资。
五、结语
本文主要讨论了汇率变动对固定投资的影响，首先从价格效应和成本效应两方面笼统的做了概述。接下来就是从汇率变动影响企业固定投资的三个主要渠道方面详细分析研究。我们可以得出，企业的规模，包括企业的总资产规模和销售收入对企业固定资产投资的影响是正向的。企业的异质性是影响企业投资的重要因素，其影响的不确定因素较多。根据前人研究成果和本文分析过程中的发现，企业的价格加成可能与汇率变动有交互作用，即汇率变动对不同价格加成企业的影响有可能是不同的。
参考文献：
[1]吴国鼎.人民币汇率变化与制造业投资—来自企业层面的数据[J].金融研究，2015（11）：1-14.
[2]田素华.人民币汇率变动投资效应的企业特征[J].世界经济，2008（5）：44-45.