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招商银行(600036.SH，03968.HK)拟延期12个月再实施350亿元配股融资的消息一出，股价应声下跌。
有分析认为，短期贷款占比过高的招行，在不对称降息中净息差必然缩窄，对中长期业绩产生负面影响。
数据显示，招行短贷占比在股份制银行中相对较多。2011年，余额为6568.21亿元，平均收益率为6.73%。而中长期贷款余额为7866.51亿元，平均收益率为5.82%，短贷占比接近50%。
仅仅在几个月前，靓丽的一季度业绩使得招行与民生银行(600016.SH，01988.HK)、兴业银行(601166.SH)一起成为明星银行股。招行一季度年27.2%的ROE以及1.18倍的PB的确很有吸引力，而现在，招行便沦落至领跌银行股。为何前后的反差如此之大？
资产结构堪忧
一股份制银行内部人士直言，短贷业务突出、占比过高只是招行股价受重挫的催化剂，危机的根源是快速增加的风险加权资产难以支撑ROE的稳定增长。
真正值得警惕的是，生息资产和总资产规模的扩大有可能会相应增加银行风险加权资产的规模。在经济下行周期，风险加权资产的激增将使中小银行的资产更为脆弱，一旦投资收益大幅下滑，出现大量的坏账、呆账，将使银行的业绩遭受重创，其损失远非净利息收入缩窄可比。从这一点来说，招行的危机远不止短期内息差减少对中期业绩造成影响这么简单，而民生和兴业的危机离发酵也并不遥远。
从账面上看，招行生息资产和总资产的规模扩张快于兴业和民生，过快扩张导致的资本消耗和风险增加，已在招行快速下跌的股价上有所反映。2011年，招行债券投资为3593.88亿元，同比增加12.85%，增速高于兴业的4.25%和民生的8.20%；而招行投资证券及其他金融资产的规模较2010年上升了16.92%，达到4614.04亿元，增速同样远高于民生的-8.34%（兴业银行没有公布具体数据）。
如果计算风险加权资产，兴业和民生资产的风险绝不比招行小。年报显示，招行2011年风险加权资产为17608.84亿元，同比增速14.33%，占总资产比重的63%，但低于总资产16.34%的同比增速。而兴业的风险加权资产占总资产的55.8%，增速却快于总资产30.23%的同比速度，达到34.14%；民生风险加权资产占总资产的71.88%，其25.10%的同比增速也快于该行总资产22.23%的增速。
在风险加权资产中，政府债券、央行债券的风险系数是最低的。从投资占比最大的可供出售和持有至到期金融资产来看，招行持有1795.3亿元低风险系数资产，高于兴业的1113.92亿元和民生的1427.89亿元。而加权风险系数相对较低的商业银行及其他金融机构债券中，招行持有1562.53亿元，同样高于兴业的49.12亿元和民生的24.7亿元。招行低风险债券和较低风险债券的投资占债券投资的93.43%，高于兴业和民生，这意味着兴业和民生债券投资的风险系数比招行要大。
尽管各家银行都没有公布具体风险加权资产的组成，无法准确测算各项风险加权资产的权重，但考虑到招行低风险债券占比高于兴业和民生，而风险加权资产占总资产比重又低于民生，可以粗略估算招行持有的高风险系数的资产占比至少不是三家银行中最高的，而数据显示，招行风险加权资产的增长速度是最慢的。
风险加权资产增速高于总资产增速，高风险系数的资产占比不断增加，不仅是招行，兴业和民生的资产结构问题同样不小。
贷款的期限结构只在降息通道中会影响股份制银行的利息收入，但不要期望降息周期一过，招行股价便能瞬间起死回生。由于风险加权资产的激增而导致的资产脆化，才是潜伏在股份制银行内部的定时炸弹。或许兴业和民生离危机比招行远不了多少，只是因为这两家银行在市场上及时圈到了钱，暂时缓解了资产脆化的压力，股价才没有招行跌得惨。
饥渴的明星银行
银行风险加权资产的增加，必然导致资本充足率的下降。截至2012年3月31日，兴业的资本充足率为11.04%，核心资本充足率为8.27%；民生2011年末的资本充足率为10.86%，核心资本充足率为7.87%（民生银行2012年一季报未披露资本充足率），两家银行的核心资本充足率均低于银监会8.5%的监管标准。
但兴业和民生可以通过定增和配股来补充资本充足率。兴业不超过19.15亿元的定增计划刚通过，民生也通过H股的配售实现了资本充足率的提升。
目前，招行的资本充足率为11.54%，核心资本充足率为8.31%，但350亿元融资迟迟不到位，使得招行难以像兴业和民生一样暂时摆脱资本困境。招行董秘兰奇表示，招行完全可以依靠内生资本来弥补资本充足率的不足，此次融资延期不会对资本充足率产生影响。但如果招行被迫依靠内生资本增长弥补资本充足率的不足，则必然导致ROE的下降。
不断通过扩大生息资产和总资产规模提升业绩，然后再不断向市场伸手要钱，弥补因风险加权资产飙升造成的资本充足率下降，已成为股份制银行打造业绩明星的常用手段。但这一次，当明星银行脆弱的资产得不到输血后，其在市场上的表现也随之一败涂地。招行350亿元融资计划的延后，使得招行的股价继续承压。
记者测算发现，2011年，尽管兴业和民生大幅提高了加权风险资产的配置，但两家银行的风险加权资产收益率分别仅为1.9%和1.74%，反而低于招行的2.05%。如果下一次，兴业和民生遭遇今天招行被迫延迟融资的窘境，两家银行如何依靠内生资本补充资本充足率也是问题。
