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上期说为保险行业分析做一小结,言尤未尽,再来一段狗尾续貂。银行的盈利与拨备密切相关,保险的盈利与保证金水平和赔付率密切相关。因为管理者对未来的好恶,使得盈利回落时将大幅增加拨备和保证金,反过来使本来就不佳的盈利更为糟糕,激进的金融企业账面收益呈现比较强的周期特征。保守型周期性略弱,未来不确定性降低,现金流问题使理性投资人更趋近于保守型金融企业。