有分析认为，短期贷款占比过高的招行，在不对称降息中净息差必然缩窄，对中长期业绩产生负面影响。
数据显示，招行短贷占比在股份制银行中相对较多。2011年，余额为6568.21亿元，平均收益率为6.73%。而中长期贷款余额为7866.51亿元，平均收益率为5.82%，短贷占比接近50%。
仅仅在几个月前，靓丽的一季度业绩使得招行与民生银行(600016.SH，01988.HK)、兴业银行(601166.SH)一起成为明星银行股。招行一季度年27.2%的ROE以及1.18倍的PB的确很有吸引力，而现在，招行便沦落至领跌银行股。为何前后的反差如此之大？
资产结构堪忧
一股份制银行内部人士直言，短贷业务突出、占比过高只是招行股价受重挫的催化剂，危机的根源是快速增加的风险加权资产难以支撑ROE的稳定增长。
真正值得警惕的是，生息资产和总资产规模的扩大有可能会相应增加银行风险加权资产的规模。在经济下行周期，风险加权资产的激增将使中小银行的资产更为脆弱，一旦投资收益大幅下滑，出现大量的坏账、呆账，将使银行的业绩遭受重创，其损失远非净利息收入缩窄可比。从这一点来说，招行的危机远不止短期内息差减少对中期业绩造成影响这么简单，而民生和兴业的危机离发酵也并不遥远。
从账面上看，招行生息资产和总资产的规模扩张快于兴业和民生，过快扩张导致的资本消耗和风险增加，已在招行快速下跌的股价上有所反映。2011年，招行债券投资为3593.88亿元，同比增加12.85%，增速高于兴业的4.25%和民生的8.20%；而招行投资证券及其他金融资产的规模较2010年上升了16.92%，达到4614.04亿元，增速同样远高于民生的-8.34%（兴业银行没有公布具体数据）。
如果计算风险加权资产，兴业和民生资产的风险绝不比招行小。年报显示，招行2011年风险加权资产为17608.84亿元，同比增速14.33%，占总资产比重的63%，但低于总资产16.34%的同比增速。而兴业的风险加权资产占总资产的55.8%，增速却快于总资产30.23%的同比速度，达到34.14%；民生风险加权资产占总资产的71.88%，其25.10%的同比增速也快于该行总资产22.23%的增速。
在风险加权资产中，政府债券、央行债券的风险系数是最低的。从投资占比最大的可供出售和持有至到期金融资产来看，招行持有1795.3亿元低风险系数资产，高于兴业的1113.92亿元和民生的1427.89亿元。而加权风险系数相对较低的商业银行及其他金融机构债券中，招行持有1562.53亿元，同样高于兴业的49.12亿元和民生的24.7亿元。招行低风险债券和较低风险债券的投资占债券投资的93.43%，高于兴业和民生，这意味着兴业和民生债券投资的风险系数比招行要大。
尽管各家银行都没有公布具体风险加权资产的组成，无法准确测算各项风险加权资产的权重，但考虑到招行低风险债券占比高于兴业和民生，而风险加权资产占总资产比重又低于民生，可以粗略估算招行持有的高风险系数的资产占比至少不是三家银行中最高的，而数据显示，招行风险加权资产的增长速度是最慢的。
风险加权资产增速高于总资产增速，高风险系数的资产占比不断增加，不仅是招行，兴业和民生的资产结构问题同样不小。
贷款的期限结构只在降息通道中会影响股份制银行的利息收入，但不要期望降息周期一过，招行股价便能瞬间起死回生。由于风险加权资产的激增而导致的资产脆化，才是潜伏在股份制银行内部的定时炸弹。或许兴业和民生离危机比招行远不了多少，只是因为这两家银行在市场上及时圈到了钱，暂时缓解了资产脆化的压力，股价才没有招行跌得惨。
饥渴的明星银行
银行风险加权资产的增加，必然导致资本充足率的下降。截至2012年3月31日，兴业的资本充足率为11.04%，核心资本充足率为8.27%；民生2011年末的资本充足率为10.86%，核心资本充足率为7.87%（民生银行2012年一季报未披露资本充足率），两家银行的核心资本充足率均低于银监会8.5%的监管标准。
但兴业和民生可以通过定增和配股来补充资本充足率。兴业不超过19.15亿元的定增计划刚通过，民生也通过H股的配售实现了资本充足率的提升。
目前，招行的资本充足率为11.54%，核心资本充足率为8.31%，但350亿元融资迟迟不到位，使得招行难以像兴业和民生一样暂时摆脱资本困境。招行董秘兰奇表示，招行完全可以依靠内生资本来弥补资本充足率的不足，此次融资延期不会对资本充足率产生影响。但如果招行被迫依靠内生资本增长弥补资本充足率的不足，则必然导致ROE的下降。
不断通过扩大生息资产和总资产规模提升业绩，然后再不断向市场伸手要钱，弥补因风险加权资产飙升造成的资本充足率下降，已成为股份制银行打造业绩明星的常用手段。但这一次，当明星银行脆弱的资产得不到输血后，其在市场上的表现也随之一败涂地。招行350亿元融资计划的延后，使得招行的股价继续承压。
记者测算发现，2011年，尽管兴业和民生大幅提高了加权风险资产的配置，但两家银行的风险加权资产收益率分别仅为1.9%和1.74%，反而低于招行的2.05%。如果下一次，兴业和民生遭遇今天招行被迫延迟融资的窘境，两家银行如何依靠内生资本补充资本充足率也是问题。